韓會師：老百姓現在該不該買點美元

　　文/新浪財經意見領袖（微信公眾號kopleader）專欄作家 韓會師　

　　本文首發於微信公眾號“會師話市”

　　今年4月中旬以來，隨著國際市場美元指數攀升，人民幣對美元雙邊匯率出現一定幅度貶值，再加上近期市場對美聯儲今年加息3次乃至4次的預期比較強，不少朋友又動了買點美元搏升值的心思。

韓會師：老百姓現在該不該買點美元

　　有這種理財積極性與市場敏感度的確不是壞事，正所謂“你不理財，財不理你”嘛，但個人投資一旦和外匯掛上鉤，作為普通來百姓就要多想幾個問題，萬不可感覺報紙新聞上的專家評論言之有理就輕易出手。

　　首先，學者眼中的趨勢不適合作為個人的外匯投資指引

　　外匯市場的從業人員（比如銀行的外匯交易員）和學者們對匯率趨勢的理解在時間跨度上差異巨大。無論是從學術研究的角度出發，還是從政策建議的角度出發，學者們關注的匯率走勢最短一般也要1年以上，在市場劇烈波動時，他們才偶爾關注一下1年以內的趨勢。之所以如此，是因為學術研究更在意中長期的匯率水準能否對巨集觀經濟穩定和國際收支平衡有積極作用，而這種巨集觀意義上的匯率趨勢，其時間跨度可以是3-5年，也可以是5-10年，甚至更長。

　　但對外匯市場從業人員來說，1年以上的匯率走勢絕對是“超遠期”甚至是“超超遠期”的概念，很少有銀行的外匯交易員會大筆持倉1個月以上，很多交易員的持倉時間不會超過24小時，他們眼中6-12個月的匯率走勢就足以稱為“中長期”了。換句話說，在人民幣市場中，匯率波動的直接製造者在學者們眼中都可以歸類為“短期投機分子”，正是由於大批短期投機分子的存在，即使匯率在3-5或者5-10年的長周期中可能呈現某種升值或者貶值的趨勢，但期間的波動卻可能十分劇烈，從而使得長期持有外匯變成一件生理上十分折磨心神，經濟上也並不劃算的事情。

　　舉例而言，假設未來5年美元對人民幣每年的波動情況分別是漲2%、跌2.5%、漲3%、跌2%、漲2%，雖然總體上美元對人民幣有較為明顯的升值趨勢，但誰又肯定能熬過第二年和第四年的煎熬呢？這裡還沒有計算因持有美元而放棄的人民幣投資的機會成本。

　　對於那些有管道做外匯衍生品交易的百姓來說，就更要小心謹慎了。看對長期趨勢在衍生品投機中幾乎毫無意義，因為一旦踩錯了時點，還沒等到趨勢真正到來，您就可能不得不爆倉離場了。

　　其次，高拋低吸知易行難

　　有朋友可能會說，既然長期持有美元比較折磨人，那我就充分利用市場的短期波動高拋低吸，這總可以吧。

　　邏輯上說得通，但仔細想一想，哪個在A股市場上損失慘重的散戶當初不是這麽想的。

　　個人投資者最初買入美元時，至少在其潛意識當中相信在持有期內，美元對人民幣的升值幅度會超過人民幣與美元之間的利差。如果天不遂人願，在持有期內，美元對人民幣的升值幅度沒有超過同期二者的利差，那麽其美元投資就虧了，這時即使美元已經對人民幣升到了一個相對較高的點位，投資者也很難下決心將其拋掉。

　　但美元對人民幣升值幅度越大，美元掉頭的可能性也就越大，特別是當匯率波動引起監管關注的時候，美元掉頭向下，甚至是短期內快速回落的可能性會急劇增大，一旦運氣不好趕上這種行情，那就虧大了。

　　舉個例子，現在境內人民幣理財產品的年化收益率一般可以達到5%左右，而美元的理財產品大多在2-3%，當然不排除個別機構有更高利率的美元理財產品，但由於發行規模有限，不具備參考價值。當前美元對人民幣即期匯率在6.40附近，如果在此價位買入美元，那麽假如1年內美元對人民幣不升穿6.53，或者半年內美元對人民幣不升穿6.46，這筆投資就是虧的。

　　此外，還要考慮國際市場美元的走勢。從4月中旬以來美元指數的走勢看，美元指數最大升值幅度達到6.2%，同期美元兌人民幣最高才升值了大約2.5%，如果這種行情延續下去，美元兌人民幣要想突破6.46或者6.53，美元指數可能需要爬到97或99附近。

　　所以，除非您百分百確定，今年美元指數一定還能繼續強勢反彈，否則現在買美元就是一件很冒險的事情。高拋低吸說起來容易，但一考慮機會成本，就會令人束手束腳，患得患失。再加上外匯市場的行情轉向往往會突然到來（這在過去幾年大家應該已經深有體會），所以想通過高拋低吸炒匯賺錢絕不是想象中那麽容易。

　　此外，對於絕大多數普通百姓而言，每年只有5萬美元的購匯額度，美元對人民幣漲1000個基點，也就是1毛錢，帶來的收益不過5000人民幣，漲2000個基點的收益才1萬人民幣。可2000個基點的變化，對人民幣來說絕對算得上大波動，在目前的匯率水準上意味著人民幣對美元將貶值3%左右。根據2017年以來的市場行情，6-12個月內出現這種情況的概率是比較低的。

　　購匯後投資者既要面對美元對人民幣可能貶值的風險，同時還放棄了人民幣較高的利息收益。為了這萬八千塊的或有收益，值不值得冒險呢？請各位老朋友斟酌。

　　最後強調一下：筆者並不反對進行外匯投資，只是希望大家不要看了幾篇巨集觀分析報告和市場行情預測就輕易出手，炒匯是件風險很高的事情。

　　祝各位老朋友好運！

　　(本文作者介紹：建信金融資產投資有限公司研究主管。)