開心麻花赴美IPO：估值超50億，沈騰馬麗非股東

苦等三年，黃粱一夢，開心麻花的IPO之路再生變數。

近日，據IPO早知道消息，北京開心麻花娛樂文化傳媒股份有限公司正計劃赴美上市，打破之前港股上市傳聞。

30萬元起步，創業16年，開心麻花一度憑借《夏洛特煩惱》、《驢得水》、《羞羞的鐵拳》等爆款作品走紅，捧出“百億票房先生”沈騰，成為中國娛樂產業最大的喜劇IP生產商之一，估值也水漲船高。

開心麻花的成長堪稱奇跡，但其資本之路並不順遂。在經歷新三板掛牌、摘牌，衝刺A股失敗、二股東清倉退出一系列窘境後，此次赴美IPO會以喜劇收尾嗎？

超50億估值

從只能賣出7張票到全民爆火IP

2003年，導演田有良、記者遇凱、建築師張晨這三位來自不同職業的年輕人聚在一起，各自出資10萬元成立了元素影視，這成為開心麻花的前身。

他們集合北京話劇圈子裡一批主要以中央戲劇學院畢業生為主的“80後”團隊，沒錢沒名氣，但各個懷揣著表演夢想，在北三環附近的一個小劇場開始喜劇創作。

公司開起來了，經驗不足的他們，在創業初期遇到了很大的問題。

2001年，田有良在中戲導演過一部《翠花，上酸菜》的小成本話劇，票房很好，還掀起了舞台劇惡搞的浪潮。

2003年，開心麻花的第一部話劇《想吃麻花現給你擰》也是延續此種風格。但或許是天意，話劇剛剛開始拍攝，因為2003年的非典無法取景，一度擱淺。

好不容易正式開始演出了，他們直接租了中央戲劇學院的千人劇場，還一次性預定了40場演出，結果首輪40場演出全賠了，最慘的一場是全場只賣出去7張票。

當時民營劇團更多會選擇200來人的小劇場，資金尚不足的開心麻花根本無法吸引到那麽多的客流量。

後來，開心麻花換了地理位置優越的海澱劇場，仍然是千人場，因為張晨相信大劇場能容納更多觀眾、快速培養起商業環境並建立口碑。而更大體量的閱聽人規模，也意味著更具商業價值。

終於，《想吃麻花現給你擰》火了，開心麻花也找到了自己的主要用戶群體——熟悉互聯網語言的白領，喜歡看喜劇來排遣日常壓力。

2008年，開心麻花上映了4部話劇，此後更是每年保持至少兩部新劇的產出；2010年，開心麻花第一個子公司在天津成立，隨後開心麻花在上海、深圳、成都、山東等地的子公司相繼成立。

最大的轉折點，是2012年央視春晚。開心麻花先是以王寧、常遠、艾倫為第一團隊吸引視線，後來，又以沈騰、馬麗為第二團隊表演小品《扶不扶》，徹底打響品牌。隨後，開心麻花獲中國文化產業投資基金4500萬元投資，出讓15%股份。

轉型電影后，公司的命運才真正改寫。

2015年開心麻花出品的《夏洛特煩惱》以2100萬的製作成本成功斬獲14.5億的票房，登上了當時華語2D片的票房亞軍。

《夏洛特煩惱》爆紅，直接為開心麻花帶來1.9億元的收入，佔全年總營收的51.8%。而同年的淨利潤超過1.3億元，同比增長243%。

自此，影視成為開心麻花除話劇外的另一引擎。

2016年，電影《驢得水》上映，製作成本不足千萬，獲得1.73億票房；2017年，電影《羞羞的鐵拳》上映，製作成本6000萬，獲得22億票房，成為又一爆款。

但是從《李茶的姑媽》開始，開心麻花的電影票房遇冷。製作成本6000萬，僅獲得6億票房，開心麻花必出“爆款”的市場神話開始被打破。

A股上市流產

曾遭新三板摘牌，二股東清倉轉讓

在電影市場從初出茅廬到聲名鵲起，開心麻花隻用了三部電影。而借著作品的東風，2015年12月，開心麻花正式掛牌新三板，成為“話劇第一股”。

2017年開心麻花營業收入8.22億，同比增長達到181.6%；實現淨利潤3.89億元，同比增長達到 441.81%，成為彼時新三板影視公司中最耀眼的新貴。

2017年1月，開心麻花發布公告，表示公司已計劃啟動創業板IPO。2016年開心麻花公司估值已經上漲到50億，但A股上市之路並不順利，IPO兩次撤回申請。

9個月後，開心麻花決定終止IPO。至於原因，開心麻花稱是公司擬進行股權結構調整，但具體如何調整則沒有披露。

但據當時多家媒體報導，終止或許並非開心麻花主動提出，更多可能來自於監管層的壓力：

“一位接近監管層的中介機構人士表示，開心麻花終止IPO的原因主要是來自證監會勸退，但從其披露的業績數據來看，具體勸退原因也許不是淨利潤層面，更多可能是類似於內部控制這些規範性問題。”

