特斯拉現金短缺 發展將面臨180度大轉彎

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編譯：綿延

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原標題(Tesla's U-turn puts it back at square one on cash)

電動汽車製造商特斯拉背負著高達105億美元的債務，同時面臨著現金流短缺的可能，華爾街預測：不久之後特斯拉就需要開始向市場募資。

馬斯克於上周五表示，他會重視股東所擔心的事，並停止720億美元私有化交易，放棄那些可能會受到監管審查的想法。

然而這些承諾都不能阻止一個即將面臨的問題：資金短缺。

特斯拉自2013年第四季度以來正向現金流正在減少，其未來12個月的債務將達到13億美元。與此同時，在拿出9.42億美元汽車用戶存款後，特斯拉手頭只有13億美元現金。

分析師預測2018年後半年特斯拉燒錢的速度會緩慢增長，但燒錢的金額依然有增無減;截至年底，特斯拉可能需要高達20億美元的借款。

特斯拉的發言人在回答外界提問時，借用了馬斯克在第二季度盈余電話會議上所說的話：特斯拉計劃用內部產生的現金流支付可轉換債券。

債台高築

分析師指出，特斯拉最有可能的選擇是發行可轉換債券。馬斯克歷來偏愛使用可轉換債券來籌集資金，而特斯拉及太陽能城市公司其部門各有三期可轉換優先票據，總價值為42億美元。

在股票價格上漲超過一定價格後，可轉換債券讓所有者有權將其債務換成股權。它們允許持有者從股價上漲中受益，同時如果股價下跌也提供類似債券的保護。

柯文公司的高級研究分析師奧斯指出：“如果說使用更多可轉換債券將帶來什麽挑戰的話，那就是這項措施會為特斯拉的股票吸引更多的空頭賣家，而馬斯克可不想這樣。”

通常，可轉換債券的所有者將通過賣空其產品來對衝頭寸。此外，轉換造成的股權稀釋也可能對股票造成不小壓力，從而引起賣空者的興趣。

在特斯拉未來12個月即將到期的13億美元債券中，2.3億美元來自於11月1日到期的太陽能城市公司可轉換債券，另外還有來自特斯拉9.2億美元的可轉換債券將於2019年3月1日到期。特斯拉的股價為319.27美元，距離轉換太陽能城市公司債務所需的560.64美元還有很大的差距，但已經超過了2019年3月359.87美元的債務轉換價格。

馬斯克還可以選擇讓可轉換債券投資者將其債務換成低於其中一個或兩個成交價的股票，雖然這可能需要對公司的基本面資訊做出一些保證。

直接負債

特斯拉十大債券持有人之一，Oppenheimer Funds的首席投資官克裡希納·梅馬尼表示，馬斯克必須經歷的審查程度是“在任何新債券的發行中都將大幅提高債券的兌付情況”。

股權

股權市場向來對特斯拉都很友好，然而馬斯克在2018年第二季度財報電話會議上表示，他不會為了現金而觸碰股權市場。“我們絕對不會募集股權……我現在沒有這方面想法，以後也沒有這種計劃。”

據媒體報導，美國證券交易委員會已經開始調查馬斯克是否可能會誤導投資者，因為他在推特上表示他已經為每股420美元的私人交易“獲得資金擔保”。

租賃/資產支持的安全交易

特斯拉可以將司機每月付款的汽車租賃做成債券，而且它在今年早些時候就已經這樣做了(出售由Model S和Model X汽車租賃支持的5.46億美元債券。)

然而這種新資產支持的證券有兩個問題：

首先，鑒於特斯拉在電動汽車領域面臨的競爭越來越激烈，舊車銷量可能沒有預期的好。

其次，租賃佔銷售車輛的比例急劇下降，因為無法租賃三型轎車。 雖然大約20%到30%的Model S和Model X是租賃的，但Model 3必須以現金形式支付。