資管公司回歸主業 誰是下一個“幸福人壽”？

陳晶晶

在保險公司各大控股股東派別中，央企金融資產管理公司（AMC公司）背景尤其引人注目。

《中國經營報》記者梳理發現，四大金融資產管理公司中，中國信達資產管理股份有限公司（以下簡稱“中國信達”，01359.HK）、中國東方資產管理股份有限公司（以下簡稱“中國東方資產”）、中國長城資產管理股份有限公司（以下簡稱“中國長城資產”）紛紛落子保險，擴張金融版圖，全面深度主導保險公司，例如高管人事任免、經營管理策略、保險資金運用等方面。

但截至目前，原信達財產保險股份有限公司（現已更名為國任保險，以下均引用更名之前的材料）易主、幸福人壽保險股份有限公司（以下簡稱“幸福人壽”）巨額虧損、中華聯合保險集團股份有限公司（以下簡稱“中華保險集團”）旗下財險、壽險業務收入增速放緩，長生人壽保險有限公司（以下簡稱“長生人壽”）淨利持續虧損突出，均折射出資管系保險公司未能從股東處收益的境況。

協同爭議

當初，四大資產管理公司政策性任務逐漸完成，開啟了商業化進程和布局綜合性金融的版圖，這其中，中國信達、中國東方資產和中國長城資管先後將投資延伸至保險行業，以控股股東角色屹立台前。

如今，中國信達、中國東方資產、中國長城資產三家AMC公司布局保險業多年，但率先拿下產、壽險雙牌照、最先“吃螃蟹”的中國信達退意明顯。

中國信達於2007年最先落子，拿下財險、壽險雙牌照。中國東方資產和中國長城資產尾隨其後。

中國信達以發起建立保險公司的方式分別設立了幸福人壽、原信達財險，但是兩家公司經營持續性虧損的境況一直被外界熱議。

幸福人壽由中國信達的三家旗下子公司聯合其他14家公司共同發起，於2007年11月5日在北京成立。2013年5月，信達資產通過接手三家子公司持有的幸福人壽股權，並同時對幸福人壽增資擴股，實現了51%的控股權。

但在2019年6月，中國信達發布公告，出清持有的幸福人壽51%控股權。

原信達財險，由中國信達及其兩家子公司聯合其他10家公司發起，於2009年8月在北京成立。在2009年~2016年期間，中國信達一直是原信達財險控股股東。

直至2017年4月，中國信達將持有的原信達財險41%股權轉讓給深圳市投資控股有限公司獲得監管部門批準，僅保留了10%的股權，原信達財險也隨後正式更名國任保險，設立北京、深圳雙總部。

而中國東方資產、中國長城資產兩家則是分別通過注資、收購保險股權進入保險行業。

三大資管公司雖然都實現了在保險領域的布局，但多位保險資管人士認為，三大資管公司與旗下保險公司業務協同性並不突出。

某保險資管公司首席投資官向記者表示，目前保險資金參與不良資產很少，業內參與的不良資產處置項目以市場化債轉股為主，主要以LP形式投資私募股權基金，個別擁有GP資格的公司會主導債轉股項目的運作及參與，但直接進行不良資產股權投資情況較少。

某財險公司投資部負責人稱，“公司目前並未涉入不良資產業務領域”。

長生人壽不認同上述說法，其介紹，在保險業務方面，中國長城資產與其有如下方面協同：一是長城資產旗下長城華西銀行與長生人壽開展銀保領域合作，共同開發銀行個人客戶資源，銷售個人保險產品。二是長生人壽通過公開市場招投標，成為長城資產員工統括保單的承保商。三是中國長城資產根據實際情況，在其本身業務經營過程中向服務企業推介長生人壽作為保險服務提供商，從而實現共同服務為企業提供一攬子金融服務。截至記者發稿，其他幾家保險公司對此未予置評。

股東支持力度小

業內人士指出，縱觀各個行業，要想快速獲取大批量業務形成規模，股東資源支撐無疑是頗具優勢的，股東基因最直接的反映就是在保險公司核心經營上。

三大金融資產管理公司雖同屬於財政部控股，旗下子公司眾多，從保險公司展業角度，對保險公司主業支撐有限，但與保險公司資金運用關聯交易較多。

一直以來，AMC公司及其關聯方公司在保險公司展業上資源支持並不多，數據往往更能凸顯。

曾在幸福人壽工作過的內部員工向記者透露，“信達資產的資源，幸福人壽沒受益多少。例如幸福人壽的團險業務僅限於股東方，但來自中國信達的關聯方客戶資源挺少。”

