融通基金關山：今年市場均衡化 A股仍處高性價比階段

　　融通基金關山：今年市場均衡化為主 A股仍處高性價比階段

　　3月15日，融通基金融通新消費等基金經理關山女士做客中國基金報粉絲交流群，解答大家關於資產配置的種種疑問。

　　據了解，關山女士已有12年證券投資從業經歷，自2006年3月加入融通基金後，歷任紡織服裝、餐飲旅遊行業研究員、輕工製造行業研究員、消費組組長等多個要職。其2017年管理的融通新消費取得24.18%的收益率，在同類基金中位居前10%，同期業績比較基準上漲12.05%。 

　　在一個小時的交流會中，關山女士耐心細致地分析了A股趨勢、熱點行業板塊、明年投資機會等。

　　對於明年的總體行情，她直言：“總體而言，我們認為今年市場會偏均衡化，以結構型行情為主。具體到行業層面，我們最為看好消費板塊，同時關注相關傳統行業、製造業領域相關子行業和受國家政策導向影響的新興領域、科技股板塊投資機會。”

　　對於近期大家都非常關心的創業板投資機會，她表示：“創業板投資機會主要存在於兩類企業中：一是前期估值跌幅較大，確實存在超跌反彈需求的公司；二是未來成長邏輯清晰，未來業績增速向好，會在某一時點為市場所接受的企業。”

　　而就海外市場對A股市場的影響，她表示：“是否美股見頂就一定會對A股產生影響？我個人覺得不見得。判斷A股主要還是根據目前的經濟狀況。從日前公布的經濟數據以及上市公司盈利情況和估值匹配程度而言，目前A股仍處在高性價比的投資階段。”

　　同時，她還多角度地分享了自身從業以來的研究體會和思考，內容詳實，條理清晰。以下內容是此次與34個粉絲群15000多名粉絲交流的精華部分內容，基金君整理出來以饗讀者。

　　內容實錄：

　　問：今年的大盤會是結構性牛市嗎？具體看好哪個行業？

　　答：總體而言，我們認為今年市場會偏均衡化，以結構型行情為主，板塊演繹沒有去年那麽極致。

　　估值和業績的匹配度是我篩選股票的標準。具體到行業層面，首先我特別看好的是消費，大眾消費層次和消費選擇得到提高，三四線城市消費習慣也在向一二線靠攏，消費各個子領域都有不同的變化。除了消費，由於整個經濟處在L底，經濟數據超市場預期，所以相關傳統行業也值得關注。當然，從前期公布的出口數據來看，製造業領域相關子行業同樣值得關注，以及由於受到國家政策導向的影響，新興領域、科技股等我們也會持續關注。

　　問：富士康過會前後，市場短期熱點切換到科技股，去年以來大熱的白酒，家電，旅遊等消費類股票調整明顯，這兩天才重回升勢。您覺得，該堅持消費白馬，還是也該重視科技藍籌的投資機會？

　　答：現在正處於年報披露季，後續還有基金一季報的披露，我個人較為看好消費白馬的機會，消費更新以及二三線城市的布局對上市公司有可能持續利好。從年報中我們可以考量這類白馬藍籌股，在業績層面如果低於預期，它就會立即被市場拋棄，但如果其還處於市場預期軌道上，並且有較好的分紅，那麽還是會受到市場資金的追捧。

　　但就個股選擇而言，我會考慮業績的穩定持續與估值的關係，從而精選個股持有。對於近期市場熱點也就是創業板科技類股票，由於政策層面的利好，我們當然也會非常重視。

　　問：獨角獸和CDR的引入對後面投資策略有何影響，因為我們知道獨角獸企業短期可能業績都無法表現，而退市新規對業績要求又高，如何匹配？

　　答：如果要鼓勵創新的話，就必須要暫時容忍業績。這類企業的業績可能短期並不高，但由於其在慢慢發展，處於成長階段，這與傳統行業長期處於業績穩定成熟期是完全不一樣的。

　　選擇這類公司，我們主要考慮的問題就是它是不是在成長軌跡上，未來是不是可以長大，如果是的話，我們只能用時間來等待。

　　問：創業板未來會怎麽發展，有哪些機遇，應當如何把握它的機遇？

　　答：創業板的投資機會主要存在於兩類企業中：一是前期估值跌幅較大，確實存在超跌反彈需求的公司；二是未來成長邏輯清晰，未來業績增速向好，會在某一時點為市場所接受的企業。

　　問：2018全球市場大環境怎麽樣？是否會出現大的風險？比如美股見頂後對A股產生較大影響？

　　答：今年以來，美聯儲的鷹派言論再度增強了通脹預期，疊加美股引發的全球資產動蕩、中美即將開打的貿易戰、已經降臨的利率長周期轉捩點，等等，都使得全球市場看似波詭雲譎。

　　但是否美股見頂就一定會對A股產生影響？我個人覺得不見得。我們判斷A股主要還是根據目前的經濟狀況。從日前公布的經濟數據來看，目前整個經濟韌性極強，市場有超預期發展的趨勢。後續投資數據也可以繼續關注。從目前上市公司盈利情況和估值匹配程度而言，目前A股仍處在高性價比的投資階段。

