賣不動的鴨脖子？周黑鴨營收淨利下滑被指單價過高

　　當旅者們在機場和火車站等公共場所遇見越來越多的鹵味周黑鴨（01458.HK）時，這說明這家連鎖鹵味企業周黑鴨的開店速度正在加快，事實上從周黑鴨剛剛發布的2018年半年報中也可以證明這一點。

　　但在絕味和煌上煌等競爭對手步步緊逼的同時，周黑鴨卻出現了營收和淨利潤雙雙下滑的窘境。對於周黑鴨目前欠佳的業績，業內認為是其價格過高導致以及開單策略和管理均出現了一定問題。

　　店面增長營收卻下滑

　　根據周黑鴨公告顯示，周黑鴨實現收益15.97億元，同比下降1.3%，應佔期內溢利3.32億元，同比下降17.3%。周黑鴨表示，收益下降主要是由於線上線下銷售及行銷資源的競爭不斷加劇，以及該集團面臨來自門市老化的壓力，某些區域及部分門市客流量有所損失。

　　然而，周黑鴨的理由闡述卻不適用於其競爭對手。反觀同行業的絕味食品上半年表現良好。2018年半年報顯示，報告期內，絕味食品實現營業收入20.85億元，同比增長12.62%，淨利潤3.15億元，同比增長32.55%。

　　絕味食品表示，營收上漲主要是由於門市數量增加。除此之外，銷售費用也有所減少，由2017年2.15億元降至1.73億元，其中廣告宣傳費由9838萬元下降至2802萬元。

　　周黑鴨的另外一個競爭對手煌上煌也是採用加盟模式，業績同樣不錯。其上半年實現營業收入同比增長36.34%，主要是公司加大省外區域市場、高勢能門市拓展、單店業績提升以及外延米製品業務的增長，使得公司營業收入同比增長。淨利潤同比增長42.39%，主要原因是一方面公司營業收入同比較大增長所致，另一方面是公司強化日常經營費用管控，從而致使公司淨利潤同比增長。

　　據悉，2018年上半年，周黑鴨自營門市總數達至1196間，比去年同期增長304家，覆蓋中國16個省份及直轄市內78個城市。其中，361間為交通樞紐門市，上半年收益合共佔總收益約48.9%。

　　但是值得注意的是，雖然周黑鴨開店數量在大幅增加，但是周黑鴨銷量1.8235萬噸，則比去年同期少賣1226噸，這直接說明顧客購買周黑鴨在減少。

　　對於周黑鴨來說，不僅僅銷量、毛利率和淨利潤率下滑，同時公司的銷售費用與管理費用也出現較大幅度增加。報告顯示，上半年銷售費用4.28億，同比增長15.6%，銷售費用率較去年同期上升了4.55個百分點至31%。產生管理費用0.87億元，同比增長22.4%，管理費用率上升1.06個百分點至5.45%。這意味著周黑鴨的成本優勢也下降了。

　　對此，周黑鴨解釋，收益下降主要由於線上線下銷售及行銷資源的競爭不斷加劇；集團面臨來自門市老化的壓力，某些區域及部分門市客流量有所流失。收益略微減少，且經營開支及成本的增長大於門市網絡擴張。而平均存貨周轉天數增加，主要由於集團以較低的現行市價增加了若乾主要原材料的存貨儲備。平均貿易應收款項周轉天數增加，是由於若乾交通樞紐門市的付款結算周期於2017年下半年續期後增加至約一個月或以上。

　　在中國食品產業分析師朱丹蓬看來，絕味食品之所以增長迅速主要是由於加盟的運營方式，店面覆蓋廣，速度快。而周黑鴨直營的經營方式，導致其店面鋪得慢，銷量就比絕味食品少。但是加盟的運營方式風險也較高，比如食品安全問題，較難控制。“雙方淨利潤幾乎持平也是由於運營方式，絕味食品加盟的運營方式，致使自身的利潤還要分給加盟商一部分，導致銷量雖多但是卻和周黑鴨的淨利潤所差無幾。”

　　不過，目前休閑鹵製品行業競爭激烈，線上眾多互聯網全品類休閑食品進入鹵製品細分領域；線下，零售品牌在局部地區的資源競爭加劇。此外，租金上漲、勞工成本及原材料開支仍為行業壓力的主要來源。

　　管理模式出問題？

　　也有業內聲音認為，周黑鴨的問題在於價格有些貴，單價比較高遭遇了消費降級的影響，加上開店策略的問題，一些管理上的問題，都導致了現在的局面。

　　有媒體算了一筆账，周黑鴨今年上半年銷售均價43.79元/斤，去年同期為41.57元/斤。

　　其實，現在影響周黑鴨業績的直營模式不是周黑鴨一直沿襲的，剛開始創立時，周黑鴨使用的也是加盟模式。

　　周黑鴨創始人周富裕剛開始是以加盟的方式在全國擴張。但是，隨著加盟店數量增多，管理難度加大，品質開始出現問題。一位顧客吃了一家加盟店的鴨翅後上吐下瀉，原來是加盟商使用了變質的醬料。

　　為了保證產品品質，周黑鴨改做直營店，並且推出“統一形象、統一選址、統一採購、統一生產、統一配送、統一銷售”的“六統一”連鎖經營管理模式。其中統一生產，是指采取中央廚房加工，從生鴨處理到熟食車間，再到品控和包裝，每一道生產工序都經過嚴格的管控。如果出現問題，可以直接追溯到具體工序和負責人。“一隻鴨子從半成品到成品，需要8小時36道工序”。

　　這樣的經營模式讓周黑鴨一度進入了高速發展期，直營門市很快就增加到120家。到了2008年，周黑鴨員工已由原來的60人增加到了600人，銷售額破億。

　　2016年11月11日，周黑鴨正式在港交所掛牌上市首日股價即大漲13.435%，報收於6.67港元/股，周黑鴨市值達到154.71億港元，發展進入快車道。

　　曾經讓周黑鴨引以為傲的直營模式，如今卻成為了其業績發展的掣肘。

　　在業內看來，周黑鴨此次面臨業績的重大考驗，管理層未來的決策直接影響未來公司方向。現在整個市場還是增長的，而且太空很大，周黑鴨應該把更多注意力放在搶佔市場上，而不是增加用戶體驗。

　　成本上漲的問題不容忽視。自2015年以來，鴨及副產品原材料價格上漲，到今年上半年已呈現高位。

　　根據Wind及水禽網數據顯示，今年5月，鴨分割產品達8000元/噸，同比增長20%，鴨副產品價格15500元/噸，同比增長30%。天風證券研報預測，這輪鴨價上漲中長期可以持續。門市租金、勞動力成本及原材料成本，仍是鹵製品企業的主要壓力，也成為周黑鴨後期發展的一個考驗。

責任編輯：張國帥