美國總統川普日前宣布將對進口鋼鐵和鋁產品徵收高關稅。連日來，這一貿易保護主義做法遭到世界範圍的反對。多個國家表示擔憂和批評的同時，紛紛表示考慮采取反製行動。而在川普簽署進口鋼鐵和鋁製品關稅決定後，美國大豆協會（ASA）表示非常擔心大豆將成為貿易報復的首要目標，並警告說這將會進一步阻礙美國大豆行業的發展。
中國是美國最大農產品出口國，中國每年購買22億美元的大豆，佔美國大豆總出口的一半。全球2017年主要大豆進口國大豆進口量達到1.25億噸，其中9500多萬噸的進口屬於中國，在全球大豆進口量的佔比超過75%。不過隨著目前南美大豆產量不斷升高，中國對美豆的依賴程度處於下降趨勢，進口美豆數量在下降。中國大豆的對外依存度已經高達85%左右，2017年中國大豆進口總量中從美國進口大豆佔比大約在44%，從巴西進口大豆佔比大約在48%。
2017/2018年度，阿根廷等南美地區受拉尼娜氣候影響，大豆出現了減產。拉尼娜事件是指赤道附近東太平洋水溫反常下降的現象，與厄爾尼諾事件互為反相事件。拉尼娜事件往往會導致全球許多國家形成嚴重的乾旱氣象。
從歷史情況來看，持續時間較長的拉尼娜事件分別發生於2007—2008年、2010—2011年。2008年，巴西大豆減產至5780萬噸，同比下降5.3%；阿根廷減產至3200萬噸，同比下降30.7%。2011年，巴西大豆減產至6650萬噸，同比下降11.7%；阿根廷減產至4010萬噸，同比下降10.1%。2008年和2011年巴西大豆單產同比分別下降7%與14.5%，阿根廷大豆單產同比分別下降29.1%與14.8%。
此次拉尼娜事件發生於2017年10月，此前一度引發巴西大豆減產的擔憂，不過從目前的情況來看，正值阿根廷大豆和玉米的播種時期，因此阿根廷大豆產量影響或大於巴西。阿根廷農業谘詢機構Agripac稱，2017年第四季度的持續性乾旱氣象導致80萬公頃大豆被棄種。
美國農業部（USDA）等諸多機構紛紛下調2017/2018年度種植季阿根廷大豆和玉米預期產量，但上調了巴西大豆產量預估。根據最新出爐的3月的USDA供需報告，本年度阿根廷大豆產量預測值為4700萬噸，相較於上月的預測值分別下降700萬噸；巴西2017/2018年度大豆產量預估上調至1.13億噸，2月報告預估值為1.12億噸。
從供需結構來看，USDA供需報告預計2017/2018年度美國農業部全球大豆產量為340.86百萬噸，庫存消費比為27.45%，處於7年以來的最高水準。美國2017/2018年度大豆年末庫存預估上調至5.55億蒲式耳，2月預估為5.30億蒲式耳。因此，如果美國大豆出口受阻的話，那麽美豆和利多南美大豆。
另外，中國目前在鼓勵大豆種植，如2017年中央一號檔案明確指出，將進一步調減“鐮刀彎”等非優勢產區玉米面積1000萬畝，增加優質食用大豆、薯類、雜糧雜豆等，鞏固主產區棉花、油料、糖料生產；大力發展雙低油菜等優質品種；以青貯玉米、苜蓿為重點，推進優質飼草料種植，擴大糧改飼、糧改豆補貼試點。
因此，對於芝商所旗下的CBOT大豆來講，其價格面臨較大的下行風險，因美國大豆產量50%左右用於出口，若中國對美國進口大豆轉向南美，或刺激南美大豆價格上漲，並帶動中國國內大豆價格上漲。對於南美大豆和中國大豆價格而言，存在一定的反彈可能，因南美大豆出口增加，而國內大豆進口可能需要因美豆進口下滑而導致供應不足或者庫存去化加快的利好。策略上，建議買入CBOT大豆看跌期權對衝潛在的風險，或者買入COBT大豆期權跨式期權組合，做多波動率。
（作者部門：寶城期貨）
責任編輯：牛鵬飛
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