來源：國泰君安期貨
報告要點：
加工廠普遍有1-2個月左右的存量訂單，但加工廠似乎都有開工不足的問題，玻璃深加工毛利10%-20%左右。山東地區深加工產能有明顯增加，可能是承接沙河深加工產能減少所導致。
當前是玻璃旺季，站在旺季的角度，當前玻璃廠庫存偏高。以當前庫存水準和出貨情況，要應對國慶和中秋假期再次累庫，十月以後玻璃廠壓力很大。當前玻璃廠庫存壓力較大的主要集中在色玻，已經有色玻廠家基於市場和庫存壓力轉產白玻，華南大型玻璃廠通過在馬來西亞建廠後進口到華南地區，對華南地區玻璃原片市場有衝擊。
1、山東某大型玻璃加工廠A
山東淄博加工廠A：
廠家是山東較大的一家玻璃深加工廠家，產品覆蓋LOW-E玻璃、中空玻璃等各類中高端玻璃加工品。產品主要應用於房屋建築幕牆、門窗等。廠家經營模式主要是接下訂單後採購玻璃原片加工成玻璃門窗或玻璃幕牆。原片主要採用信義、金晶和沙河迎新。
目前廠家訂單接至11月，訂單情況較去年同期增長10%左右，廠家表示今年公共工程需求較好是訂單好於去年的關鍵。往年訂單都可以做到春節附近。每一年訂單主要集中在9月-11月。11月以後訂單開始慢慢減少。
從開工情況看，該廠開工不太理想。有一條LOW-E鍍膜線和一條鋼化玻璃線沒有開工。廠家表示這兩條線一般都是晚上開，因為晚上電費低很多。我們的判斷：這是廠家訂單不足的表現。一般而言在現貨旺季訂單充分的情況下，不會在乎那點電費差異，按時交付訂單是第一要務。需要考慮電費差異來開工，只能說明訂單量不夠多，半開工狀態即可保證交付。
成本方面普遍上漲，主要是玻璃原片和中空夾膠。未對訂單足額採購原片，一般以隨采隨用為主，下遊客戶回款情況一般一周左右。（注：玻璃行業由於主要以現金交易為主，而下遊訂單又以保證金方式訂購，所以為了減少資金壓力一般深加工廠家都不會一次性採購訂單原片。）
2、山東某加工廠B
該廠主要通過向沙河或者金晶、信義等玻璃廠家採購玻璃原片加工成LOW-E玻璃或者玻璃門窗。年銷售額3500萬元。
訂單情況：當前訂單一個半月左右，訂單情況較往年下滑10%左右，毛利10%。訂單加工周期1周左右。今年到目前為止訂單完成額只有去年全年43%。今年下遊客戶並不急於要求發貨，也就是下了訂單但是沒有要求立即執行。
原片採購：廠家以前是玻璃貿易商，留存了部分玻璃。同時在上半年做了一點玻璃原片庫存待漲。短期沒有原片採購需求，不過LOW-E鍍膜例外，因LOW-E鍍膜玻璃需要最新的玻璃原片。
周邊市場情況：周邊縣城今年小型深加工作坊增加較多，今年增加了8條線。由於加工環節單一、設備和技術要求低，用工也少，在中低端加工市場非常有競爭力。（注：山東深加工市場是沙河地區重要市場，2018年由於沙河大面積出清中小型加工作坊，使得沙河深加工轉移到其他地區。）
3、山東某深加工廠家C
該廠通過採購玻璃原片生產玻璃深加工產品。產品類型主要是玻璃門窗。
訂單情況：當前已有2個月訂單。訂單較去年同期相當。產品75%內銷，25%出口。（我們的觀察：我們調研時期，觀察已經完成產品的庫存情況，該廠訂單執行批次僅有一家目標客戶。訂單較好時期當是多批次不同目標客戶。）
4、山東某大型玻璃廠D
該大型玻璃集團目前全國玻璃總產能7650萬重箱/年，產能規模行業第七。集團玻璃產品種類齊全，包括超白玻璃、汽車玻璃、LOW-E玻璃、顏色玻璃、普通浮法白玻等。
