文/新浪財經意見領袖專欄作家 任澤平
——在“2021年中國房地產500強測評成果發布會”上的演講
各位來賓，女士們先生們，一年之季在於春，和大家交流一下對未來中國經濟、政策和市場的一些看法。
大家知道在2014年下半年，我預測“5000點不是夢”，2015年預測“一線房價翻一倍”，2017年提出“新周期”。2020年倡導“新基建”，後來從學術討論走向國家戰略。這段時間我一直在呼籲放開生育，人口的問題可能是未來最大的灰犀牛之一。
在今年初我提出“通脹預期和流動轉捩點”，產生了比較大的爭議，股債市場也出現了一定的調整。
一、中國抗擊疫情和經濟復甦走在全球前面，經濟增長已經回復到正常水準
給大家講兩個問題，一個是當前的經濟形勢，第二個是中國人口的未來形勢。人口形勢跟每個人息息相關，跟房地產行業息息相關。我原來提出過 “房地產長期看人口、中期看土地，短期看金融”，成為業內的分析框架。
當前的經濟形勢，其實並不複雜，中國在抗擊疫情以及恢復生產方面走在全球前面，展現了我們巨大的體制優勢和經濟韌性。去年疫情控制之後，中國經濟在快速增長，一季度是2.8%，二季度3.2%，年底恢復到5%左右。客觀來講中國經濟增速已經恢復到正常水準。這次兩會政府工作報告把今年經濟增長目標設定是6%以上，其實6%以上在今年是非常容易完成的，學界普遍預計今年是9%到10%，因為去年基數很低。
1月份上旬隨著疫苗的普及，美國、歐洲都出現了疫情轉捩點，包括一度反覆的日本的轉捩點也開始出現。比較樂觀的預測上，因為這個需要科學家的預測，大致可能在今年2季度晚一點，或者3季度全球疫情進入尾聲，這是科學家的預測。中國經濟在全球這麽大的疫情背景下，恢復是最好的。6%是什麽概念？中國經濟已經恢復到了正常的增長。我原來在國務院發展研究中心的時候，當時我所在的團隊提出“增長階段轉換”，也有人說中國未來還能高增長，增長8%以上。下海後，我提出“新5%比舊8%好”，未來20年中國經濟增速，新的增長平台可能在5%左右。所以5%-6%，說明中國經濟已經恢復正常了。
二、貨幣政策正常化，結構性信用收緊，流動性轉捩點出現，水位下降了
我們來看生產，宏觀經濟我搞了20年，其實並不複雜，供給和需求，需求側三駕馬車，消費投資出口。從生產角度，中國經濟生產恢復的非常快，從去年5月份，生產恢復的比較快，所以去年5月份我們貨幣政策回歸正常化。去年底今年初開始結構性收緊信用政策，從地方性債務，到銀行，包括房地產，三條紅線、集中管理等等。所以大家可以看到最近這幾個月中國的廣義流動性轉捩點出現，這就是為什麽這段時間股債市場都出現了調整，河水水位下降了。
去年5月份以後，包括今年，中國的工業生產恢復到正常水準，尤其我們的投資，去年新基建，重大工程，支撐了我們的投資。建案去年銷售還是不錯的，去年局部熱點城市也出現了房價地價的異動，去年整個流動性相對比較寬鬆。但是今年可能對流動性的層面不能有過高的預期，其實任何的宏觀政策，財政政策、貨幣政策等，都是隨著經濟形勢而調整的，相機抉擇，逆周期調節，這是很正常的。
今年我們的廣義貨幣增速沒有像去年那麽高，增速有所放緩，但是兩會也講了，慢轉彎，為了避免經濟的大起大落，我們這幾年宏觀調控的水準越來越高，越來越成熟。所以不會急轉的，不會像以前大家感受到宏觀調控政策明顯的收和放，這次宏觀調控包括貨幣政策調整可能是相對溫和的。
三、中國出口一枝獨秀，體制優勢明顯
為什麽中國經濟恢復相對比較好呢？從去年下半年以來，在全球經濟都不好的背景下，中國出口實現了兩位數的增長，為什麽？中國生產恢復了以後，對其他國家的替代效應，比如電子產品、居家辦公的產品，都是高達30%-50%的出口。還有一類出口是防疫物資，中國的口罩、防護服、、呼吸機，都是50%到100%的出口．世界上80%的口罩是中國生產的，為什麽中國可以打贏這場疫情的戰爭，除了強大的體制優勢之外，還有中國是世界製造業的中心。
