盤和林：各大央行搶購黃金 全球或將迎來超寬鬆時期

　　文/新浪財經意見領袖（微信公眾號kopleader）專欄作家 盤和林

　　由於全球地緣政治的不確定性增加，全球經濟形勢越發不夠明朗，全球央行紛紛釋放降息信號，市場避險情緒升溫，除美聯儲外各大央行出於增加外匯儲備多樣性以分散風險以及防止過度依賴美元資產的需要，掀起了一陣搶購黃金的大潮，這無疑會利好全球黃金市場。

　　中國人民銀行最新數據顯示，截至2019年1月末，中國的外匯儲備為30879.2億美元，環比增加152億美元，連續三個月增加。而引發市場更廣泛關注的，則是中國人民銀行的黃金儲備環比增加38萬盎司（約11.8噸），達到了5994萬盎司（約1864.1噸），價值793.19億美元。

　　很長一段時間以來，中國黃金儲備都非常穩定，從最近兩年的數據來看，除了2018年12月以外，之前的23個月都穩定地保持在5924萬盎司的水準。而繼2018年12月增加10噸後，2019年1月繼續增加了11.8噸。也就是說，在短短兩個月內，中國黃金儲備已經實現了兩連增，這種現象並不常見。

　　其實，放眼全球，在全球經濟不確定性加大的情況下，全球央行已經開啟了新一輪的增持黃金潮。數據顯示，2018年全球央行官方黃金儲備達到了651.5噸，同比大幅增長74%，根據世界黃金協會數據，目前全球各國央行購買的黃金數量已經創下了第二次世界大戰以來的新高，這也是布雷頓森林體系廢除（1971年）以來，全球央行買入黃金最多的一個年份。

　　全球地緣政治不確定增加，黃金作為避險資產受追捧

　　1月23日，委內瑞拉反對黨領袖瓜伊多宣布自己成為該國總統，隨後美國對此公然表示承認。美國此舉引起委內瑞拉方面的極度不滿，該國政府要求美國駐委內瑞拉大使館所有外交人員在72小時內撤離，這標誌著兩國正式斷交。

　　委內瑞拉作為全球原油市場的重要供應來源地，此前惡性循環的經濟危機已經嚴重衝擊了其石油基礎設施，導致其原油產出處於數十年來最低水準。據國際能源署（IEA）的報告，由於含硫量較高的重油在其他地方的產量正在減少，因此委內瑞拉的政治危機將會對全球市場的重油供應構成威脅。

　　此外，英國脫歐沒有按照原定的計劃進行，給英國經濟乃至全球市場蒙上了陰影。去年12月10日下午，英國首相特蕾莎·梅發布聲明，確認政府推遲原定於12月11日舉行的脫歐協議投票。她承認，若如期投票，脫歐協議會以“相當大的（票數）差距被否決”。留歐、協議脫歐和無協議脫歐各派在英國議會都有很多支持者，如此分歧很可能導致無法就脫歐一事達成共識，那麽，等到2019年3月29日的最後期限來臨，最終的結果可能就是硬脫歐了。

　　硬脫歐的負面影響無疑是巨大的，此前英國央行就已經警告過，“‘硬脫歐’比金融危機給英國經濟造成的影響更可怕，不僅英鎊價值將下跌25%，樓市也將下跌30%。”作為一個貿易大國，英國對全球貿易和全球資本市場具有相當大的影響。脫歐一事的不確定性，不僅會對英國本國的經濟造成傷害，其負面效應也很容易傳導到全球資本市場。

　　再加上2018年以來愈演愈烈的中美貿易戰，未來全球經濟發展將面臨巨大的不確定性。在此情形下，不管是對央行還是對普通投資者而言，必須給予管控風險以足夠的重視，更多央行和機構投資者選擇配置黃金資產以分散風險。

　　各大央行釋放降息信號及政府債務創紀錄增長，使黃金更具吸引力

　　繼1月美聯儲釋放出超預期的鴿派言論後，全球其他各主要經濟體的央行紛紛釋放貨幣寬鬆信號。1月23日，日本央行宣布維持目前的超寬鬆貨幣政策不變，並下調2019年通脹預期；1月28日，歐央行行長德拉吉認為“歐元區經濟前景所面臨的風險正發展成為偏下行”，並暗示“如果形勢變得非常糟糕”，歐央行不排除重啟新一輪QE量寬買債政策；而美聯儲主席鮑威爾則於1月30日表示，進一步加息的可能性減弱。此外，印度央行更是在2月7日意外降息。

