2019年中資美元債投資機會顯現

來源：Wind金融終端 移動APP

2019年初以來，境外美元債市場迎來了一股發行熱潮。截至2019年1月18日，已有11家內地房地產企業成功在香港發行了美元債券，累計籌資60.25億美元，相當於人民幣408.3億元。經歷了2018年的下挫和低迷，離岸債券市場環境明顯改善，投資者認購熱情高漲，在定價利率走低的同時平均認購倍數高達4倍,而高收益債二級市場風險偏好也在回升。

回顧2018年，全球風險資產幾乎全軍覆沒,中資美元債也未能幸免，亞洲（除日本）美元高收益指數全年下跌了4.22%，創下了自2011年以來的最大跌幅。究其原因，主要是美聯儲連續加息升高了無風險利率水準，而內地經濟下行和去杠杆背景下企業違約事件增多，導致信用風險利差拉闊。一些機構投資者和高淨值人士使用杠杆融資投資中資美元債，在價格回調觸及補倉線造成流動性困境，也加大了離岸債市的波動。

走進2019年，影響中資美元債的基本面因素已經悄然發生變化。一方面，市場預期美聯儲加息此輪加息已進入尾聲，基準利率上行空間已很有限。另一方面，隨著去年10月底以來政策的調整，中國企業信用風險最壞的時刻已經過去，信用利差進一步擴大的可能性不大。另外，隨著全球經濟逐漸同向發展，低通脹的態勢已經形成。加上中美雙方近期體現出來積極交流態度，全球擔憂貿易緊張情緒得到了一定的緩解。凡此種種都比較有利於中資美元債市場向好。

從市場供求角度看，境內企業融資環境逐漸改善，小型資產荒下債券需求逐漸旺盛，內地債券市場已經走了一年的牛市。離岸市場從去年底以來，外資從去年底已經開始流入中資美元債市場，需求比較強勁。年初至今新興債市資金淨流入達40.8億美元，高收益債券市場資金淨流入超13億美元。但與此同時，由於境外發債成本相對境內上升較大，境外發行的市場條件也越來越高，導致中資美元債發行規模從2017年的2379億美元下降到2018年的1856億美元，2019年的供給預計還將有所下降。需求和供給的一升一降，無疑利好中資美元債的定價，2019年中資美元債投資機會正在顯現。

在境外債券市場，由於投資金額的門檻較高，一般只有機構投資者和超高淨值人士才有實力進行組合投資，個人投資者不妨關注高收益債投資基金。在香港，除了眾多的公募債券基金外，也有一些不錯的私募債券基金可供選擇。成立兩年多的時和資產管理公司就主攻債券投資，旗下投資中資美元債的時和穩健基金在2018年取得了6.33%（A類）/6.78%（B類）淨收益，自2017年8月28日設立以來的累計淨收益為11.67%（A類）/12.41%（B類），遠超同類公募基金的表現。隨著2019年中資美元債市場的好轉，債券基金平均收益大概率會好於去年，而優秀的基金管理人將給投資者帶來更多驚喜。