我們很多體制內的同志在去年大家還在過節的時候，大年初二已經上班了，要求各地開工恢復生產，這是國家的體制優勢。中國疫情為什麽快速控制住？跟我們的體制和文化有關。去年世界上討論一個問題，中國疫情這麽成功，我們套用中國的辦法不就完了嗎？實際上套用不了，因為文化不一樣。
四、經濟K型復甦，富人通脹、窮人通縮，新現象值得重視
我這裡給大家講一個新現象，就是全球這一輪經濟復甦，大家在新聞看到一個詞，叫K型復甦，很多朋友可能問，我們聽說過U型復甦，V型復甦，什麽叫K型復甦？所謂的K型復甦就是表面上經濟復甦了，但只是少數人的狂歡，大部分人的境況是下降的。經濟K型復甦的新現象值得警惕，表面上經濟總量在復甦，但掩蓋了很多深層次結構性事實，其中最重要的一個現象是，過去一年在全球股市大漲、房價連創新高、大宗商品價格大漲的背景下，就業形勢嚴峻，小微企業經營困難，居民實際收入下降，消費低迷。這種純粹依靠貨幣刺激帶來的經濟K型復甦，直接導致了富人通脹、窮人通縮，以及經濟社會結構的惡化。
過度依賴貨幣放水的負面作用已經越來越明顯，經濟K型復甦不過是少數人的狂歡，金字塔底端的大多數人不僅沒有享受到經濟復甦所帶來的就業改善和收入提高，反而由於房價、股價以及通脹上漲進而導致社會境況的下降，進而導致民粹主義盛行、逆全球化、社會階層固化、生育率下降、社會活力降低等一系列深層次問題。
所以，未來推動改革、科技創新和調節收入分配正成為全球性挑戰。中國正積極推動貨幣政策正常化，“兩會”和“十四五規劃”強調創新和調節收入分配，走在正確的道路上，但也要充分估計內外部挑戰。
總的來說，中國在抗擊疫情和恢復生產方面走在全球的前面，但是我們也存在一些問題，我們開始做政策的調整，比如貨幣政策的正常化，更多的調節收入分配題，強調高質量發展，都跟這個背景有關。所有的政策都是時代造就的，每一個政策都有時代的烙印，好像我們每個人的成功一樣，到最後都是時代給的機會。
五、兩會傳遞重要信號：高質量發展、貨幣政策正常化、擴大內需、新基建、防止資本無序擴張、注冊製改革、碳達峰碳中和
給大家解讀一下2021年剛剛結束的兩會傳遞的一些重要政策信號，這次兩會有幾個要點，大家要重視。
第一個是對於目標，對於今年的增長目標，強調高質量發展，沒有把目標定的過高。其實今年把目標增速定到7%以上、8%以上都可以完成，嚴格講從統計的角度還相對有余力，因為去年增速全年只有2.3%，為什麽定在6%以上，而不是7%以上、8%以上，是為了想在今年把主要的精力放在推動中國經濟高質量發展，推動新舊動能的轉化，推動創新上。
第二個，今年的財政擴張力度可能有所放緩，去年發了很多專項債，抗疫國債，今年有所收縮，財政赤字率下調。
第三個，貨幣政策回歸正常化，去年是鬆，今年談不上緊，叫中性適度，恢復到不松不緊的這樣一個貨幣金融環境裡面。
第四是擴大內需，擴大消費，發力新基建，這是我在去年一直呼籲的事，去年我們這篇文章在微信公眾號閱讀量400多萬，我有一個微信公眾號，澤平宏觀，國內財政領域頭部。
第五，還有就是今年推進重點領域改革，強化反壟斷和防止資本的無序擴張，推動注冊製改革，在今年或者明年，注冊製在各個板有望全面推開。就是以後上市的門檻降低了，但監管重心的後移，更加強調信息披露和嚴懲重罰，包括退市制度，這個對資本市場是一個重大的改變，未來資本市場會越來越多的好公司來到資本市場，優勝劣汰。這就是為什麽2019年以來，出現資本市場嚴重分化，二八現象，跟我們的制度改革有關。那些小的沒有業績的，跌的一塌糊塗，過去兩年大家擁抱核心資產，跟我們的資本市場改革有很大的關係。市場在14、15年是炒新炒小炒殼，但是這一輪不存在這個現象了，因為注冊製，上市門檻降低，大量的公司可以上市，所以殼價值大幅度降低，以前殼價值幾十個億，現在幾個億，十幾個億。越來越注重價值投資的回歸，都跟我們的制度改革有關係。
