劃重點：
（本文約3000字，閱讀全文大約需要5分鐘）
【編者按】自進入2019年以來，特斯拉可以說是諸事不順，自動駕駛系統的安全性、流動資金是否充足、下半年能否扭虧為盈等問題都引發了投資者和分析師密切關注。對特斯拉未來前景的擔憂促使特斯拉債券價值大幅下滑，股價更是連續兩日創下兩年半以來新低。這些趨勢表明，特斯拉已經令投資者感到膽戰心驚。
以下為文章正文：
美國當地時間周一，電動汽車製造商特斯拉公司股價跌破200美元，隨後重新反彈，最終收於每股205.36美元，為2016年12月以來的最低收盤價。該公司股價較上年同期下跌逾26%，今年迄今為止已累計下跌約38%。與此同時，特斯拉2025年到期的無擔保債券價值也跌至2007年8月發行以來的最低水準。
分析師指出，特斯拉債券和股票價值大幅下跌，表明投資者對該公司的未來前景越來越感到懷疑，對Model 3銷售以及特斯拉資金是否充足感到擔憂，這也凸顯出人們對特斯拉財務狀況的憂慮達到了全新的水準。多年來始終是特斯拉最大投資者的T·羅·普萊斯聯營公司
(T. Rowe Price Associates)，在2019年前三個月出售了其持有的約81%股份，這使得該公司控制的特斯拉股票數量降至2013年以來最低水準。
到目前為止，特斯拉應該是可實現持續盈利的，現金流已經轉正，當Model 3的產量達到每周5000輛，其財務狀況應該會完全好轉。而在情況好轉之前，我們可能看到的就是繼續維持現狀，管理層盡可能削減資本支出以節省資金。那麽，特斯拉為何會陷入如此嚴峻的困境中，以至於需要進行馬斯克此前所謂的“硬核”努力？
Model 3需求疲軟
韋德布什證券公司分析師丹·艾夫斯(Dan Ives)指出，未來幾個季度，人們對特斯拉的增長前景及其Model 3電動汽車在美國的潛在需求感到擔憂。特斯拉正面臨關鍵考驗，該公司正試圖成為第一家能夠大規模生產電動汽車的公司，儘管更多的老牌汽車公司正在增加其在電動汽車市場的影響力。
今年4月份，特斯拉報告了歷史上最嚴重的季度虧損之一，營收同比下降37%，至45.4億美元。在此期間，特斯拉新車交付量較2018年第四季度下降了31%。艾夫斯在一份研究報告中說：“我們繼續擔心特斯拉是否有能力平衡這場需求疲軟和盈利能力下降的‘完美風暴’，這將拖累其股價。”
儘管特斯拉已表示將在今年晚些時候恢復盈利，但分析師認為，這在很大程度上取決於其在2018年滿足多年來被壓抑的汽車需求後，能賣出多少輛Model 3電動汽車。
特斯拉此前曾預測，該公司將銷售36萬至40萬輛Model 3汽車，並希望借此突入全球主流汽車市場。但艾夫斯稱，實現這個目標可能是“十分艱巨的任務”。但他同時指出，特斯拉的長期生產目標是可以實現的。特斯拉沒有立即回應置評請求。
流動資金缺口大
本月早些時候，特斯拉完成了最新的股票和債券發行工作，在對衝成本後籌集了約24億美元資金，以增加其亟需的流動資金額度。此次融資進行時，恰值該公司正努力擴大Model 3的生產規模，並增加向歐洲和中國的客戶交付汽車之際。
但有些觀察人士認為，如果特斯拉不能在下個季度顯著改善業績，該公司可能需要在短期內籌集更多現金。雖然特斯拉在去年下半年創造了正自由現金流，但在今年前三個月，它消耗了近10億美元。其手頭現金比去年年底下降了40%，截至今年3月31日，特斯拉的現金只剩下22億美元。
三峰資本管理公司(Three Peaks Capital Management)的固定收益投資組合經理戴夫·巴蒂萊加(Dave Battilega)表示：“很明顯，特斯阿里價值需要資金，但債券市場不確定他們將如何獲得資金，因為該公司債券處於80年代以來的低點。”三峰資本管理公司並未持有特斯拉債券。
有些分析師表示，除非命運發生重大轉變，否則特斯拉仍應能夠在必要時發行更多股票或可轉換債券進行籌資。然而，這樣做需要該公司付出高昂代價，因為發行股票將稀釋現有股東的股權，而出售可轉換債券將增加公司的債務負擔。此外，該公司的股價下跌越多，它就越需要出售更多的股票才能籌集到所需資金。
