張曉燕：三類最重要投資行為中，互聯網財富管理平台如何發揮作用？

　　意見領袖丨中國財富管理50人論壇

　　（清華大學五道口金融學院教授、副院長張曉燕）

　　張曉燕認為，中國財富管理行業近年來發展非常迅速，但依然處於早期階段，仍面臨很多問題。互聯網財富相對於傳統財富管理有獨特的優勢：一是提供信息服務。提供各種各樣的信息給投資者，如產品特點、管理人、市場波動等；二是提供理財建議服務。對個人投資者進行畫像，根據風險承受能力和理財目標，進行資產配置、組合選擇、交易執行等；三是提供投資者教育服務。財富管理平台可以利用互聯網技術有針對性地對閱聽人進行投資者教育。此外，互聯網理財機構還可以通過指導三類行為切實幫助個人投資者：首先是指導投資配置；其次是指導產品選擇；第三是指導擇時交易。

　　一、國內互聯網財富管理的優勢和現狀

　　近些年，中國財富管理行業發展十分迅速。一方面中國人口眾多，而且東方文化體系下居民很願意儲蓄和投資；另一方面，中國個人投資者的財富在過去幾年不斷增長。相比傳統財富管理行業，金融科技助力財富管理行業發展更加值得關注。

　　傳統的財富管理服務模式已存在許久，取得了很多成功。但大多數情況下，傳統的財富管理只能服務高淨值人群，服務門檻很高，很難覆蓋長尾用戶。因為用人力管理財富不僅成本很高、手續繁瑣，而且受時間和地域的限制較大。因此我國財富管理行業發展多年，依然處於發展初期，專業能力參差不齊。

　　在共同富裕的大框架下，國內個人投資者規模龐大，這使得互聯網財富管理服務門檻低、覆蓋用戶廣的優勢得以充分體現。通常情況下，互聯網財富管理會對用戶進行畫像，利用標準化的人工智能技術進行個性化管理，操作方便，人力成本也較低，特別是不受時間、地域的影響，可以提供高質量的陪伴服務。更重要的是，個人投資者有很多不理性行為，而利用人工智能管理個人財富，可以規範用戶的投資行為，這也是互聯網財富管理的優勢之一。

　　目前我國互聯網財富管理平台發展迅速。截至2021年，中國互聯網財富管理用戶已達6.3億人次，增速高達17.5%；互聯網財富管理規模佔比達全市場的1/3，成長十分迅速。

　　二、互聯網財富管理如何幫助個人投資者？

　　互聯網財富管理主要為用戶提供以下服務：一是信息服務，為投資者提供產品信息、市場重大信息、產品管理人和基金經理的背景信息、政策變化信息、市場波動信息等各種各樣的信息。二是理財建議服務，即對個人投資者進行畫像，根據其風險承受能力和理財目標提供資產配置、組合選擇、交易執行、再平衡等方面的建議，提供個性化服務。三是投資者教育。個人投資者有一些不理性行為，比如追漲殺跌、過度交易等。財富管理平台可以利用互聯網技術及時發現用戶的不理性行為，有針對性地進行投資者教育和適當的乾預。

　　如圖所示，不同理財服務對用戶收益率的影響有所差異。互聯網時代信息爆炸，因此信息類服務可能無法幫助到個人投資者提高收益率，但智能投顧（理財建議類服務）可以明顯提高用戶的年化收益率，提升幅度高達6.6%。考慮到夏普比率的影響，如果採用平台投顧的建議，控制風險後的收益率也能得到提高。由此可見，互聯網理財確實能夠幫助到個人投資者。

　　考慮三個最重要的投資行為。一是配置行為。投資者需要進行大類資產配置，比如投資固定收益類、權益類或是大宗商品類資產，目標是將風險控制在一定範圍內的同時，實現收益的最大化。二是選基行為。各平台陳列著成千上萬的投資產品，如何選擇具體產品，平台可以在這方面提供幫助。三是交易擇時行為。市場情況不斷變化，投資者需要根據市場變化進行調倉和交易。

　　互聯網財富管理平台如何幫助投資者進行投資決策？首先是配置行為。智能投顧或FOF可以幫助投資者進行大宗資產配置。如圖所示，將投資者按照證監會的要求分為從低到高五個風險級別，機構只能向投資者銷售對應風險等級的產品。從圖可見，對於同一風險等級的投資者來說，使用好的投顧或FOF，收益率可以顯著提高1~2個百分點。因此互聯網財富管理可以通過投顧和FOF的形式來幫助投資者優化其資產配置。

　　其次是選基行為。目前市場上的公募基金產品數量已經超過1萬隻，個人投資者想要從中挑選出適合自己的基金無疑非常困難，因此各大互聯網財富管理平台都會幫助投資者進行選基，提供金選基金服務。就是按照基金規模大小、歷史表現以及基金經理的行為特徵等指標，篩選出表現較好的基金。選擇金選的基金可以顯著提高收益率，年化提升幅度在1%~2%。

　　最後是擇時和交易行為。個人投資者有很多非理性行為，比如追漲殺跌、過度交易。而互聯網財富管理平台有定投功能，可以讓投資者不集中投資於某一時點，同時幫助投資者避免隨意的不理性交易。根據我們的研究結果顯示，選擇使用定投服務的投資者（相比於不使用定投的投資者），每年收益率高2%左右。

　　總結來看，國內互聯網財富管理平台有很多出色表現，以人工智能為基礎的智能理財助手確實能夠幫助投資者進行決策，互聯網正在加速深度賦能中國財富管理行業。在共同富裕的大框架下，中國人口基數如此龐大，非常需要科技創新來支持普惠，提供個性化的財富管理服務。從這個角度看，互聯網財富管理將是未來非常重要的發展趨勢。

　　*以上為作者2022年12月25日在中國財富管理50人論壇·2022年會“共同富裕願景下的財富管理發展新趨勢”高峰論壇上所做的演講全文。

　　文字整理：默淵

　　(本文作者介紹：中國財富管理50人論壇（CWM50）於2012年9月16日成立，是一個非官方、非營利性質的學術智庫組織。論壇致力於為關心中國財富管理行業發展的專業人士提供一個高端交流平台，推動理論、思想、創新和經驗交流，為相關決策與研究機構提供理論與實務經驗參考，進而為財富管理行業的發展提供不竭的思想動力，最終對中國金融體系的優化產生積極影響。)