　　除了經濟數據，今年MSCI闖關成功之後，養老金社保等長線機構資金的投資動向也是值得我們持續關注的。

　　問：造紙業現在估值算貴嗎？

　　答：造紙板塊去年走出了不錯的行情。一方面由於需求端增長，供給端收縮，整個產品價格維持高位，走出了業績和估值的雙升的行情。

　　至於這個板塊估值貴不貴，這需要投資人根據對這個板塊的盈利能力以及個股的估值是否在可接受範圍內，然後橫向對比其他板塊來判斷其是否具有性價比。

　　問：2018年新能源汽車是不是有大的利好？ 創業板現在是到底了嗎？傳媒板塊現在估值很低可以重倉嗎？

　　答：新能源汽車符合長期國家政策發展方向，所以長期來看是利好的。

　　對創業板的點位我們暫時不做判斷，但從目前的走勢和個股情況來看，確實有一些個股具備了投資價值，性價比優勢十足。創業板在2015年兼並收購風氣盛行，今年是三年業績兌現的時點，上市公司估值泡沫是否已經結束，投資者可以更多甄別業績情況。傳媒板塊由於其細分子板塊很多，所以不能一概而論。比如一些遊戲龍頭公司由於其研發業績增長，估值是不斷上移的，但一部分影視公司以及電影類公司估值是向下的。不同細分子版塊的情況完全不同。

　　問：如何理解旅遊行業，怎麽看可選的旅遊項目中盈利資產不能算在上市公司業績中的情況？

　　答：因為現在上市公司中旅遊企業並不是很多，根據規定，傳統的旅遊景區類公司，其景區門票收入是不可以進入上市公司年報的，所以要靠其他的盈利模式，比如纜車、酒店等其他增值性服務。

　　問：請問關女士A股目前有哪些護城河高的獨角獸型公司？

　　答：其實所謂的獨角獸類公司，不是僅僅局限於通常我們想到的科技類公司，而可以看作是各個行業的龍頭。從去年的市場情況來看，我們明顯可以感覺到龍頭公司的市場估值溢價。因為龍頭公司整個業績的穩定性會更強，在市場波動中，其抗風險的能力也更強。

　　問：是買老基金還是新基金，科技和軍工安防類的機會是否會大一些？

　　答：新老基金的選擇取決於個人的投資風格，新基金可能倉位不夠高，短期市場行情下可能收益沒有很高，而老基金會更加成熟。

　　科技類板塊最近受到政策暖風吹，因此一定是值得持續關注的。而軍工安防板塊，由於前兩年表現不好，後續表現主要依靠其基本面是否會出現變化，因為軍工企業的業績與整個軍費預算關係較大，軍備預算是否會落實到企業訂單從而反映到公司業績層面值得關注。

　　問：醫藥板塊近期有投資機會嗎？

　　答：醫藥板塊長期來看一定是值得關注的行業，近期一部分醫藥股走出了非常獨立的行情。醫藥股中需分子行業較多，包括創新藥、中藥、零售藥店等，不同子行業在不同的階段會有不同的表現。

　　問： 1．請問關山經理您的投資方法是什麽樣的？選股方法怎麽樣？投資風格偏什麽樣？2．對於一個新入行的女買方研究員，您有什麽樣的建議呢？

　　答：關於選股，需要了解公司、行業，進行類比篩選，並對公司進行實地調研等，最終落實到投資標的上。選股重要的是公司本身的資質、誠信度以及估值是否與業績可以匹配。

　　我自己的投資風格是偏穩健的。我是從研究消費品行業出身的，在消費品公司我們希望找到的是穩定成長類公司，所以我們是願意用時間，耐心看他們慢慢長大。

　　另外，對於新手來說，一定要先看懂行業、看深行業，盡可能多看行業內的公司，再進行篩選，由少到多，慢慢積累。

　　問：目前對於金融、地產板塊主要受到哪些因素的影響？今年是否還有繼續配置的價值？

　　答：金融地產作為大板塊，市場一定會持續關注，但其影響因素頗多，有很多細節有待跟蹤。金融板塊中以銀行為例，與整個巨集觀經濟有非常大的相關性，投資者對整個巨集觀經濟的看法決定了銀行板塊的投資吸引力。券商板塊邏輯相仿。對於地產板塊而言，現在目前的融資環境利率成本較高，所以市場情緒面較為不穩定。

　　地產板塊的機會取決於其業績情況以及對未來的銷售預期。銷售數據以及供給量都是大家投資需要關注的點。

　　問：2017年，融通新消費取得24.18%收益。那麽什麽叫作新消費，包括哪些行業和股票。2018要繼續跟據這個思路去操作嗎？

　　答：這隻基金所謂的新消費包含的範圍比較寬泛，包括新產品、新服務、新的模式等等。消費作為大板塊，不同的子行業可能會在不同的時點有不同的表現。去年我們可以看到市場資金追逐的就是確定性的白馬藍籌股，但2018年不會演繹地如此極致。所以我會拓寬選股思路，去了解更多有業績確定性和成長性的公司。

　　問：請幫忙分析幾年的服裝行業發展現狀如何？及未來幾年的行業展望？細到目前的A股市場，有沒有相關的價值窪地的投資機會？

　　答：整個服裝行業在過去幾年發生了非常大的變化。從2007年到2010年，整個市場都處於快速發展階段，休閑服、男裝、運動裝等都有發生了非常大的變化，但同時也引起了很多管理層面的問題致使了後續的衰落和持續的調整。

　　服裝行業未來發展情況如何？這要根據其整個經濟大環境是否持續向好，以及是否可以傳導到子行業和公司層面。服裝行業是動態變化的，主要還是要看各個公司的品牌策略是否可以順應社會的變革。

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責任編輯：張海營