控制支出壓力大增
特斯拉表示，今年的資本支出總額將達到20億至25億美元。目前，該公司面臨著巨大的資金壓力，包括要在6月份償還1.65億美元貸款，並償還在11月份到期約5.66億美元的可轉換債券。艾夫斯表示，由於對旗艦車型Model 3的需求減弱，特斯拉正面臨控制開支的壓力。他說，“我們仍然對特斯拉的增長前景感到十分擔憂。”
據報導，馬斯克上周給全體員工發了電子郵件，稱他和3月份加入特斯拉的首席財務官扎卡裡·基爾科恩(Zachary Kirkorn)將在第一季度出現高於預期的虧損後，親自審查公司支出情況。
自動駕駛系統不夠安全
在美國至少發生了三起涉及特斯拉自動駕駛系統的致命車禍之後，該公司還面臨著有關其技術的更多安全問題。在NTSB發現其自動駕駛系統與3月份的Model 3致命事故有關後，《消費者報告》(Consumer Reports)呼籲特斯拉立即做出改變，限制司機在不安全的條件下使用該系統，並需要更有效的手段監控司機駕駛行為。
分析機構Evercore ISI公司全球汽車研究主管阿恩特·埃林霍斯特(Arndt Ellinghorst)在最新報告中表示：“這項調查的最終結果可能會產生嚴重後果。”這位分析師表示，如果特斯拉被要求召回或關閉自動駕駛系統，直到系統經過改進和驗證，那麽其新車銷量將會下降，市場情緒將惡化，債務也將增加。
馬斯克未來願景受質疑
對於特斯拉當前所面臨的諸多挑戰，其首席執行官埃隆·馬斯克(Elon Musk)試圖安撫投資者，讓他們繼續對特斯拉的前景保持信心。
然而，最近人們對特斯拉現狀的關注，突顯出投資者對特斯拉的態度已經發生轉變。多年來，許多人都認同馬斯克的觀點，即特斯拉是一支顛覆性力量，可能開創無人駕駛電動汽車的未來。然而就在馬斯克吹噓他為裝配車間帶來創新之時，特斯拉卻在提高Model 3產量方面苦苦掙扎了兩年時間，在將產品交付給世界各地的客戶時也遭遇到物流方面的挑戰。
馬斯克最近聲稱，將於明年部署完全無人駕駛的機器人計程車車隊，這讓許多人感到不切實際，特別是考慮到其他公司正在投資大量資金來建設自己的自動駕駛部門。與此同時，特斯拉的問題是在日益不確定的經濟環境背景下出現的。鑒於最近國際貿易緊張升級，許多分析人士認為，特斯拉的許多押注都存在問題。
艾夫斯敦促特斯拉擱置開發機器人計程車等“科幻項目”，轉而專注於提振旗艦車型Model 3的銷量。艾夫斯認為，特斯拉要想實現今年的Model 3生產目標，面臨著“艱巨的挑戰”。
馬斯克常常以他的創業遠見而聞名，無論是敢於為大眾市場創造電動汽車，還是建造高速地下交通系統，亦或是幫助開拓商業太空旅行。相比之下，如果這位特斯拉首席執行官將自己的雄心束縛在美好的古老地球上，比如全心全意去賺錢，華爾街可能會欣喜若狂。
其他不利因素
所有數據都顯示，特斯拉正在努力實現銷售目標，但庫存水準非常高，這加劇了其收入壓力。在未來幾個季度，我們可能會看到越來越多的折扣，特別是在管理層越來越清楚地看到第二季度交付預期有被錯過的危險之時。在美國，Model 3的租賃價格已經下調。而在挪威，遠程版Model 3的預計交付時間剩下不到兩周，特斯拉能否很快在歐洲提供租賃服務？
隨著美元兌人民幣、歐元走強，只會加劇特斯拉麵臨的其他不利因素。Model 3租賃意味著其本季度的收入將低於直接出售，儘管在這種情況下利潤率更高。此外，標準裡程版Model 3最終將銷往歐洲，這意味著平均售價和利潤率都會下降。目前在挪威銷售的高價、高利潤Performance版Model 3數量依然很少。如果不進行大規模信貸銷售或大幅削減成本，該公司本季度很可能會出現另一次重大虧損。（金鹿）
「矽谷封面」系列是為科技圈大咖訪談、重磅研究報告和大公司深度調查等匯總的欄目，旨在為科技資訊愛好者提供最有思想深度的優質好文。
香港九龍灣馬來街興發大廈15樓D室