第六，扎實做好碳達峰和碳中和的各項工作。中國這幾年在全球來說在保護生態環境方面，擔當了責任。14、15、16年北京霧霾非常嚴重，我身邊的很多朋友南遷。但是我們用三年的時間，迅速把霧霾治理好，英國倫敦用了近三十年，這就是我們國家的優勢。我是研究經濟學的，我們這幾年很多西方的經濟學家，包括我們自己留洋回來的經濟學家，經常唱衰自己的國家，但是這幾年我們國家蒸蒸日上，很多問題我們值得反思，中國的問題和制度跟國外不完全一樣，過去這幾年我們這套是成功的，無論是治理霧霾還是這次抗擊疫情。
六、制度決定市場，近年房地產調控治標不治本，是權宜之計，住房制度改革的根本是人地掛鉤和金融穩定
我們過去十年對美國、德國、日本、新加坡、香港、英國等等代表性經濟的住房制度，以及跟市場的關係做了一個梳理，結論是制度決定市場，做完這個研究之後，我們對中國房地產的問題以及出路答案其實非常清楚。
中國每隔一兩年就會出一個新政策，但是不解決根本問題，中國其實搞租賃不是不可以，但是中國房地產制度的基因我們過去20年並沒有出大的變革，制度經濟學有一個著名的詞叫制度依賴，現在通俗地講是制度有強大的慣性和繁殖能力，中國的住房制度是20年前就基本定下來的，過去小修小補根本改變不了大方向。
98年房改，學的是中國香港，土地批租制度、預售制度等等都是學香港，有什麽樣的制度就有什麽樣的市場。如果說你要改變現在這樣一個趨勢，或者制度依賴，那必須改變它的基因，就是它的制度。比如說德國有德國的制度，就有了德國的住房市場，德國的制度是什麽？就是以租賃為主，在德國60%的人是租房，德國有一套的住房租賃的法案，比如房東不能隨意漲價，德國租賃價格有嚴格的控制等等一套的法律，不是簡單的建了租賃房就可以解決。
新加坡組屋製有一套覆蓋不同人群的組屋製，這是要做詳細的研究的。新加坡、德國在通過發展租賃保障住房方面非常成功，但也有失敗的，美國和日本在住房保障方面，包括房地產市場方面，都談不上成功，甚至付出沉重的代價，爆發了經濟危機。我們把中國香港的教訓當經驗，中國的住房制度改革走到今天是有歷史進步性，但新時代之下問題日益暴露，必須要從根本上改變基因——住房制度改革。
我們城鎮化率60%多，中國城鎮化還有十幾年，所以歷史還留給我們的時間窗口已經不多了，讓我們把住房制度進行完善和改革。
我這幾年一直呼籲，其實解決中國的住房制度改革、長效機制就是八個字，這是從世界百年的住房制度歷史中研究得來的，哪八個字？叫人地掛鉤和金融穩定。
什麽叫人地掛鉤？房地產長期看人口、中期看土地、短期看金融，人是需求，土地是需求，金融是杠杆。人口流動的地方你要給他供地，人口源源不斷流入但你不給他供地，這就是深圳、杭州不斷上演的故事。別的地方人都跑了，但是你要是振興它開發它，土地指標向它傾斜，就一定會出問題。中國一二線高房價、三四線高庫存，根本原因就是人地分離，一點不複雜，在經濟學來看是最普通不過的常識，供求關係。土地指標是服務於人的，社保土地等等，是服務於人的。人在源源不斷向都市圈和城市群遷移，把指標配過來。
過去20年我覺得中國房地產最大的問題就是人地脫鉤，解決方案就是人地掛鉤。這有一個認識的過程，好消息是經過幾年的呼籲，大家越來越認識到不可能區域均衡發展，產業也好人也好，是集聚的，所以十四五規劃包括這次兩會提出未來重點發展就是城市群都市圈。以前國土規劃有一個詞反覆出現，叫區域均衡發展，重點發展小城鎮，控制大城市，這種觀念逐漸消失了，這就是我們認識水準提高了。當我們的認識開始尊重客觀規律、人口流動的規律的時候，政策就到位了，當然不可能一步到位，有一個過程。
第二是金融穩定。德國為什麽房價控制的好？不僅德國房價控制的好，德國通脹也控制的好，德國是世界上控制通脹最好的發達國家之一，這就是為什麽在歐盟成立之前，整個歐洲把馬克作為錨貨幣，歐盟成立之後歐央行設在德國的法蘭克，就是因為德國把貨幣控制的好。
