科創板開市效應：“提振”力壓“分流”

華夏時報記者 麻曉超 陳鋒 北京報導

2019年7月22日，科創板正式開市交易，不少投資者心頭有兩個疑問：第一，科創板開市交易是否會對存量A股產生資金分流效應；第二，首批25家掛牌公司是否會對存量同類型行業公司形成估值溢價效應。

“其實這兩種觀點都有一定的道理。”前海開源基金首席經濟學家楊德龍向《華夏時報》記者表示，“但我更傾向於第二種。”

創業板或可為鑒

10年前創業板開市前後，市場也是一片“熱火朝天”的討論。從開市前後的市場表現來看，多種效應共同發揮了作用。

首創證券分析師王劍輝認為，首先，創業板開市對整體市場的風險偏好起到較大的提振作用，且提振作用往往在一個月之前就已經顯現。

創業板開市時間為2009年10月30日，而在這之前的一個月，即2009年9月30日至10月29日，上證綜指、 中小板指整體出現顯著的反彈，分別上漲8.76%和9.28%，中小板指略微跑贏上證綜指。

在創業板開市交易後一個月，情況大致相同。2009年10月30日至11月30日，上證綜指上漲4.59%，中小板指上漲9.04%，中小板指漲幅跑贏上證綜指的程度顯著擴大。

“其次，創業板開市交易，確實對市場產生一定的分流效應，主要集中在創業板開市交易時間點附近，隨著時間的推移而逐步消退。”王劍輝稱。

但是，在資金分流效應最顯著的開市首日，市場風險偏好提振作用要顯著大於分流效應。

王劍輝指出，創業板在2009年10月30日當天達到了219億元的交易額，但並未對A股市場造成較大的衝擊，儘管上證綜指與中小板指在當天漲幅分別達到1.2%和1%，但全部A股、主機板、中小板的當日成交量分別較前一日提升13.72%、0.76%和14.85%，中小板的資金活躍度顯著高於主機板。

“提振”力壓“分流”

那麽科創板開市，是否同樣會對存量A股產生資金分流效應？

著名經濟學家宋清輝向《華夏時報》記者表示：“科創板開市後會對主機板和創業板產生資金分流效應，是客觀存在的，特別是對績差股以及流動性較差的股票構成的資金分流影響很大。但對優質的主機板和創業板上市公司而言，分流影響則很有限。”

國金證券分析師李立峰、魏雪也認為，從創業板開通時對A股的影響來看，科創板開通對A股分流作用有限。

若同樣以創業板歷史為鑒，科創板的首批掛牌公司也會對存量同類型行業公司形成估值溢價效應。

“首批25家科創板企業上市，可能會引發投資者對科技股的關注熱情，同時形成估值溢價效應。”楊德龍向《華夏時報》記者指出，有了比價效應，科創板公司發行市盈率很高，主機板、中小板、創業板的相關同行業公司估值較低，就有可能使得一部分資金去關注原有的科技股。

除了比價效應，流動性溢價效應也有可能帶來同行業估值溢價效應。“流動性溢價”是指新增資金流入比較顯著時，會推動股價上漲產生價格溢價。

獨立財經評論員郭施亮向《華夏時報》記者表示：“科創板開市初期會帶來流動性溢價，逾300萬戶的科創板開戶數，將會形成增量補充，如果短期爆炒，會存在同板塊估值溢價預期，但隨著科創板快速擴容，分流市場板塊存量資金的風險仍存在。”

依照Wind行業劃分，科創板首批25家企業中，9家為工業，10家為信息技術，2家為醫療保健，4家為材料。

編輯：嚴暉 主編：陳鋒