國債逆回購尾盤大跳水，利率低至0.001，流動性太寬鬆？

5月27日下午，滬深兩市國債逆回購利率震蕩加劇，出現尾盤大跳水。

滬市一天期逆回購利率GC001一度低至0.01%，收盤報1.905%；深市一天期逆回購利率R-001更是直指“0”點位，最低至0.001%，收盤報0.02%

逆回購利率的大幅下跌是否代表著市場流動性的超預期寬鬆？對此，交通銀行金融研究中心高級研究員陳冀對第一財經記者表示：“可以說目前流動性確實處於適度充裕的狀態，但超預期寬鬆的說法不準確，畢竟交易所品種的波動性強。”

從全天交易來看，GC001開盤報2.600%，加權平均利率為2.3160%，較前一日下跌27.02bp；R-001開盤報2.400%，加權平均利率為2.3440%，較前一日下跌20.10個bp。

某非銀機構交易員對第一財經記者稱：“這種低利率的交易可能是非正常的，觀察流動性還是要看加權平均利率。”他進一步表示，“可能因為上午時，大家擔心資金緊，先平了頭寸；結果到了下午，資金松導致出不掉，很多人擔心資金趴在账上，價格就下來了。”

另外，陳冀補充道，交易點回購品種的交易量和參與主體當前還不具備代表整個市場流動性的意義，流動性如何還是應該看銀行間的質押式回購利率或者是Shibor（上海銀行間同業拆放利率）。

Wind數據顯示，5月27日，Shibor各期限集體上升，其中，隔夜大升逾32基點，報2.6660%，7天期報2.7110%，1個月期報2.7920%。與此同時，作為判斷流動性的“官方”指標，DR007開盤報2.6500%，加權平均利率為2.7723%，較前一日上升約22個bp。

由此來看，短期資金略有波動收緊。興業研究固收分析師梁世超對第一財經記者稱，近期地方債發行，同業市場出現衝擊等問題出現，對短期資金利率有所擾動。未來，考慮到6630億元中期借貸便利（MLF）到期，而央行全面降準的概率降低，6月上中旬短期利率波動或有所放大。特別是近期中小銀行同業存單（NCD）發行，二級市場收益率將有所上行。

而在資金投放方面，央行今日重啟逆回購800億元，且無逆回購到期，實現淨投放800億元。有分析稱，短期來看，央行還會通過逆回購等公開市場常規操作來保持市場利率的穩定，未來市場資金面會維持中性偏寬鬆的局面。

央行在5月17日發布的2019年一季度中國貨幣政策執行報告中也進一步明確，穩健的貨幣政策保持鬆緊適度，適時適度實施逆周期調節，根據經濟增長和價格形勢變化及時預調微調，注重保持貨幣信貸合理增長、優化信貸結構和防範金融風險之間的平衡。把好貨幣供給總閘門，不搞“大水漫灌”，同時保持流動性合理充裕。