文/新浪財經意見領袖（微信公眾號kopleader）專欄作家 貝瑞研究
在過去三個月時間裡，Spotify的股價已經蒸發了大約26%，這無疑使得騰訊音樂的潛在市值結果不容樂觀。
幾經延遲後，騰訊音樂娛樂集團的IPO之路終於接近了終點。騰訊音樂娛樂集團預計將在12月正式在美上市，該集團擬通過募股籌資11.5億美元。
騰訊音樂娛樂集團是由騰訊控股公司剝離出的一家企業。此前10月騰訊音樂娛樂集團正式向美國證券交易委員會提交上市申請，主承銷商為美林銀行、德意志銀行、高盛集團、摩根大通、摩根士丹利。
然而這一時間點卻讓外界感覺奇怪，畢竟這段時間正好也是美國股市暴跌的艱難時期。
IPO細節
騰訊音樂申請發行8200萬股ADS（美國存托憑證），其中每1股ADS相當於兩股A級普通股，招股價區間為13-15美元。
若按照上述股價的中值來計算，騰訊音樂此次IPO將融資11.5億美元，這也使得該集團的估值達到229億美元。如果IPO取得成功的話，騰訊音樂將是2014年阿里巴巴集團以來在美上市的市值最高的企業。
騰訊音樂宣布其通過IPO籌得的資金將用於實現企業多重目標而展開的工作中。其中的40%將用於改善音樂內容，另外30%將用於研發新產品和服務。剩餘的30%將分別投入市場推廣、促銷以及戰略投資領域。
騰訊音樂預計在當地時間12月12日在美股上市交易，屆時將標誌著一次延期許久的IPO終於準備好“開跑”。
為何IPO時機選擇令人感覺奇怪？
然而騰訊此次推動騰訊音樂赴美IPO的時機看似十分奇怪。因為鮮有企業會決定在12月份在美IPO，況且還是一家像騰訊音樂這樣高盈利的企業。
對於美國投資者而言，他們在每年12月對於即將到來假期的期待要超過檢視一支新股。那麽問題來了，為什麽騰訊音樂要如此急於盡快在美上市交易呢？
有觀點指出，其中原因顯然包括騰訊音樂對在美上市的渴望，而其自身的經營狀況也足夠穩定得以實施IPO計劃。
今年以來騰訊音樂在IPO的時間表上已經出現過多次“跳票”。今年5月，有媒體報導稱騰訊音樂希望在華爾街能夠融資40億美元，而由此其估值將達到250億美元。
在這之後騰訊音樂將IPO時間延期至10月份，同時其募股籌資規模也降至20億美元，然而此後騰訊音樂又再次推遲IPO時間，而募股規模也再次被縮小。
值得一提的是，騰訊音樂的核心競爭對手Spotify也將自己的IPO目標值有所調低。
騰訊音樂的IPO實際上是一次試水行動
在過去三個月時間裡，Spotify的股價已經蒸發了大約26%，這無疑使得騰訊音樂的潛在市值結果不容樂觀。
當然，騰訊音樂赴美上市一波三折的情況並非是個案，其他中國科技企業的IPO也有過類似經歷。
例如育兒網站寶寶樹和在線旅遊預訂機構同程-藝龍就各自同意對IPO規模進行縮減以促成海外上市得以成行。
過去兩個月時間裡，美國股市一直展現出嚴重不穩定的跡象，而騰訊音樂一旦在美IPO遭遇失敗或黯淡無光，美股不穩定的形象或進一步深入人心。
一次並不出彩的首秀或將使得股票進入一段“無人問津”的時期。
騰訊音樂具備良好的盈利能力，其並不需要通過IPO來籌集資金，因此有觀點認為騰訊音樂的IPO實際上是一次試水行動，這既是對騰訊的測試，也是對整個市場的考察。
騰訊音樂在美IPO對投資者來說是一筆劃算的交易嗎？
一定有許多人喜歡騰訊音樂，但真正的問題在於投資者願意為其掏出多少真金白銀。
騰訊音樂擁有中國最全面的音樂曲庫，每月活躍用戶數超過8億，在中國擁有四大頂級音樂類APP。
過去四個季度內騰訊音樂的營收按年比增幅鋼彈令人驚歎的83%，利潤率也達到22.8%。這麽看來毫無疑問會有許多美國投資者會青睞騰訊音樂的股票。
騰訊音樂在過去一年時間裡的收益達到39億元人民幣，基於此其將要求投資者以大約為收益39倍的成本來購買股票。
在牛市之中，上述開價並不過分。不過眼下美股是牛是熊還尚無法明確。
相較Spotify的市值，騰訊音樂的市值看上去要高一些。Spotify尚未實現盈利，其自身選擇將搶佔市場份額作為第一要務。以下根據市銷率對騰訊音樂和Spotify的市值所進行的比較結果。
Spotify的市銷率為4.4，騰訊音樂則要求市銷率要達到8.8，這相當於是前者的兩倍。
Spotify營收增長的速度還不及騰訊音樂，因此其市值低於騰訊音樂也屬正常，但是兩家企業在市值上的差距之大已經十分顯眼。
綜上所述，本文認為騰訊音樂是在一個搖搖欲墜的市場環境加之更少人專注的假期階段“尋求”投資者以較高的估值買入其股票，一旦騰訊音樂IPO的結果差強人意的話，或真的可以羅列出一大堆導致如此結果的原因。
(本文作者介紹：擁有20年歷史的投資研究機構，為美股投資者提供最前沿的分析報告。)
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