值得一提的是，從招股書來看，“百億票房先生”沈騰、馬麗等人均不在股東之列。

開心麻花2016年報顯示，公司控股股東和實際控制人為張晨、遇凱，兩人為一致行動人關係，持股比例分別為48.33%、4.03%；

此外，普通股前十大股東還有中國文化產業投資基金（11.33%）、開心兄弟（11.11%）、天津迪健商貿（7.89%）、劉洪濤（7.68%）、上海檀英投資合夥企業（2.79%）、寧波市鄞州璽順創業投資中心（1.60%）、石磊（1.50%）、北京鳳凰富聚投資管理中心（1.00%）。

只不過，2018年10月11日，曾經以4500萬收購開心麻花15%股份的第二大股東，中國文化產業投資基金轉讓其所持有的開心麻花11.33%股權，掛牌轉讓底價為6.12億元，完全退出。

2019年5月22日，開心麻花終止掛牌，正式告別新三板。

此後，據說開心麻花開始考慮赴港上市的可能性，而股權結構的調整正是出於這一考慮，直到近日又轉戰美股。

曾獲突擊入股，此後3年未融資，

6家VC/PE什麽來頭？

無論A股還是美股，開心麻花的發展都需要資本的助力。從其掛牌新三板僅一年之後就尋求創業板上市即可以看出開心麻花對資本的急切渴望。

2015年12月，在開心麻花登陸新三板的前一天，董事長張晨以2.4元/股認購152萬股，共計約365萬元；而在登陸新三板一個月後，11名新增投資者以106元/股認購284萬股，共計約3億元，前後股價相差44倍。

在這巨大落差背後，投資人之所以買單，原因是彼時開心麻花新電影《夏洛特煩惱》一炮而紅，狂攬14億票房。而在完成這次融資之後，開心麻花的估值迅速暴漲至50億元，較2013年的3億元估值翻了近17倍。

2016年，開心麻花衝擊A股上市前，曾迎來6家“金主”接盤、參與定增，而其在電影市場的票房號召力似乎也在當時到達頂峰。

之後，開心麻花的融資一直沒有進展。此番赴美上市，對於三年未獲融資的開心麻花來說，亦是無奈之舉。

根據招股書，新增股東包括嘉興信業創贏搏世投資、北京鳳凰富聚投資、寧波鄞州璽順、北京華蓋映月、上海檀英投資、乾剛投資。

上海檀英與上海乾剛投資管理合夥企業（有限合夥）的執行事務合夥人均為上海盛歌投資管理有限公司，實際控制人均為林利軍。林利軍控制下的這2家公司，合計投資超過1.5億元，分別持有公司2.79%、0.11%的股份。

公開資料顯示，林利軍原為上海知名基金公司匯添富基金的總經理，2015年離開公募基金行業後，轉型VC/PE，主投互聯網和文化傳媒領域，領投了圖片社交應用Instagram以及大今文化。

寧波市鄞州璽順創業投資中心（有限合夥）持股1.6%，國內母基金管理機構盛世投資創始人、董事長薑明明是其實際控制人。

而北京鳳凰富聚投資管理中心背後是微影資本創始合夥人唐肖明。投資規模最小的北京華蓋映月影視文化投資合夥企業（有限合夥）是華蓋資本旗下基金。

這6家機構投資入股的價格並不便宜。投資界通過投資金額和持股比例計算得出，開心麻花彼時估值超過50億，按照2016年歸屬掛牌公司股東的淨利潤7187.5萬元計算，市盈率高達70倍。

現在來看，突擊入股的這些機構，未來可能面臨的風險，和可能獲得的收益，都同樣不低。

結語

從2003年沒錢沒資源沒地位的小劇團，到今天有望扛起中國“喜劇之王”大旗的超級IP，開心麻花16年來幾度大熱，但始終起起伏伏。

心酸之餘，開心麻花赴美上市同樣值得期待，畢竟中國喜劇市場才剛開了頭，路還長著。【本文由投資界（pedaily2012）授權轉載】