8月資金面料穩中偏鬆 主要貨幣市場利率繼續趨於下行

　　7月最後一個交易日（7月31日），央行仍未開展公開市場操作（OMO），為連續第八日暫停公開市場操作，當日有300億元逆回購到期，實現淨回籠300億元，為連續第五日淨回籠。

　　不過在月末財政支出力度加大的情況下，央行連續淨回籠無礙資金面寬鬆，主要貨幣市場利率繼續趨於下行。市場人士認為，資金面跨月後，8月資金面衝擊因素相對可控，即便有地方債發行繳款、外匯佔款波動的擾動，但在央行維護流動性合理充裕的政策基調下，預計8月資金面仍較寬鬆，短期利率水準可能穩中有降，但也無進一步大幅下行的太空。

　　資金面寬鬆跨月

　　央行昨日早間公告稱，考慮到月末財政支出力度進一步加大，在對衝央行逆回購到期等因素後還將推高銀行體系流動性總量，2018年7月31日不開展公開市場操作。

　　這是央行連續第八個交易日暫停公開市場操作，自7月19日開展1000億元逆回購後，央行已連續暫停逆回購；而7月20日至31日，央行逆回購累計到期5300億元，其中31日有300億元逆回購到期實現淨回籠，為連續第五日淨回籠。不過，考慮到央行於上周一（23日）開展了5020億元1年期中期借貸便利（MLF）操作，由此綜合逆回購和MLF口徑來看，央行上述區間內實現淨回籠280億元。

　　央行連續淨回籠顯然無礙資金面維持寬鬆，資金面順利實現平穩跨月。7月31日，銀存間質押式回購市場上，隔夜加權利率DR001大幅下行約12BP，代表性的7天期加權利率DR007也下行約1BP，最新分別報2.04%、2.62%。

　　據市場人士透露，7月31日銀行間質押式回購市場上，總體資金面繼續寬鬆，市場流動性充足。早盤伊始，隔夜至1個月期限資金均有充足融出，隔夜質押利率債減點融出，7天質押利率債加權融出，押信用債成交在2.6%-2.8%左右。14天融出價格在2.9%-3.1%附近，需求較少。午後，隔夜資金繼續寬鬆，隔夜價格降至1.9%附近有大量成交，寬鬆態勢延續至尾盤。

　　8月將延續寬鬆

　　“近期整體資金面較為寬鬆，我們可以觀察到，當下R007加權等市場資金利率水準已經與政策利率高度接近。相應的，利率債短端收益率水準也出現了明顯的下降，期限利差有所走擴。”天風證券固定收益首席孫彬彬最新表示。

　　展望8月，市場人士認為，資金面衝擊因素相對可控，結合近期以來央行的操作特點來看，預期8月資金面仍較寬鬆，那麽相應的短端收益率水準應該也處於較為平穩的狀態。但同時，短端利率水準也缺乏進一步下行的動力。

　　孫彬彬指出，在美聯儲加息周期仍未結束的大背景下，預期央行在未來一段時間內主動下調政策利率的概率並不高。首先，不跟隨美聯儲加息足以表明貨幣政策態度，主動下調的信號意義似過於明顯；其次，下調政策利率對緩解當下所面臨的困境幫助不大，無論是信用收縮困局還是信用環境的緊張都遠不是利率問題。如果這一判斷成立，那麽短期市場利率的下行太空便相對有限。

責任編輯：郭建