來源：證券時報
目前香港處於低息環境卻沒有跟隨美聯儲加息步伐上調，這是極不正常的現象。
呂錦明
美聯儲一如市場預期，經過兩日議息會議後於周四宣布再度加息0.25厘，而香港金管局隨即宣布上調貼現窗基本利率25個基點。和前幾次加息後的情況相似，在美聯儲消息公布後，香港特區政府財金官員仍不忘對市場喊話，提醒做好風險管理。
回顧美聯儲自2015年重啟加息周期以來，加上本周的加息，目前已累計加息6次，美國利率已累計上調了1.5厘，而香港銀行利率至今卻依然按兵不動，甚至本周香港銀行間1個月同業拆借利率還徘徊在低位。專家分析指出，這是因為早在10年前，當時金融風暴席卷全球時，歐美多國央行輪番推出量化寬鬆措施，導致後來有大約1300億美元的熱錢持續流入香港；另一方面，近年來，隨著內地先後推行人民幣國際化、互聯互通等一系列措施，持續有內地資金以“北水”的名義流入香港。在多方面因素共同作用下，香港銀行體系內資金持續保持充裕，因此，目前香港跟隨美國加息的壓力並不大。這就給市場帶來一個錯覺：美國加美國的息，香港根本無需理會，有人甚至認為，美元加息對香港利率並不會產生多大影響。
另外還有個值得留意的現象是，雖然香港金管局宣布上調基本利率從1.75厘至2厘，而港元匯價在周四當日卻創出近33年來新低紀錄，進一步低見7.847港元兌1美元的水準，直逼弱方最低兌換保證警戒線7.85。這表明，在美聯儲持續加息的疊加效應影響下，港元持續走弱已成趨勢。
眾所周知，香港實行的是與美元掛鉤的聯繫匯率制度。因此，如果香港與美國息差持續擴大，勢必造成資金大量流出香港。有學者專家提醒市場留意美聯儲加息的幅度和力度可能超乎市場預期：從美聯儲議息會議聲明透露出的資訊看，美聯儲委員普遍對美國的經濟與就業前景看法比以往更加樂觀，市場因此預期美聯儲年內加息四次的幾率高達四成；另外，川普政府推行1.5兆美元減稅計劃也有望令美股通脹升溫，因此，美國利率上升的幅度可能會比市場預期更大，這會對港元兌美元的匯價構成相當大的壓力。
值得一提的是，美國貿易保護主義近期持續抬頭，這可能引發全球資金流出現轉向。如果全球貿易摩擦持續更新甚至演變成為大範圍的貿易戰，就會引發全球避險情緒急速高漲，港元匯價因此將會面臨更大的考驗。
對香港而言，在美國利率上升及貿易戰風險的雙重夾擊下，多年來流入停泊在香港總量高達約1300億美元的國際資金可能會在短時間內出現無序流動，導致港元拆借利率大幅抽升，迫使香港銀行急速追加利率，屆時，香港的股市、樓市等港元資產價格將首當其衝面臨調整壓力。以價格居高不下的香港樓市為例：在過去幾個月裡，想要在香港找到總值400萬港元以下的“上車盤”近乎不大可能，樓市高燒不退已令不少香港市民和投資置業者對加息效應感覺麻木。在美聯儲周四當日再次宣布加息後，還有不少香港地產界人士放出類似“再加息兩次影響不大，樓價也無壓力”的言論。然而，回顧過去多次加息周期可見：在加息周期之初，市場對加息的影響並不太在乎，反應也不算大；但到了中後期，加息的溢出效應逐漸顯現，資金外流、經濟增長減慢、股市和樓市大幅下調等負面影響就接踵而至。
港匯近期持續徘徊在7.85的弱方兌換保證警戒線附近，這實際是向市場發出明確警號：香港可能隨時進入加息周期。目前香港處於低息環境卻沒有跟隨美聯儲加息步伐上調，這是極不正常的現象。香港金管局總裁陳德霖日前提醒市場：低息環境不可能持續太久。這就是說，現有的周期是時候要出現逆轉，投資者要留意資金可能因港美息差擴大而流走，市場不應預期香港長期處於低息環境，目前香港的拆借利率及借貸利率都屬於“極低水準”，香港利率正常化始終都會發生，投資者應該小心管理風險。
（作者系證券時報記者）
責任編輯：馬婕
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