易世達：中報虧損股東減持，收購資產能否成功轉型？

易世達（300125.SZ）於7月30日披露了2019年半年度報告。財報數據顯示，公司實現營業收入4,231.71萬元，相比去年同期減少54.02%；歸母淨利潤為258.00萬元，同比減少88.48%；扣非歸母淨利潤虧損401.37萬元，同比減少139.14%。和業績預告相比，公司半年度經營成果臨近預測區間的下界。

值得關注的是，今年4月和5月，公司分別發布了《關於實際控制人終止實施增持公司股份計劃的公告》和《關於持股5%以上的股東減持股份至5%以下的提示性公告》。

業績惡化嚴重，實控人終止增持，股東進行減持，易世達的經營究竟怎樣？

歸母淨利潤連續虧損，經營性現金流不斷惡化

首先了解一下公司概況。

公司於2005年成立，2010年在A股創業板上市，前主營業務為余熱發電技術領域。2014年公司收購格爾木神光新能源有限公司，進入光伏發電領域。近幾年公司逐漸收縮傳統業務，戰略進軍新興產業。2015年出售吉通燃氣，終止燃氣運營相關業務。2018年設立聆感科技全資子公司，2019年完成增資收購上海易維視51%股權，開始進入裸眼3D行業。

根據財報，從2015年至2017年，公司處於營業收入不斷減少，扣非歸母淨利潤虧損不斷擴大的局面。截至2017年年末，公司營業收入從3.74億元降至1.13億元，扣非歸母淨利潤虧損由0.54億元擴大至2.74億元。2018年，公司情況略有好轉，實現營業收入1.52億元，但扣非歸母淨利潤依舊處於虧損狀態。

在營業收入下滑的同時，公司的經營現金流也在減少。2016年公司通過控制各項經營支出，產生經營活動現金淨流入7,377萬元，在此之後公司經營性現金流驟降。2017年和2018年公司經營性現金流為504萬元和-1,533萬元，降幅分別為93.17%和404.17%。截至2019年6月30日，公司經營性現金淨流出規模擴大至2,195萬元，公司在半年報中給出的解釋是：部分余熱發電項目上年度完成回款，本期回款同比減少所致。

股東接連減持，實控人終止增持

除了公司經營業績的表現，公司股東自2019年以來在二級市場上的減持動作也值得關注。

公司重要股東閻克偉於2019年1月30日通過大宗交易方式減持公司無限售條件流通股2,673,300股，約佔公司股本總額的1.51%。

需要注意，公司於4月24日發布股東減持計劃預披露公告，閻克偉及一致行動人擬減持數量不超過3,954,700股，佔易世達總股本的1.4895%，減持計劃結束日期為2019年10月22日。

2019年5月，閻克偉先生通過其控制的於慶新先生的證券账戶累計減持公司股份242,700 股。本次減持後，股東閻克偉先生及其控制的證券账戶合計持有公司股份4.9998%，不再是公司持股5%以上的股東。

不過，5月份累計減持的股數僅佔計劃最大減持數量的6%，閻克偉先生日後是否會繼續減持動作仍未可知。

另外，原本定於自2018年10月30日起 6個月的實控人增持計劃，於2019年4月27日公告終止。據公告披露，由於增持計劃實施期內窗口期較多以及股票價格持續超過增持計劃價格上限的原因，實際控制人劉振東先生一直未實施增持計劃。

但仔細分析可以發現，在股價超過增持價格上限之前且不屬於窗口期的時間裡，實控人還是有機會進行增持。現在一股未買便終止增持計劃，是否顯得誠意不足？

收購資產利潤虧損，業績承諾達標有困難

為了進行業務轉型，公司於2019年3月6日完成了對上海易維視科技有限公司的收購。上海易維視主要從事裸眼3D業務，2018年12月31日經審計的淨資產账面值為人民幣2,219.33萬元，評估值為21,240萬元，評估增值率為857.05%。在此基礎之上，公司使用超募資金1.08億元溢價收購上海易維視46.24%的股權，累計持有51%的股權。

根據投資協議內容，賣方給出業績承諾：2018 年、2019 年和 2020 年每年度實現的當期淨利潤分別不低於500萬元，2,000萬元和3,500萬元，累計淨利潤不低於6,000萬元。

從以前年度業績表現來看，上海易維視2017年淨利潤虧損約94.3萬元，2018年扭虧為盈，實現淨利潤632.4萬元。而2019年承諾的淨利潤2,000萬元是2018年實現淨利潤的三倍之多，單從數字規模上看，要在一年內淨利潤激增三倍似乎有較大難度。

結合新數據來看，2019年一季度，上海易維視實現營業收入6.61萬元，淨利潤虧損288.93萬元。對於這樣的經營成果是否符合業績承諾相關預期，公司在深交所關注函的回復中解釋道：上海易維視經營情況存在季節性波動，第一季度佔全年營業收入比例極低，尚無法判斷經營情況是否符合業績承諾的相關預期。

根據2019年半年報披露，上海易維視在2019年1-6月實現營業收入約120.7萬元，淨利潤虧損繼續擴大至484.9萬元。粗略計算一下，上海易維視需要在下半年實現約2,485萬元淨利潤才能完成2019年業績承諾，難度可想而知。

通過收購上海易維視51%股權，公司账面增加了約8,495萬元商譽，佔公司當前淨資產的10.6%，佔公司2018年淨利潤的234.7%，是2019年上半年淨利潤的274倍。如果上海易維視長期難以完成承諾目標、實現預期收益，則可能會帶來較為嚴重的資產減值風險，對公司利潤也將造成進一步壓力。

進入裸眼3D這一全新領域，對公司經營管理提出了更高的能力要求，也面臨著不小的收購後整合風險。公司能否順利轉型，成功打造新的盈利增長點，值得持續關注。（WGX）

本文作者：麵包財經

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