銀行理財對公募衝擊有限 中低風險基金料更受青睞

　　銀行理財對公募基金衝擊有限

　　中國證券報

　　□本報記者 葉斯琦 

　　日前，中國銀保監會發布《商業銀行理財業務監督管理辦法（征求意見稿）》。業內人士表示，雖然《辦法》降低了公募理財產品的門檻，並且在計量方法、投資範圍等方面給予一定“放鬆”，但公募理財產品對公募基金的衝擊有限，未來銀行和基金都應回歸本原，二者之間合作大於競爭。

　　公募基金“不慌”

　　《辦法》中對於公募理財產品作出相關規定，其對公募基金帶來的影響引起行業高度關注。

　　首先，《辦法》將單隻公募理財產品的銷售起點由目前的5萬元降至1萬元。對此，有基金研究人士表示，公募理財產品的門檻降低了，擴大了客戶範圍，銀行公募理財產品銷售更容易了。

　　這一調整對公募基金的影響應該有限。鵬揚基金產品總監劉燕表示，銀行的管道優勢一直比公募基金明顯，不過，公募基金與銀行理財客群不盡相同，而且公募基金還可與非銀行管道如券商、互聯網等第三方開展合作。

　　泰達巨集利基金也表示，公募理財產品銷售門檻雖然降低，但仍高於公募基金。這一定程度考慮了資管各子行業競爭的公平性問題，但對表記憶體款或帶來一定分流壓力。

　　其次，《辦法》允許符合條件的封閉式理財產品採用攤余成本計量。對此，業內人士普遍表示，淨值型產品無疑是大方向，能用攤余成本法計價的產品應該會很嚴格，而且終究是個過渡做法。

　　劉燕分析，可採用攤余成本法的銀行理財產品主要有兩類：嚴格監管的現金管理類產品、半年以上定開資管產品。前者與公募貨幣基金要求相同，僅從產品設計層面看，銀行的現金管理類產品更有優勢。後者類似於公募的理財債基，這類基金已經不批新產品了。未來還需觀察監管對非貨幣的攤余成本法公募基金的相關政策。

　　盈米財富副總裁劉文紅表示，《辦法》沒有具體規定類似貨基的久期要求，“如果在不規定久期的情況下討論採用攤余成本來估值，合理性還是要打個問號。”

　　再次，表面上看起來公募資管產品是可以投非標了，但《辦法》規定“理財資金投資非標準化債權類資產的，資產的終止日不得晚於封閉式理財產品的到期日或開放式理財產品的最近一次開放日”。“簡單地說，就是不讓搞資金池，非標資產不準期限錯配。這一條直接把大部分開放式公募理財投非標的路給斷了，並不像看起來那麽松。”劉文紅分析。

　　泰達巨集利基金也表示，公募資管產品可以投非標，但要符合非標的有關規定，這其實是對資管新規中在操作上存疑的一個口子給予了明確定義。

　　合作大於競爭

　　回歸本原是金融業的發展方向。作為兩個重要的子行業，銀行和基金之間合作大於競爭。

　　“銀行理財和公募基金的合作重點將會是投資能力輸出與管道優勢輸出的結合，單一資產類別和多資產配置都有很大合作太空。”劉燕表示，在各金融子行業統一監管的趨勢中，具備優秀投資管理能力等核心競爭優勢的基金公司會更加佔優。

　　天相投資研究中心負責人賈志也表示，銀行理財業務會出現分化，規模大、人才儲備多的銀行會采取子公司的形式參與新一輪競爭；規模小、沒有積累的銀行，則更多要依靠外部投顧，或者轉型為代銷機構。

　　另有研究人士分析，公募基金和銀行的競爭與合作機遇共存。面對銀行，基金公司在管道方面處於劣勢。但是，銀行理財將帶來增量資金。他表示，在FOF方面，公募可以給銀行提供底層資產。

　　前海開源基金董事總經理、首席經濟學家楊德龍也表示，挑戰方面，理財市場的競爭加大，銀行理財可能分流一部分公募基金的客戶。機會方面，銀行和公募基金合作的機會更突出，雖然銀行有巨大的客戶群體和理財規模，但投研能力較弱，公募基金可以發揮優勢，在投資上作為銀行的委託方，或者充當投顧。

　　未來，基金公司應從哪些方面發力？對此，華寶證券分析，首先，基金公司應更加聚焦於能夠體現專業能力（而非撮合、通道能力）的投研領域，再度審視新環境下投研體系的革新與優化，重視絕對收益訴求的投資策略和產品提供，積極與銀行開展相應合作。

　　其次，在銷售環節，基金公司一方面要重視第三方銷售資源的打造，如採用智能投顧、場景化等方式帶動產品銷售，重視機構客戶的專業化服務；此外，還要重視銀行銷售管道人員的專業化培養。

　　中低風險基金料更受青睞

　　值得注意的是，《辦法》放開了相關限制，允許公募和私募理財產品投資各類公募證券投資基金；同時，與資管新規保持一致，理財產品投資公募證券投資基金可以不再穿透至底層資產。

　　理財產品更偏好哪類基金呢？基金研究人士表示，銀行理財可以通過FOF和MOM的形式解決前期投研力量相對較弱的劣勢，可能首選中低風險的偏固收類的基金、權益指數基金和其他工具型基金。

　　劉燕援引數據分析，截至2017年年末，銀行理財產品存量29.54兆元，其中風險等級在一級和二級的產品佔比超過80%，高風險產品佔比極低，這說明銀行理財客戶具有非常明顯的低風險偏好。未來銀行理財淨值化管理後，客戶風險偏好可能會逐步發生變化，但這會是一個緩慢的過程，因此中低風險的債券基金、偏債混合基金會更受歡迎。

　　楊德龍表示，一些標準化的基金，比如說指數型基金、貨幣型基金，或者業績比較好的藍籌類基金，可能更受銀行理財歡迎。

　　賈志表示，打破剛兌以後，公募理財產品要提高主動管理能力，真正控制風險，獲取穩健收益，才有競爭力。初期優秀的FOF產品會得到銀行青睞。

責任編輯：謝海平