庫存情況：當前玻璃廠庫存偏高，庫存普遍超過30天日產，其中西北地區生產線庫存超過70天日產。玻璃廠人士表示：由於該廠玻璃種類齊全，所以各個規模和類型的玻璃都有一點庫存，導致總體庫存略微偏高。（我們的觀察：由於該玻璃廠顏色玻璃、超白玻璃等周轉速度遠不如普通浮法白玻，所以這一類玻璃庫存偏高是行業普遍存在的情況。但從另外一個角度看，行業旺季時期，仍然有較高的庫存並不是一個好現象。）
山東地區庫存自7月底開始出現下降，到8月下旬，總體庫存水準下降10%左右。（注：山東地區庫存下降時間較其他主流區域市場要早，華中、河北地區廠家庫存在8月中旬左右才開始明顯下降。）
下遊訂單情況：最近2年由於環保因素，部分小型加工廠被迫停工，導致訂單向大型加工廠集中，所以大型加工廠訂單好於小型加工廠。今年玻璃幕牆或者門窗類加工廠訂單也要好於製鏡企業訂單（注：有利於大型玻璃廠銷售大厚板玻璃或品質較好的玻璃原片。）
成本：天然氣生產線成本增加250元/噸左右，如果是煤製氣生產線生產成本1200元/噸左右，天然氣生產線成本則在1430-1450元/噸。
5、山東某大型玻璃廠E
該廠區是國內某大型玻璃集團顏色玻璃廠區。地處威海產品以出口為主。該廠區3條生產線都生產顏色玻璃。
庫存情況：廠家表示庫存較去年同期基本相當。由於主要產色玻，所以庫存較同行產白玻企業明顯偏多，這是行業常態。（我們的觀察：廠家庫存偏高，因為是顏色玻璃，所以庫存偏高是一方面。同時部分庫存是尚未裝運的出口玻璃。不過倉庫外面也堆了不少玻璃庫存也是事實。就在我們調研期間，筆者了解到同樣產色玻的唐山藍星庫存非常高，而且已經堆到倉庫外面。從筆者最近調研和其他管道了解的情況，今年色玻情況可以說十分不妙。產品庫存堆倉庫外面的情況筆者僅在2013年見過。最近沙河耀威、沙河海生、旗濱集團等4條線原本生產色玻，在近期已經轉產白玻。隨著色玻市場的惡化，未來轉產白玻的廠家可能會繼續增多。色玻和白玻的切換需要15天左右，無其他成本。）
銷售情況：廠家銷售主要以出口為主，出口佔70%。出口目的地主要是亞非拉地區。由於貿易戰影響導致亞非拉國家匯率大幅貶值，人民幣雖然有貶值但幅度有限，從而導致出口受到一定程度的打擊。
6、山東某大型純鹼廠家
山東地區大型玻璃廠家主要是海天和海化。海化純鹼產能300萬噸/年，海天產能150萬噸/年。全國純鹼行業年產能3215萬噸。年產能150萬噸以上廠家15家，行業佔比55%。
行業需求：玻璃行業是純鹼最大的單一需求產業，佔純鹼行業總需求37%左右。玻璃行業主要需求集中在重鹼行業。其他行業需求較為分散。在銷售格局上，貿易商管道銷售佔到純鹼行業銷售50%左右。廠家銷售強調盡量出清當日產量，因此行業庫存一直比較低，近兩年較低時期為30萬噸，庫存高峰期為80萬噸（意味著廠家庫存僅為行業日產量5-10天。）
成本與利潤：主要原材料為原鹽和石灰石，燃料主要是動力煤。其中燃料成本佔到總成本30%左右。該廠純鹼毛利在30%左右。
行業季節性：行業集中檢修期由於行業整體庫存偏低，純鹼價格會比較強勢。如果恰逢檢修高峰期是玻璃廠純鹼庫存谷底，則純鹼價格波動幅度大較大。南方玻璃廠在台風季節、全國玻璃廠在春節前都有增加自身純鹼庫存需求。
責任編輯：吳化章
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