注意：茅台會是下一個阿膠嗎？

有人問唐薈芸：貴州茅台會是下一個東阿阿膠嗎？

唐薈芸認為，茅台當然也有問題和風險，但是絕對不會成為下一個東阿阿膠。

上周末，貴州茅台和東阿阿膠同時發布「2019年中報預告」：其中貴州茅台營收412億元，同比增16.87%，凈利潤199億元，同比增26.24%；而被稱為「葯中茅台」的東阿阿膠則給資本市場扔了個炸：今年上半年凈利潤1.81億元-2.16億元，同比暴跌75%-79%。

茅台跟阿膠確實有很多相似的地方：高端價位、歷史悠久、習慣性漲價等等，但這些現象後面的故事更值得思考。

說茅台不會成為東阿阿膠，簡單從幾個方面展開來說就行。

01 產品特性

東阿阿膠的目標客戶，是有一定消費能力、追求美的女性客戶，而茅台酒的目標客戶，以有一定消費能力、有一定社會地位的男性客戶為主。

東阿阿膠從補血中藥成為「滋補國寶」、「補血聖品」，但滋補保健產品的消費場景比較窄，唐薈芸自己吃阿膠，都是放在冰箱裡，清閑下來了一個人默默嚼著。

茅台酒就不一樣了，大多數人喝茅台酒不是為了長壽，就是喜歡喝，不管是鬱悶還是高興，都能自己來二兩。

而且茅台酒還是一種社交酒，唐薈芸拿茅台酒招待您，不是因為唐薈芸有錢，而是因為您很重要；但是東阿阿膠則不行，您再尊貴，唐薈芸總不能在點菜的時候大喊一聲：服務生，來一份東阿阿膠吧！

02 核心競爭力

阿膠並無國家標準，而東阿阿膠一直將提價稱作「價值回歸」的邏輯是驢資源缺乏。

然而，東阿阿膠的替代品太多了，先不說別的產品。據報導，即使在阿膠市場，僅東阿縣就有上百家中小工廠、作坊在生產阿膠。2018年，阿膠市場更是打起了價格戰。

反觀茅台酒，在季克良等一代工程師的帶領下，已經有了規範化、科學化的發展。茅台鎮也有很多酒廠，但是他們沒有茅台酒的釀造工藝，更沒有這麼強大的品牌價值。

茅台酒所代表的高端白酒市場今年已經有了一波提價潮，而且競爭雖然激烈，但在醬香酒行列茅台遠遠甩開了第二名。

此外，茅台酒用戶的忠誠度遠超東阿阿膠，一入醬香深似海，喝慣了茅台酒就不願意嘗試其他酒了的。

03盈利能力

東阿阿膠三大主營產品分別為阿膠、復方阿膠漿與阿膠糕，阿膠系列產品佔公司2018年營業收入的比重為86%，貢獻了大部分利潤比重。

2010年到2018年，東阿阿膠多次提價，阿膠糕從400元每斤提價至3000元，漲幅太誇張。據第一財經報導，僅2010年和2014年，東阿阿膠的阿膠塊均一年內提價了三次。

貴州茅台酒是醬香型白酒的典型代表，主打產品茅台酒，佔公司2018年營業收入的比重為87%。

2010年，500毫升53度飛天茅台酒出廠價499元/瓶，零售價650元左右。2018年，500毫升53度飛天茅台酒出廠價969元，零售價2000元左右。

2014年至2018年，東阿阿膠的毛利率分別是67.11%、63.19%、64.35%、65.99%、66.98%，基本維持在64.61%-66.95之間.

貴州茅台的毛利率分別是：92.59%、92.23%、91.23%、89.8%、91.14%。

為什麼東阿阿膠漲價漲得那麼歡，利潤體現並不明顯？

因為東阿阿膠的主要原料驢皮漲得更歡，遠大於東阿阿膠的漲價幅度。茅台提價主要是基於行業景氣度、高端酒競爭格局、公司量價策略進行決策，受原料的影響微乎其微。

在東阿阿膠與其他品牌爭奪市場時，「官價」500毫升53度飛天茅台酒幾乎常年缺貨。盈利能力更強、定價更高的高端茅台酒，比如茅台精品酒、茅台年份酒等，同樣不愁銷路。

04 商業模式

在茅台公司的年中彙報會上，茅台董事長李保芳說，今年茅台的三大願望是「三個1，十個0」，即：市值10000億元、股價1000元、營收1000億元。

先不說這個願望能否全部實現，僅就營收1000億元這個願望來說，茅台想要做到輕而易舉。

茅台酒現在的出廠價，遠遠低於市場終端價，早就為茅台酒提高出廠價騰挪了空間；這幾年，賺得盆滿缽滿的除了茅台，還有經銷商，提前一個季度甚至半年打預付款，在茅台這兒太正常了。

而貴州茅台酒理論上說沒有保存期限，越久越貴的原因並不在於茅台公司提價，而在於飲用價值在大幅提升。

茅台的商業模式決定了它持續、穩健增長的可能性、必然性。這是東阿阿膠望塵莫及的。

東阿阿膠的頻頻提價，沒有帶來產品總體的提升，卻讓經銷商套利明顯，東阿阿膠保存期限是五年，囤一年售價差價又會很明顯。

這種情況不可持續，因為透支了長期積累和維護的品牌信譽，再提價空間不大，經銷商的積極性被削弱。

於是就有了這次東阿阿膠對業績大幅下滑的解釋：經銷商主動去庫存，公司方面也對銷售策略進行了調整，因而導致公司整體銷售不暢。

阿膠和茅台，有很多類似的地方，但對比下來，貴州茅台酒和東阿阿膠不一樣的地方太多了，基本上不存在成為下一個東阿阿膠的基因。

正如很多媒體所說：東阿阿膠，有茅台的價，沒茅台的命。

當然，唐薈芸的意思不是鼓勵大家現在趕緊去買茅台酒、去囤茅台酒，再好的東西也有合理的買賣點，2500元一瓶的飛天茅台酒顯然還是太貴了。

授人以魚不如授人以漁，魚漁兼得更是難得可貴！

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早盤集合競價股，中線趨勢持有，短線快進快出。

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