根據幸福人壽官網資料，來自中國信達及其子公司的保險業務比較少，到了2018年更少。

2016年幸福人壽保險業務收入為136.32億元。而2016年全年以股權關係為基礎的需要合並披露關聯交易為金額為1.12億元，其中簽訂保險類新契約177筆，涉及交易金額為3618.54萬元；人身保險保全278筆，涉及金額為 5422.49萬元。二者合計不足1億元。

2018年幸福人壽保險業務收入降至91.65億元。2018年全年以股權關係為基礎的需要合並披露關聯交易金額為8555.09萬元，其中保險類新契約179筆，涉及交易金額為2573.34萬元；人身保險保全198筆，涉及交易金額為4511.7萬元。二者金額合計僅7085萬元。

值得注意的是，率先成為“資管系公司”的幸福人壽卻是淨利潤虧損最多的。

回顧幸福人壽成立初期2007年~2010年，三年時間鋪設分公司已達到22家，以此保費收入快速增加，但初期費用成本高，淨利虧損。2014年~2016年，在保險新“國十條”等一系列政策頒布、理財型保險產品大熱的背景下，幸福人壽走上了資產驅動負債之路，保費規模極速破百億元，且一路飆升。2016年至今，保險行業倡導“保險姓保”，監管部門頒布一系列政策限制中短存續期產品，快速上規模的理財型業務萎縮，幸福人壽保費規模一路下滑。2018年幸福人壽巨額虧損，淨利潤為-68億元。

財險方面，原信達財險成立十多年，僅在2013年、2014年、2015年實現小額盈利，其余年份皆虧損，保費收入多年徘徊於30多億元，停滯不前。尤其佔保費收入八成以上的車險，控股股東沒有大量業務支持，參與車險競爭不具備優勢，從展業至今承保未有盈利。

中華保險集團在2017年2月實現集團化，由“中華聯合保險控股股份有限公司”更名為“中華聯合保險集團股份有限公司”，下設中華聯合財產保險股份有限公司（以下簡稱“中華財險”）、中華聯合人壽保險股份有限公司（以下簡稱“中華人壽”）、萬聯電子商務股份有限公司。

中華財險主要業務是車險與農險業務，來自東方資管及其關聯方的保險業務同樣甚微。

到了2018年，東方資管以及旗下大業信託有限責任公司、上海東興投資控股發展有限公司與中華財險在信用保證保險業務上才開始有相關合作。

公開數據顯示，2016年中華財險關聯交易總額為38.0827億元，其中，保險業務0.7172億元；2017 年關聯交易總額為4.3747億元，其中，保險業務關聯交易額為0.1864億元；2018年關聯交易總額為2.544億元，其中，保險業務關聯交易額為0.37億元。

長生人壽與中國長城資產及其關聯方在2017年全年關聯交易累計金額為3.80億元，在保險業務方面交易金額僅為0.22億元、代理銷售保險業務0.085億元；2018年各類關聯交易累計金額為1.01億元，其中，保險業務0.12億元，代理銷售保險業務0.034億元。

長生人壽方面在接受記者採訪時稱，壽險公司的經營特點決定了公司要實現盈利除了投資因素外，必須通過新業務的銷售積累，使續期業務達到一定規模才能實現盈利。在中國長城資產控股長生人壽之前，公司分支機構偏少， 續期保費尚不足1億元。中國長城資產控股後，公司一方面加快分支機構的籌建，固定性投入大幅增加;另一方面，新業務的開展也增加了年度財務虧損，續期業務的利潤截至目前還遠無法彌補上述虧損。因此公司目前尚處於增加新業務積累續期業務階段，財務虧損不可避免，符合壽險公司初期發展規律，與控股股東支持力度無關。

記者注意到，經歷了前幾年的快速擴張，四大金融資產管理公司均公開強調2019年回歸不良資產主業。

就在不久前，中國信達公開稱，為進一步集中資源，突出主業，全部出清幸福人壽股權，引發資本市場關注。未來其他幾家資管公司是否會與中國信達采取同樣做法，記者向上述資管公司發去採訪函，截至發稿暫未獲得回復。