場外期權獲青睞 采供雙方實現共贏

　　文|記者  張文斐

　　記者從近日舉行的華泰期貨聚乙烯場外期權項目總結會上了解到，該創新試點項目幫助政府農膜採購每噸節約近千元，累計節約政府採購資金近300萬元，成功探索出金融衍生品助力政府農膜採購的創新模式。   

　　傳統採購模式弊端明顯

　　據介紹，為更好地服務“三農”，甘肅省自2007年起在全省範圍內推行政府採購農用地膜、免費向農民發放的惠農舉措：每年的春秋季節，政府以招標競價的方式，與農膜生產企業簽訂春覆膜、秋覆膜訂購合約，到期後農膜生產企業向政府交付農膜，政府再轉交農民使用，農膜採購資金為財政專項支出或扶貧資金專項撥付。

　　由於原材料LLDPE價格受到大宗商品市場行情走勢波動、農用膜季節性供需變化等因素的影響，農用地膜的價格存在較大波動，政府在農膜採購中，因為體量較大，採購周期較為集中，經常出現“買貴貨”的情況。同時，政府產品採購的相關專業知識和定價技能也會一定程度影響政府採購的價格選擇，政府需要承擔定價以及價格反方向波動帶來的風險。

　　從近年甘肅省天水市政府採購模式看，操作較為容易，但從實際效果來看，沒有把價格風險管理考慮進去，採購成本偏高，且放棄了對政府和農民有利的價格波動。另外，對供給方農膜廠來說，長期以來，農膜被列為“支農”產品，受農民購買力限制，產品定價不能太高，農膜企業一直處於微利水準。同時由於沒有運用金融工具鎖定原料成本，企業面臨原材料價格波動的風險，這不利於農膜企業的可持續發展。 

　　引入場外期權採購新模式

　　在農膜價格波動較大的情況下，如何引導農膜企業對農膜的價格進行提前管理，如何利用金融工具來規避政府採購農膜過程中的價格風險，減少財政支出，提高扶貧資金使用效率，保持農膜採購項目穩步推行，關係到農膜企業的生產經營及政府政策的有效管理。

　　在該項目中，華泰期貨在政府採購基礎性農膜的過程中，通過風險管理公司引入場外期權金融工具，探索政府農膜採購模式的創新發展。項目得到了天水市秦安縣政府和大商所的大力支持。政府農膜採購招標時，農膜生產企業向政府承諾到期以不高於某價格K（替代當前“一口價”的模式）提供農膜：未來當基礎性農膜的主要原材料LLDPE價格下跌時，農膜企業將以較K更低的價格向政府供貨；而當LLDPE的價格上漲時，農膜企業將以K的價格供貨。在上述模式中，政府實質上是向農用膜生產企業買入了一個看漲期權，替代原來直接買入的採購合約，獲得了有利的價格波動，並規避了定價採購後原材料價格上漲，供膜企業以次充好的風險。

　　同時，為了管理原材料價格上漲的風險，農用膜生產企業需向期貨公司購買一個LLDPE的看漲期權，鎖定原材料的最高採購成本，從而得以向政府提供限定最高價的供貨模式。

　　場外期權獲生產企業青睞

　　農膜製造企業身處塑料產業鏈的下遊，因規模偏小且分散度高，缺乏議價權和定價權；農膜通用型產品技術含量不高，商業模式可複製性強，導致該行業產能明顯過剩、競爭異常激烈。

　　期貨日報記者了解到，本次試點項目參與主體之一甘肅省福雨塑業有限責任公司（下稱福雨塑業）是一家集塑料製品、農用地膜、棚膜加工、農機具生產研製及銷售於一體的股份製企業，每年加工農膜的量在3萬噸左右，有較為穩定的業務規模，在技術創新、ERP推進等方面均處於當地塑料製品行業的前列。

　　2017年11月，福雨塑業等當地塑化企業在華泰長城資本管理有限公司的協助下，啟動了場外期權風險管理業務。本次試點的政府採購應標企業福雨塑業不僅將面臨的LLDPE價格波動風險轉移到金融衍生品市場，而且實現了塑料薄膜製品企業參與場外期權競標政府農膜採購的突破。

　　當原材料價格上漲的時候，通過場外期權工具的應用，生產企業規避原材料價格上漲風險，在同等得標價格下保證供膜品質，協助政府實現了政府最高限價採購；當原材料價格下跌時，農膜生產企業僅支付少量權利金就規避了原材料價格上漲風險，同時實現原材料採購隨行就市，增加政府採購量。

　　“農用地膜加工存在著明顯的季節性，每年開工時間不足1/3，在需求淡季時，企業資金大量閑置，衍生品市場的保證金特性便於中小企業高效利用資金，靈活運用場外期權給企業經營帶來更多選擇，也將進一步提升企業總收益。”福雨塑業相關負責人表示，經過兩筆場外期權的嘗試，公司對場外期權的交易方式有了直觀認識，衍生品市場是農用地膜加工企業未來穩健經營的重要工具。公司近期將組建期貨業務管理長官小組，加速學習掌握衍生品專業知識，將企業業務與期貨、場外期權相結合，形成企業風險管理、穩健經營的新抓手。

　　金融扶貧是扶貧開發的重要組成部分，是促進農民增收、農業增效和城鄉經濟協調發展的重要舉措，近年中央一號檔案強調地方政府要聯合金融機構做好精準、精確扶貧。天水市作為中國證監會明確支持的扶貧對口城市，在此項目的實施上可謂天時、地利、人和。

　　該模式的成功探索，不但可以有效鎖定政府採購農膜的最高價格，而且保證政府以更低價格實現採購的可能性，節省政府採購成本。對農膜生產企業來說，本採購模式則有助於企業鎖定加工費用，維持穩健經營。對農膜的終端受益者，該模式使農民享受到更優惠價格的農膜，減輕農業生產成本，提高農民收益，切實改善農民生產生活困境。

責任編輯：吳化章