資金面超預期延續寬鬆疊加新債需求向好 債市大漲

　　來源：陸家嘴固收論壇　　

　　債市延續走強，國債期貨全線大幅收紅，10年期債主力合約盤中最高漲0.41%，現券收益率明顯下行，國開表現好於國債，10年期國開活躍券170215收益率一度下行4.44bp報4.8650%，資金面整體維持寬鬆但是跨季品種需求旺盛。交易員表示，流動性延續寬鬆，國開新債需求向好等因素帶動債市走強，後續仍需關注美聯儲會議之後中國央行如何操作。

　　國債期貨全線大幅收紅，10年期債主力合約T1806漲0.38%，5年期債主力合約TF1806漲0.17%。銀行間現券收益率明顯下行，10年期國開活躍券170215收益率下行4.44bp報4.8650%，10年期國債活躍券170025收益率下行1.5bp報3.8150%。

　　對於今天的市場走勢，一位銀行交易員認為，一方面估計是市場沒有預計到兩會結束後資金面居然還這麽寬鬆，另外，可能有些消息還憋在監管層或者某些小圈子裡還沒放出來。

　　資金面方面，央行暫停公開市場操作重返淨回籠，無礙月內資金寬鬆，隔夜和七天期品種供給充分；但跨月的14天期以上品種則供不應求，機構對季末流動性態度依舊謹慎。銀存間質押式回購加權平均利率漲跌互現，但跨月的14天品種利率上行近40bp；銀行間和銀銀間回購定盤利率多數上漲，且14天漲幅均超40bp。交易所債券回購加權平均利率幾乎全線上行，顯示非銀機構融入資金難度加大。

　　交易員稱，不論是從央行新行長人選，還是近來公開市場的操作情況，都顯示貨幣政策有望保持一定的連續性，短期內關注重點還是美聯儲議息決定後中國如何應對。美聯儲會議之後，若央行公開市場利率調5個bp還在預期之內，現券收益率可能還會下一點 如果調升10個基點，那市場就又要恐慌了。

　　中國證券報刊文稱，目前市場在大方向上有較大共識，認為央行大概率會上調公開市場操作利率，分歧主要在於怎樣調及調多少。進一步看，央行上調存貸款基準利率的壓力有所積累，但是否調整仍取決於未來經濟基本面形勢變化。

　　一級市場方面，國開行三期金融債得標收益率均低於中債估值，需求旺盛。國開行1年期固息增發債得標收益率3.9243%，全場倍數4.87，邊際倍數2.34；2年期固息增發債得標收益率4.3693%，全場倍數5.35，邊際倍數1.06；5年期固息增發債得標收益率4.69%，全場倍數4.11，邊際倍數1.0。此外，財政部國債做市支持操作隨賣1年國債得標收益率3.2491%，投標倍數2.71。

　　一位銀行交易員稱，國開債的一年期品種因為基金類機構有現金資產需求，所以拿的比較多，而且大部分資金對後市預期也不明朗，也傾向於先配置短期品種。

　　中國全國人大十三屆一次會議上午閉幕，國務院總理李克強隨後在人民大會堂會見中外記者並回答記者問表示，今年調低赤字率是因為經濟穩中向好，對實現今年主要經濟目標充滿信心，有能力防範也不會出現系統性金融風險，會持續調低赤字率。

　　中信固收認為，2018年房地產投資仍將處於上升狀態，但是上升的幅度不會很大，預計在10%以內，大概率在5%到8%區間內波動；房地產投資的上升對債市會帶來一定的壓力，若2018年房地產投資呈遞減狀態，對債市的壓力也將是前高後低。

　　海通薑超表示，站在債務周期的轉捩點上，中國經濟的未來在於成功降杠杆，減少無效融資需求，讓利率自然下降，同時要提高大力發展股權融資，幫助創新和服務型企業成長。因此對於未來，堅決不看好依賴債務的地產泡沫，堅定看好創新服務類資產和類債券的穩定收益類資產。

　　申萬債券認為，2018年央行仍將維持穩健中性的貨幣政策，相比於“價”，今年應該更加關注貨幣政策操作的“量”；隨著監管政策逐步落地，央行通過抬升資金面利率去杠杆的動力已經趨弱，監管聚焦點從金融向實體轉移。監管擾動弱化後，資金面走勢有望逐步向基本面回歸。

責任編輯：牛鵬飛