　　種種跡象表明，全球或將迎來一個超寬鬆的時期。在這種情況下，很多資產，尤其是金融資產的實際價值會出現一定程度的縮水。在沒有更好投資機會的情況下，黃金保值升值的功能就越加凸顯出來了。

　　此外，全球（尤其是美國）政府債務創紀錄的增長，也使得投資者更加青睞黃金。據美國財政部12日發布的數據，截至11日，美國公共債務總額達到創紀錄的22.01兆美元，這很可能表明美國財政狀況不僅不可持續，而且在加速惡化。如此量級的債務負擔，意味著美國政府將難以為未來的重要投資項目提供資金，此外高昂的利息成本也會成為經濟發展的沉重負擔，這將在長期給經濟帶來巨大的壓力。

　　美國政府債務的高企，降低了其他無風險資產的吸引力，與此同時，赤字上升和經濟增長放緩的雙重壓力也增加了美國股市的波動性。在當前的周期中，黃金的回報率也被市場認為與股市比較接近。在收益率接近的情況下，投資者出於避險的考慮，自然會轉向黃金。

　　美國經濟下行風險增大，各大央行外匯儲備“去美元化” 

　　據2018年年末國際貨幣基金組織在《各國官方外匯儲備中的貨幣構成》報告中披露的數據，截至2018年第三季度，以所有貨幣計算價值的全球所有外匯儲備的總量達到11.4兆美元，其中以美元標價的外匯儲備總量為6.63兆美元，佔比為61.9%，儘管該份額為2013年以來最低，但美元仍然是最主要的外匯儲備貨幣。 

　　其實自從2008年金融危機中美國以量化寬鬆等方式不負責任地將危機轉移到其他國家，很多國家就開始考慮分散以美元為中心的外匯儲備風險了。此後，不斷有國家減持外匯儲備中的美元，以增加外匯儲備貨幣的多樣性。歷史經驗表明，黃金作為一種全球性硬通貨資產，是對貨幣的一種增信，在外匯中具有很重要的影響力。金融危機後，各國黃金儲備基本呈現淨流入的狀態，黃金儲備的增加可以提高外匯儲備的分散化程度，從而起到分散外匯儲備風險的作用。 

　　在此次央行搶購黃金大潮中，匈牙利央行在2018年出現32年來首次增持黃金，其黃金儲備從3.1噸增長10倍至31.5噸；波蘭央行也大量增加黃金儲備至35年來最高水準。其中尤為值得關注的是俄羅斯央行，其於2018年購買了274.3噸黃金，黃金儲備一舉超過中國而躍至全球第六。與此同時，幾乎出售了其持有的全部美國國債組合，進行了相當徹底的外匯儲備去美元化。 

　　近期美國財政部公布了最新的國際資本流動性報告，中國繼續拋售美債。作為美債的最大海外持有國，中國（內地）在2018年11月環比減持175億美元，創下2018年最大減持規模，而總持有規模降至1.1214兆美元，這是中國連續第6個月大幅拋售美債，持倉規模創2017年5月以來新低。 

　　一直以來，我國外匯儲備中美債佔比相當大，拋售一部分，既不會太影響美元貨幣的流動性，同時通過減少美債增加其他國家貨幣儲備，還可以進一步增加外匯儲備的多樣性，有利於分散外匯儲備風險；而通過增加對實物黃金的持有，則可以進一步保障外匯儲備的價值，相當於給外匯屏障上了一個雙保險。 

　　當前，由於全球地緣政治的不確定性增加，全球經濟形勢越發不夠明朗，全球央行紛紛釋放降息信號，市場避險情緒升溫，除美聯儲外各大央行出於增加外匯儲備多樣性以分散風險以及防止過度依賴美元資產的需要，掀起了一陣搶購黃金的大潮，這無疑會利好全球黃金市場。

　　(本文作者介紹：知名青年經濟學者，著名財經評論員)