從2014年開始，貴州茅台甩開大盤指數一路向上，一漲就是5年，市場都在預測這隻超級白馬股的極限。很多機構都在研報中預測，對於處於賣方市場的貴州茅台而言，兆市值只是時間問題。
今年1月18日，貴州茅台總市值突破兆大關，市場一片沸騰。不過，日中則昃月滿則虧的道理同樣也適用於貴州茅台。今年10月29日，經年未嘗過地板滋味的貴州茅台來了個一字跌停，第二個交易日也開出了509.02元的低價。經過幾天的調整，截至11月16日收市，貴州茅台報收566元，總市值7034.71億。在10個多月時間，股王茅台市值較高峰時蒸發了近3000億。
貴州茅台為什麽會跌？分析觀點多認為，這和茅台10月29日發布的三季報有關係。數據顯示，貴州茅台前三季度總營收549.69億元，同比增長23.56%；扣非後淨利潤為249.29億元，同比增加24.11%。這樣的數據怎麽會不達預期？但仔細分拆一下數據不難發現，貴州茅台2018年第三季度營收同比去年僅增加了3.2%，淨利潤僅同比增加了2.7%。而去年同期，茅台第三季度營收及淨利潤增長分別超過100%。
中金國際在10月31日發出的研報裡指出，茅台增速環比大幅回落，明顯低於市場預期。財富證券11月1日研報稱，業績低於預期一方面是因為去年同期公司為了控價改變預收款制度，發貨量大幅提升從而導致基期較高；另一方面是2018年以來基酒供應偏緊、難以放量的緣故。
粗略統計，從今年6月到目前披露的30余份研報裡，超過九成的機構給出的建議都是“買入”，“強烈推薦”的也不在少數，卻鮮有機構提示高股價風險。而茅台的核心問題也正是股價。比如茅台股價在580元左右，購入一手的成本價需要5.8萬元。今年前三季度，全國居民人均可支配收入為21035元，北京居民人均可支配收入為46426元。這就意味著，即便收入較高的北京市民想買一手貴州茅台的股票也有些吃力。
那麽，炒貴州茅台股票的又是誰呢？答案是，機構。Wind數據顯示，截至2018年三季度末，共有95家基金公司重倉持有貴州茅台5176.99萬股，使貴州茅台淪為當之無愧的莊股。
行情低迷時，機構和基金抱團取暖，為貴州茅台股價保駕護航。業績不錯，券商看多，股價高企，散戶無力入局接盤，股票只能在機構之間傳導。這是一個環環相扣的鏈條，任何一個環節的松動，都可能成為推倒市值神話的第一張多米諾骨牌。一旦有機構看空茅台業績或迫於壓力套現退出，而沒有新的批量資金接手，砸盤也就隨之而來。10月29日那場舉世矚目的跌停，就是活生生的慘案。
更可怕的是，上市公司司空見慣的減持，都能成為貴州茅台的要害。今年9月1日，貴州茅台公告稱，副總經理萬波減持700股，佔公司總股本的比例為0.000056%。區區700股，就被很多投資者分析為高管高位套現的證據。這種分析看似荒謬，但其帶來的市場恐慌值得思考。
群眾買不起的茅台酒成就了散戶炒不起的茅台股，機構和基金又幫助貴州茅台實現了市值神話的傳奇。隻不過，當走到山頂時，大股東和機構才發現，下山成了比上山更棘手的難題。
胡一刀（產經評論員）
編輯 郭鐵 校對 吳興發
香港九龍灣馬來街興發大廈15樓D室