普通人怎樣從股市持續賺錢？

今年股市一鳴驚人，徹底改變了2018年單邊下跌的頹勢。

而根據深交所發布的數據，3月深市新增開戶數299萬，環比2月的143萬增長109.1%。

就此，讓人不禁憂心——總是後知後覺的散戶，會不會再次淪為機構拋售籌碼的接盤俠？

如果您是一枚小散，請不要錯過這篇文章。它將告訴你：怎麽像巴菲特那樣成為一個有價值投資理念的投資者，持續從股市盈利？

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價值投資的獨特之處

為什麽價值投資能夠賺錢？

總結為一句話就是，價值投資射的是價值的靶子，但卻命中了中期的擇時。

每個投資者都想買在市場底部、賣在市場高位。但數據分析表明，只有兩個指標對預測股市有價值，那就是估值和消費財富比（參見表1）。

表1顯示的是各指標和未來2年及未來5年股票指數收益率的相關係數，其中加粗的是具有統計顯著性的指標。

可以發現，只有2個指標能穩定地預測股票市場，分別是席勒的盈利收益率（E/P，即市盈率的倒數）和消費財富比，其中盈利收益率與未來5年大盤收益率的相關係數為0.48，消費財富比和未來2年大盤收益率的相關係數為0.42。

所以，雖然價值投資者是根據每個股票的價值來判斷是否買入並持有，在這個投資決策時並沒有考慮市場擇時的因素。但由於在市場底部時，價值投資者覺得合意的投資標的會變多，因此，當價值投資者出手時，通常市場已經反映了太多悲觀的預期，隨後2至5年的時間裡，股票市場大概率會得到修複。

這也就是巴菲特說的“在別人恐懼時貪婪”。以巴菲特組合中的現金持倉為例，在2008年金融危機時，巴菲特進行了明顯的加倉，導致其組合中現金持有量出現了大幅的下降（參見圖1）。

因此，價值投資者雖然從來不進行股票市場擇時判斷，但通過“價值”這一指標，他們入場的時機通常出現在市場的底部區域，並在隨後2至5年的時間裡取得不錯的收益。

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巴菲特的選股方法

在討論“為什麽價值投資能夠獲取不錯的收益”這個問題之後，自然而然的另一個問題，就是怎麽根據價值投資理念來選擇股票？或者說，什麽樣的股票才是有價值的？在此，不妨從分析市場知名的價值投資者巴菲特來入手。

巴菲特喜歡高質量與低風險的股票。從巴菲特投資收益率的分解來看，17.6%的年化收益率中，大概有3.4%來自質量因子、2.6%來自低風險因子（參見圖2）。

高質量股票是指盈利能力較強、盈利增速較快、分紅比例較高的股票；而低風險股票，從基本面角度就是指股票杠杆率較低、信用風險不高的股票，從市場角度一般指低股價波動率或者低beta的股票。

巴菲特的有一個著名金句—— “與其用好價格買一個一般的企業，還不如用合理的價格去買一個好企業”。可見，高質量、低風險的好企業才是巴菲特的最愛。

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價值投資高手的選股方法

分析完價值投資的標杆——巴菲特的選股方法後，再來看一下國內巴菲特的追隨者們，他們選股的方法是從哪些角度入手的呢？

在此，我們以市場知名度較高的基金A和基金B為分析對象，基金A目前規模超過40億、年化收益率為24%，基金B目前規模超過100億、年化收益率為12%。

分別提取基金A近4年年報和基金B近3年年報的10大重倉股，然後對重倉股的財務指標和行情指標特徵進行總結，我們發現，合理的估值、較強的盈利能力和較低的風險是價值投資者的普遍追求。

不論是基金A還是基金B，兩者重倉股的盈利收益率較高，都在0.07左右，意味著這些重倉股的平均PE大約在15倍以下；股息率水準也較為接近，平均股息率都在2.6左右；盈利能力較強，平均ROE都在15%以上；重倉股近2年的beta水準都在1以下，說明這類股票風險較低（參見表2）。

不過基金A和基金B對重倉股的淨利潤增速要求有所差別：基金A重倉股的近5年淨利潤年增速超過了35%，但基金B重倉股的淨利潤年增速只有16%。考慮到基金B規模較大，可能意味著基金規模對成長性股票的投資出現了較大的限制，比如成長股一般市值較小、大基金難以重倉。

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價值投資的簡單方法

通過上述分析，能否通過簡單的股票篩選規則來實現較高的投資收益呢？

參考巴菲特和國內追隨者的選股方法，可考慮使用如下規則進行選股：

（1）E/P大於0.04，即PE小於25倍；

（2）股息率大於1.5%；

（3）ROE大於15%；

（4）近3年淨利潤複合年增速大於20%。

通過上述4個簡單的選股規則，選取排名靠前的前10隻股票組成組合，結果可以發現，今年收益率已經接近50%。這意味著，簡單的價值組合可以取得不錯的投資效果。

當然了，股票市場的價值發現是一個中長期的過程，所以，價值投資的精髓不在於選股的方法，而是在於底部買入並且長期持有。與枯燥為敵，才能真正贏得時間的玫瑰！

（作者：蘇寧金融研究院研究員王晨、左俊義；來源：蘇寧財富資訊；首圖來自壹圖網）