新浪期貨：廠家挺價 玻璃維持高位震蕩

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　　一、2月走勢回顧

　　玻璃主力1805合約2月份下探回升，維持寬幅震蕩走勢。月K線收出帶長上下影的小陽十字星線。截止2018年2月27日，按收盤價計算，較1月末漲幅0.95%，持倉370892手，較1月的406432手減少8.74%，成交量3365324手，較1月下滑36.52%。

　　一般而言，每年2月份是玻璃市場傳統淡季，玻璃需求大幅下降，但由於2017年沙河地區環保限產，相比往年，今年沙河地區供應處於較低水準，玻璃企業信心較強，冬儲期間對貿易商的優惠政策力度不大，以挺價為主，部分企業還在春節前後進行了兩輪漲價。供應壓力降低和現貨價格堅挺，是期貨價格未能下跌的主因。

　　圖1：玻璃主力合約走勢圖             

　　數據來源：博易大師  中航期貨

　　二、原材料及成本分析

　　重油和純鹼大約佔玻璃生產成本的70%左右。2月份純鹼價格暴跌，沙河地區純鹼價格跌至 1500 元/噸，華東地區純鹼市場行情低迷，當地聯鹼廠家輕鹼主流出廠價格在 1500-1550 元/噸，重鹼主流送到終端價格在 1700-1800 元/噸。華中地區純鹼市場弱勢運行，湖北地區輕鹼主流出廠價格在 1550-1650 元/噸，重鹼主流送到終端價格在 1750-1800 元/噸。

　　目前國內純鹼廠家開工負荷維持高位，貨源供應量充足，且廠家整體庫存偏高，下遊用戶及貿易商多謹慎觀望為主，預期短期純鹼市場仍承受一定下行壓力。

　　純鹼價格大跌，玻璃生產廠家利潤大幅上升，導致大型企業挺價心態較強，現貨價格預計繼續保持堅挺。

　　圖2：純鹼市場價               

　　數據來源：Wind  中航期貨  

　　三、供應端分析

　　1．玻璃月度產量持續下降

　　據WIND統計，截止2017年12月，我國平板玻璃月度產量連續兩個月回落，至6062.2萬重量箱，較11月減少30.5萬重量箱；當月同比下降5.30%。

　　平板玻璃產量走低，主要還是由於沙河地區的環保限產關停了9條浮法玻璃生產線（影響日產量約為5800噸/天，約佔全國運行總產能的3.8%）所致。也正是產量的下降，導致2017年4季度和2018年1月，在玻璃需求最差的時期，生產廠商敢於挺價。後期若產量不能有效恢復上升，或將在供應端繼續支撐現貨價格。

　　圖3：平板玻璃月度產量        

　　數據來源：Wind  中航期貨

　　2．利潤增加，生產線開工數上升

　　截至2月9日，據WIND統計，全國浮法玻璃生產線開工數232條，較1月26日增加3條，開工率也由63.54%微升至64．．09%。利潤上升是生產線開工增加的直接誘因。

　　產能方面，廊坊金彪二線 600 噸點火之後，安徽蕪湖信義二線 500 噸停產放水，行業產能總量增減變化影響不大。

　　但據卓創報導，按部分玻璃生產廠家後期計劃來看，今年還將有10條以上生產線計劃投產或複產，這會對前期因環保而減掉的部分產能起到一定的補充作用，後市產能仍將維持高位，因而產能方面對於期價的支撐力度有限，而過高的產能甚至還會對期價產生一定的壓製作用。

　　圖4：浮法玻璃產能利用率         

　　數據來源：Wind  中航期貨

　　圖5：玻璃生產線開工率              

　　數據來源：Wind  中航期貨 

　　3．生產線庫存季節性攀升，但廠家並不憂慮

　　截至2月9日，全國浮法玻璃生產線庫存3293萬重量箱，較1月下旬統計的3196萬重量箱增加97萬重量箱。但同比去年（2017年2月10日）卻是下降了54萬重量箱。

　　庫存的環比增加是玻璃行業需求淡季的正常體現，也在市場預期之內。同比的下降，則是反映了環保限產導致的供應收縮。

　　圖6：浮法玻璃生產線庫存         

　　數據來源：Wind  中航期貨

　　四、需求端分析

　　1．房屋新開工面積增速回升，建案銷售面積繼續下滑

　　玻璃下遊需求的70%是建築玻璃使用，各項房地產指標是研究玻璃價格變動的最主要參考。據國家統計局，2017年1-12月份，我國房屋新開工面積累計178653.77萬平方米，同比上升7.00%，連續兩個月同比回升。這也是目前市場對玻璃價格並不悲觀的最大依仗。此外，1月各類挖掘機械產品共計銷售1068台，同比漲幅達135%，意味著春季城市建設規模仍舊龐大，外加2017年北方地區采暖季限產，致使部分當季需求（深加工以及房地產安裝）延後至今年開春，這也是沙河地區廠家和貿易商憧憬玻璃價格會迎來小陽春的因素之一。

