老白乾酒掉隊白酒行業十強 今年一季度經營現金流罕見為負

4月26日晚間，老白乾酒（600559.SH）發布了2018年年度報告，實現營業收入約為35.83億元，同比增幅在41%左右；歸屬於上市公司股東的淨利潤約為3.5億元，相較於2017年1.64億元，增幅在114%左右。

值得關注的是，2018年，老白乾酒經營活動產生的現金流量淨額也為正數了，接近4.49億元，而2017年則為負數，約為-1.54億元。

對此，老白乾酒方面在公告中表示，公司不斷梳理衡水老白乾酒的產品線，優化產品結構，深化市場建設，2018年度主營業務收入增長；同時，公司於2018年4月完成對豐聯酒業的收購，對豐聯酒業進行合並報表，合並範圍變動帶來收入增加、利潤增加所致。“在不斷優化產品結構，提高產品內涵的同時，深度聚焦市場，推動了企業健康、穩定發展。”

數據顯示，2018年，老白乾酒旗下高檔酒、中檔酒和低檔酒，分別貢獻銷售收入約為11.81億、9.58億和11.46億元，同比增幅各在36%、45%和18%左右。

對此，老白乾酒方面在公告中指出，報告期內，公司在不斷的調整、梳理產品結構，優化產品質量的同時，聚焦大單品，以市場行銷為突破口，根據公司聚焦河北省內市場的銷售戰略，採用“會銷、婚宴、團購、地推”四位一體的行銷策略；通過婚宴、商務、地推、大型品牌會銷等行銷活動，著力構建“企業—消費者”一體化關係，通過免費品嚐、品鑒會、演唱會、基地遊等形式，加大動銷力度，增強客戶體驗，形成口碑傳播，協助經銷商更好地建立及維護與分銷商、消費者的關係，利用公司的品牌優勢，進一步拓展市場，提高產品的市場佔有率。

不過，老白乾酒2018年業績之所以能夠飛速發展，主要得益於對豐聯酒業的並購！

公告顯示，2018年，老白乾酒旗下衡水老白乾系列酒、板城燒鍋系列酒、文王貢系列酒、孔府家系列酒、武陵系列酒和品牌服務，分別實現營業收入約為22.98億、4.4億、2.54億、0.98億、1.96億和2.72億元，其中衡水老白乾系列酒營業收入同比增幅僅在3%左右，且毛利率還在下滑之中。

也就是說，如果扣除並購因素影響，老白乾酒的自身收入增幅僅為低個位數，這與其他區域上市酒企比起來，顯得遜色不少。

證券機構在研報中指出，老白乾酒原有的主業2018年表現較弱，收入增速只有個位數，核心原因在於公司自2017年開始一直在梳理產品線，SKU由之前的700多個砍到現在的200個不到，影響這兩年的增速。

“我們一定要將槍口抬高，產品做少，價格做高，與全國一線品牌展開競爭。”老白乾酒副董事長、總經理王佔剛稱。

然而，近年來，大中型白酒企業都在進行“瘦身”運動，即使到了2019年，五糧液都還在不斷壓縮品牌之中，但是，大中型白酒企業的業績基本都是“不跌反漲”。

“老白乾酒也曾輝煌過，那句喝出男人味的廣告，至今仍是一代人的記憶，但是，從2017年收入來看，老白乾酒已經排在白酒行業十強之外了，”一位酒企人士告訴《五穀財經》，老白乾酒之所以掉隊，主要就在於經營體制較為僵化，包括銷售團隊在內的公司上下缺乏能動性，未能切實地分享到近幾年白酒行業的發展紅利。

4月26日，老白乾酒也公開了2019年第一季度報告，實現營業收入約為11.49億元，同比增幅在56%左右；歸屬於上市公司股東的淨利潤約為1.17億元，和2018年第一季度0.75億元相比，增幅在57%左右。

不過，雖然收入和淨利雙雙保持快速增長態勢，但是，2019年第一季度，老白乾酒經營活動產生的現金流量淨額罕見為負，約為-0.58億元，與2018年第一季度約為0.87億元相比，跌幅在166%以上。

與此同時，2019年第一季度，老白乾酒加權平均淨資產收益率為4.05，同比減少0.23個百分點；收購豐聯酒業完成不過一年，老白乾酒的加權平均淨資產收益率就開始呈現萎縮態勢，並非一個好兆頭。

根據公司的發展戰略以及今年的行業形勢，2019年，老白乾酒計劃實現主營業務收入43億元，營業成本控制在16.4億元以內，費用不超過14.5億元，營業總成本控制在37.5億元以內，主營業務稅金及附加實現6.6億元。

證券機構在研報中表示，老白乾酒作為河北省區域龍頭，此前一直受到公司體制和競爭格局壓製，通過國改以及並購之後，公司解決了此前的幾大壓製因素，基本面情況顯示經營已進入正軌，未來兩年公司淨利率將逐步回歸至行業正常水準，同時強強聯手後也有望改善省內格局，提高市佔率，在規模與盈利水準上再上一個台階。