所以，我們能不能把貨幣控制好，實現人地掛鉤，是中國住房制度改革的根本，是中國房地產的根本出路，其他的都是權宜之計，你發現根本不解決本質問題。
七、中國老齡化少子化加速撲面而來，放開生育、放開三胎、延長退休、構建生育支撐體系等是必然政策選擇
我最近呼籲放開生育，很多朋友問我一個經濟學家，為什麽呼籲放開生育？十四五規劃，包括這次兩會也是一個熱點話題，優化生育政策，增強生育政策的包容性，這次政府報告也提到了生育問題，為什麽生育問題、老齡化問題這麽受關注？
我給大家講一個簡單的事實，大家先記住一個數據開始，什麽數據？就是中國的嬰兒潮是1962到1976年出生的這批人，也是中國人口紅利的來源，後來計劃生育出生率斷崖式下降，中國人口曲線基本是這樣的情況。62到75年出生的這批人，決定了中國經濟增長和經濟結構的主要特徵。中國過去高增長，主要是人口紅利和改革紅利，包括房子，62到76年出生的人，在90年代、2000年初二三十歲，改革開放，加入WTO。中國過去房地產黃金二十年，是因為這批人結婚生子要買房；為什麽最近大戶型賣的好，就是因為這批人要換房。
現在問題來了，這批中國的嬰兒潮人口開始變老了，甚至開始進入退休年齡。62年出生的人今年多大？59歲，明年退休。為什麽這次兩會提出要延長退休年齡，為什麽要放開生育，因為時代發展到今天必然如此。76年出生的今年多大年齡？44歲，中國主流勞動力是44歲到59歲，為什麽工地不好招人，為什麽勞動力成本上升了，為什麽快遞小哥變成快遞大哥了，因為人口年齡結構變遷了！
62到76年出生的人是44到59歲，大家往後推5年10年，想一下中國人口老齡化怎麽到來？加速到來！撲面而來！我們跟美國日本的人口老齡化不同之處是因為他們沒有計劃生育，是用20年30年慢慢來，中國的老齡化是加速撲面而來。所以應對老齡化，放開生育，都是我們政策的必然選擇。但是問題是什麽呢？即使放開生育大家也不生了，這是一個很大的問題。
按照聯合國統計，人口生育率曲線是倒U型的，隨著女性覺醒，人們物質極大滿足之後，反而不願意生了，這是為什麽發達國家生育率低的原因。2016年全面放開二胎之後當年攀升了，後來17、18年連年下降，19年再度下降，到了2020年大幅度下降，我們的生育率開始大幅度下降。因為：第一，有生育能力的主力育齡婦女大幅減少；第二，生育成本大幅上升了，生得起，養不起，社會保障體系要建立起來；第三，還有一個重要的原因，大家觀念變了，50後60後是傳統一代，70後80後是轉型一代，90後00後是現代人。70後80後強調奮鬥節儉家庭觀念，90後00後更強調獨立自由享受，不結婚不生育，歐美也是這樣的，他們是現代人。70後80後來還帶著60後的影子，90後00後則完全進入現代社會，沉浸於抖音B站二次元文化，不一樣。所以我們發現結婚率下降了，生育率下降了，離婚率上升了，晚婚了。
中國老齡化在加速到來，根據我們的預測，大約到2030年左右，中國進入超級老齡化社會。如果政策不做調整，中國經濟潛在增長率將會下降，儲蓄率下降，社保負擔上升，政府負債上升，社會創新創業活力下降，國家競爭力下降。
我估計生育政策在“十四五”時期可能會做調整。最好全面放開生育，實在不行先放開三胎，加快構建生育支持體系，比如女性就業的保障，加大托育服務，加大教育、醫療、社保的公共支出，建立老年友好城市社會。所以大家保重好身體，估計十四五會放開生育，按照老齡化的速度，到十五五可能會鼓勵生育了，到時候不僅三胎放開了，四胎五胎可能會給獎勵，像俄羅斯一樣，授予英雄母親的稱號。
(本文作者介紹：恆大集團首席經濟學家，恆大經濟研究院院長。曾擔任國務院發展研究中心宏觀部研究室副主任、國泰君安證券研究所董事總經理、首席宏觀分析師。)
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