為什麽美團估值可能超小米？

9月4日，美團點評更新了招股說明書，增加了截止到2018年4月30日的最新業績數據。據媒體報導，美團點評的IPO定價區間已經確定為每股60港元-72港元，定價區間為3575億港元-4290億港元（大約455億美元-547億美元）。未來9天，美團點評將啟動全球路演。

肯定會有些朋友覺得美團點評的這個估值高。要知道，此前小米上市的發行價是17港元，估值也不過539億美元。

根據美團點評更新後的招股說明書，2017年美團點評實現收入339.28億元，當年虧損189.88億元；2018年1-4月收入則為158.24億元，當期虧損更是高達227.95億元。當然，與小米類似，美團點評的巨額虧損很大程度上也是由於優先股的特殊會計處理。看來，國際會計準則確實也需要與時俱進了，要不然會造成上市公司損益數據的失真。

不過，即使把優先股、以股份為基礎的薪酬開支、投資公允價值虧損等全部扣除，美團點評2017年“經調整虧損淨額”仍然高達28.53億元，2018年1-4月則虧損了201.97億元。

與美團點評相對應的，小米經調整之後至少還是盈利的：今年上半年，小米的“經調整利潤”為21.17億元。

如果簡單地用利潤來對比的話，美團點評似乎根本不值這麽多錢。問題是資本市場對於硬體公司和互聯網公司的估值方法不同；即使都是互聯網公司，流量型互聯網公司和電商型互聯網公司的估值也有不同。

對於硬體公司，資本市場要求盈利，然後按照盈利乘以PE（市盈率）估值；而對於平台型電商，資本市場則不太看重盈利，而是按照收入乘以PS（市銷率）估值。

最典型的就是亞馬遜，這麽多年一直都不怎麽盈利，市值照樣很高，最近都快要步蘋果的後塵突破1兆美元大關了。

正是因為資本市場的這種“種族歧視”，今年第二季度亞馬遜的淨利潤只有25.34億美元，相當於蘋果的22%，市值卻幾乎要跟蘋果並駕齊驅了，心疼蘋果公司CEO庫克一下……

老冀認為，資本市場對於美團點評的估值，主要還是參照阿里巴巴集團。這是因為，兩家公司都是平台型電商，幫助入駐商家完成與消費者的交易，從中收取傭金和廣告費。隻不過，阿里以實物商品為主，美團點評則以非實物服務為主。

根據阿里巴巴公布的財報，2018年1-3月阿里巴巴實現收入619.32億元，老冀簡單粗暴地將其除以3然後乘以4，折算成2018年1-4月的收入為825.76億元。目前，阿里巴巴的市值大約為4500億美元。

同樣是2018年1-4月，美團點評的收入為158.24億元，大致相當於阿里巴巴的19.2%。由此，如果按照與阿里巴巴同樣的PS計算的話，美團點評的市值應該為864億美元。當然，由於美團點評還不具備與阿里巴巴相當的領先優勢和平台地位，一般情況下估值需要打個折扣。即便如此，美團點評上市之後，其市值仍然有很大可能超過小米（目前在530億美元左右）。

看完老冀的分析，大家也就明白為什麽小米在招股說明書當中，一定要把自己定義成“互聯網公司”了。問題是自己定義沒用，還得說服資本市場接受才行。在這裡，再心疼雷軍一下。