Model 3產能大限壓頂 特斯拉命懸一線

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　　Model 3是特斯拉的主打電動車產品，以及馬斯克擴展公司業務面的一項關鍵策略。 圖片來源：JOE WHITE/REUTERS

　　北京時間16日華爾街日報訊，馬斯克（Elon Musk）最近在美國西南偏南（South by Southwest）盛會上向觀眾表示，有兩件事讓他夜不能寐：一是人工智能所引發的對世界末日的猜測，二就是特斯拉（Tesla Inc．）的Model 3車型遲遲不能投產。

　　馬斯克對特斯拉的擔憂不無道理。這家電動汽車生產商即將進入一個極為關鍵的階段，這是一個決定成敗的時期，特拉斯在此期間必須提高Model 3的產量，否則可能面臨嚴重的經濟後果。

　　今年4月份，特斯拉將披露該公司第二季度是否有望實現Model 3每周5，000輛的產量目標，該公司已兩次推遲實現該目標的時間。Model 3是特斯拉的主打電動車產品，定價遠低於該公司豪華款車型，也是馬斯克擴大該公司業務面的一項關鍵舉措。

　　Model 3的周產量最遲能否在今年6月底達到5，000輛至關重要，因為這關係到特斯拉能否在不籌集新資本的情況下產生足夠多現金用以維持經營。特拉斯去年每個季度平均消耗現金約10億美元，主要是用於將Model 3投產的巨額投資，到去年年末特斯拉手頭還有近34億美元現金。以類似的現金消耗速度推算，除非特拉斯籌集到更多資金或大幅提高產量，否則到今年晚些時候該公司的現金將消耗殆盡。

　　瑞銀（UBS）分析師Colin Langan預計，特斯拉將繼續消耗現金，直至達到連續一個季度每周5，000輛的產量轉捩點。該分析師表示，這是一個裡程碑，特斯拉達到後將在短期內產生約10億美元的運營資本。

　　如果特斯拉無法實現這一目標，該公司將面臨從債市或股市籌資的更大壓力，但如果投資者失去信心，融資可能會面臨挑戰。特拉斯稱該公司仍有20億美元未使用的信貸額度和資金，不過其中的部分資金需滿足特定條件後才可動用。此外，特斯拉還面臨100億美元債務利息上升以及增產導致成本上升的壓力。

　　Bernstein的分析師Toni Sacconaghi稱，自2010年上市以來，特斯拉已消耗約100億美元現金，對於同等規模的美國上市公司來說，這不是一個小數目。特斯拉的市值約為570億美元。

　　巴克萊（Barclays）的分析師Brian Johnson預計，如果特斯拉能夠每周生產5，000輛Model 3，該公司第三季度將籌集更多資金。每周5，000輛的產量換算成年產量約為25萬輛，這與一家普通汽車廠的年產量相當。

　　馬斯克在西南偏南音樂節上稱，特斯拉在Model 3的生產上取得了良好進展。馬斯克是在失去數位財務高管的情況下應對這些挑戰的。特斯拉的首席會計長和司庫近期雙雙離職，該公司首席財務長和銷售總監也分別在去年和上個月離職。

　　特斯拉沒有安排去年重回公司擔任首席財務長的Deepak Ahuja置評。

　　馬斯克已多次力挽狂瀾。在上周六的西南偏南音樂節上，他回憶了特斯拉在2008年資金緊張時瀕臨破產的情形。雖然這些年來很多投資者做空特斯拉股票，但馬斯克證明了該公司能夠打造一個全球豪華電動汽車品牌，吸引了不局限於環保主義者的大量擁躉。

　　不過特斯拉不再是一家初創公司，而是一家有著3.8萬員工、力圖與全球最大型汽車製造商抗衡的企業。在追求成為一家主流電動汽車製造商夢想的過程中，馬斯克忽略運營利潤並不斷增加債務。馬斯克此前承諾，今年交付50萬輛電動汽車，約為去年總產量的五倍。

　　這些障礙已令特斯拉股價承壓。特斯拉股價在2017年初飆升，市值一度比肩通用汽車公司（General Motors Co．），之後其股價便停滯不前。自9個月前宣布開始生產Model 3以來，該股已累計下跌約14%。

　　投資公司Weiss， Harrington & Associates LLC研究部門Unit Economics的分析師Nathan Weiss稱，一些大型投資者已經失去耐心了，和一年前相比，他們對特斯拉的熱情已經下降。該公司看跌特斯拉但並不持股。

　　有些投資者開始關注反映公司償債能力的指標，這些指標通常用來衡量公司破產的可能性，比如由紐約大學教授Edward Altman在上世紀60年代首創的Altman Z-Score。

　　Z-Score的計算公式考慮了多個變量，包括股價、營運資本、留存收益和其他項目。特斯拉最新財季Z-Score得分為1.26，在2014年以來各財季中分數墊底。不少投資者認為，公司得分低於1.8即可視為陷入財務困境，得分為1.0或更低則有可能兩年內申請破產。

　　根據股東在最新財季提交的檔案，特斯拉前10大股東中有三家已於近期拋售持股。檔案顯示，持股將近10%、僅次於馬斯克的第二大股東富達投資（Fidelity Investments）在2017年最後三個季度裡減持近三分之一。富達投資一名發言人對此不予置評。

　　其他股東卻在增持。去年第四季度，普信國際公司已將持股增加逾一倍，成為特斯拉第四大股東。

　　（文章來源：華爾街日報中文網）

責任編輯：張玉潔 SF107