金管局6天7次買入港元 港幣港股何去何從？

4月17日，香港金管局六天內第七次出手，購入33.76億港元以支持港元匯率。

此前港元兌美元持續走低，多次觸及7.85的弱方匯兌保證。於是香港金管局頻繁進行買入操作，總計購入了約224億港元。不過，港元兌美元匯率仍徘徊在7.85的區間邊緣。

券商分析師認為，自2015年美聯儲開啟本輪加息，美國與香港的短期同業拆借利差就不斷擴大，這誘發了投資者的套利交易，這也是港幣不斷貶值的主要原因。

六天七次出手仍不夠

4月12日港元兌美元跌至7.85，金管局當日兩度入市，先後買進8.16億港元和24.42億港元，這也是自2005年以來金管局首次買進本幣。

之後兩天，金管局為維護聯繫匯率制度買入30.38億港元和33.68億港元。

不過在14日凌晨，港元兌美元匯率仍處於7.85左右。

4月16日下午，港元再度跌出浮動區間，金管局迅速在市場買入35.87億港元。

4月17日，香港金管局一天內兩次分別再購入57.70億元和33.76億元。

關於港匯的後續走勢，美銀美林預計，美元兌港元將在今年余下時間維持在7.85水準，因香港利率將持續低於美國的借貸成本。另外，3個月期港元Hibor到年底漲至1.6%，香港金管局將在未來兩個月購入約800億港元。

會不會和美元脫鉤？

針對港元是否會對美元脫鉤轉而掛鉤人民幣的問題，市場早有討論。

但主流觀點認為脫鉤並不可能實現，香港作為小型開放經濟體，錨定美元建立聯繫可使香港充分與國際市場融合，目前是最優選擇。另外即使脫鉤，也傾向於盯住一籃子貨幣，分析稱目前港元還不具備和人民幣掛鉤的條件。

聯繫匯率制度於1983年在香港實行，規定發鈔銀行以1美元兌換7.80港元的比價，事先向外匯基金繳納美元，換取等值的港元“負債證明書”後，才增發港元現鈔。同時政府亦承諾港元現鈔從流通中回流後，發鈔銀行同樣可以用該比價兌回美元。實行聯繫匯率制度後，維護穩定的匯率成為香港貨幣政策的唯一目標。

2005年5月18日，港幣從此前的1美元掛鉤7.80港幣的嚴格匯率固定轉向7.75-7.85港幣浮動區間，目的在於通過增加匯率彈性來增加政策彈性，從而減少乾預的必要。

聯繫匯率制度在過去多年中運行良好，過去的20年中，金管局入市乾預最近一次發生在2003-2005年，當時大量資本流入香港，造成了港幣升值，最終在港金管局乾預之下港幣匯率回落。

資產定價或將承壓

分析人士認為香港銀行貸款利率未來可能會提升，而利率提升將會對以樓市和股市為代表的資產價格帶來衝擊。隨著金管局繼續買入港元，港元流動性將進一步收緊，香港樓市股市是否將承壓？

不過，先不要因為香港樓市價格可能下降而高興太早，上海商業銀行首席分析師Ryan Lam認為香港銀行同業流動資金餘額下降至500億港元之前，市場利率是不會有明顯提升的。而且，申萬巨集源認為，目前港元貶值只是階段性現象，聯繫匯率製基礎仍穩健，不具備大貶條件。

不過，一旦利率上調，香港樓市將受衝擊。香港樓價在過去10年中漲了一倍多，成為全球房價和居民收入比例最高的地區。由於香港房地產價格處在高位，借貸成本上升將劇烈影響房地產市場。

星展銀行數據顯示，目前香港的樓市租金回報率只有約2％，利息上升將衝擊當地房地產投資。摩根士丹利同樣表示，即使香港樓市供求關係保持健康，仍要關注港元拆借利率上行風險，如果銀行提高抵押利率，則香港樓市的價和量均將面臨下行的風險。金管局總裁陳德霖此前也公開表示，港元利率正常化將使房貸利率承壓，因此借貸要衡量各種因素，小心管理好風險。

股市方面，光大證券分析認為，近期港元利率大幅走弱，自港元觸到弱方匯兌保證以來，金管局已分多次買入港元作為應對。對於香港這一離岸市場而言，港元匯率和港股市場短期的資金流間有較強相關性，港元利率持續弱勢，表明港股資金面短期內會繼續承壓。

截至今年2月底香港官方儲備資產4435億美元，相當於港幣供應量M3的48%，並且這些儲備資產都投資於高流動性的美國短債資產，此外截止去年三季度，香港本地銀行平均資本充足率為18.7%，並持有3兆港幣的外幣資產，華創證券認為當前不必過度擔憂港股的的巨集觀風險。

本文僅供投資者參考，不構成投資建議。

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