　　圖7：房屋新開工面積              

　　數據來源：Wind  中航期貨   

　　圖8：房地產銷售面積          

　　數據來源：Wind  中航期貨

　　但從建案銷售面積來看，2017年1-12月，我國建案累計銷售面積169407.82萬平方米，同比增長7.70%，較11月下降0.2個百分點。從以往歷史數據來看，建案銷售數據領先玻璃需求大約1年到1年半，本輪建案銷售增速高點在2016年4月，對應玻璃需求轉捩點大概在2017年10月。去年四季度開始玻璃庫存逐步累積，間接證明玻璃需求的確進入下滑周期。

　　至於新開工面積增速的回暖，我們認為主要是由於目前房屋庫存去化較為徹底，房企拿地較為積極，帶動開工增速回升。但我國房地產投資資金來源中，銷售款所佔比重較大，在銷售面積增速回落的情況下，房地產開發企業能否有足夠資金保證項目如期完工，值得商榷。房屋新開工面積增速的好轉只能帶來需求的樂觀預期，卻無法保證帶動真實需求的發生。

　　2．車用玻璃需求保持平穩，出口增速持續下滑

　　汽車用玻璃佔全國玻璃消費總量的10%。2017年1-12月，我國汽車產量增速保持平穩，對玻璃需求影響不大。

　　出口佔全國玻璃消費總量的5%。由於人民幣升值，疊加全球貿易保護主義抬頭，我國玻璃出口增速從2017年8月份開始轉為負值並一路降低，到2018年1月累計同比增速已降至-25.5%。不過因需求佔比較小，不是市場價格變動的主要矛盾。

　　3．玻璃現貨保持穩定，沙河地區春節前後兩輪漲價

　　春節假期之後玻璃現貨市場總體走勢符合預期，春節之前有漲價計劃的廠家逐步落實漲價。2月份總體而言市場價格平穩為主，變化不大。

　　三大玻璃指數整體穩中有漲，玻璃行業對後市信心較足。

　　圖9：國內浮法玻璃現貨價格        

　　數據來源：Wind  中航期貨

　　圖10：國內三大價格指數           

　　數據來源：Wind  中航期貨

　　圖11：玻璃產銷率                  

　　數據來源：Wind  中航期貨

　　五、環保影響因素

　　201年11月中上旬，沙河地區的9條玻璃生產線因為未取得排汙許可證被迫放水冷修，環保執行力度超出市場預期，對供給端的衝擊引發了市場的做多情緒，明顯推升當時的玻璃期貨價格。但根據調研，目前在產的生產線絕大部分都已或即將取得排汙許可證。

　　2018年1月16日，環保部印發《關於京津冀大氣汙染傳輸通道城市執行大氣汙染物特別排放限值的公告》，公告要求京津冀大氣汙染傳輸通道城市（“2+26”城市）的玻璃生產企業執行更嚴格的大氣汙染物特別排放限值，並在2018年6月1日起執行，若企業未在規定期限內達到大氣汙染排放要求，將被責令限制生產或停產整治，情節嚴重的將被責令停產關閉。新的排放標準為：氮氧化物（以NO2計）400mg/Nm3，二氧化硫 100mg/ Nm3，顆粒物20mg/ Nm3。

　　目前“2+26”城市中河南省和山西省的玻璃生產企業執行的仍是2011年國標，短期內要達到新的排放標準難度較大，部分玻璃企業或難以達到新的排放要求。而河北省和山東省目前所執行的排放標準雖較為嚴格，但仍舊與新的排放標準有所差距。這些地區的部分產能或受此影響而限產或停產，玻璃供給或受到影響。

　　另外，河北唐山市將在2018年3月16日至2018年11月14日非采暖季期間共244天繼續實施鋼鐵行業錯峰限產，其主要原因是確保大氣汙染治理的成果得到保持。這引發了市場對同處於河北的沙河地區環保政策趨嚴趨緊的預期。據中國氣象網，沙河所在的邢台市，2月27日的空氣品質指數排名全國299個監控城市的倒數第六位，當地政府的環保壓力較大，因此不排除沙河地區對玻璃行業采取限產等措施。

　　圖12：河北省邢台市空氣品質排名      

　　數據來源：中國氣象網  中航期貨

　　六、技術分析

　　從期貨價格走勢上看，玻璃主力1805合約從去年11月下旬開始，一直在1430至1520區間寬幅震蕩，橫盤整理形態非常明顯。

　　從均線角度講，日K線圖近兩個月都在圍繞20日均線震蕩，目前60日均線和20日均線也開始粘合，在期價沒有走出趨勢性上漲或下跌前，均線的助漲助跌作用無從顯現。

　　技術指標方面，MACD在0軸下方金叉，暗示短期價格偏強；DIFF值在0軸附近波動，並無明顯趨勢。

　　圖13：玻璃1805合約日線圖          

　　數據來源：博易大師  中航期貨

　　七、3月走勢展望

　　綜上所述，3月份存在環保收緊壓縮產量、節前的滯後需求釋放利多因素，但也面臨房地產銷售下滑傳導的需求不及預期和生產線大量複產的利空矛盾。在玻璃廠商因高利潤挺價的背景下，期貨價格難以大幅下跌，但向上也不會有太大的太空，整體將會圍繞1500一線高位震蕩。

　　中航期貨

責任編輯：宋鵬