國泰君安（02611-HK）（601211-CN）旗下的國泰君安國際（01788-HK），提供多樣化的綜合金融服務，剛剛公布了表現令人滿意的2019年上半年業績。期內，該公司收入同比增長41%，至23.6億港元，是該公司歷史上最好的半年報收入水準；股東應佔溢利同比增長26%，至6.4億港元，年華股本回報率由去年的8%，提高了4個百分點，至12%。董事會宣派中期股息每股0.042港元，同比增長27.3%。
國泰君安國際以香港為業務基地，提供多樣化的綜合金融服務，核心業務包括：財富管理、經紀、企業融資、貸款及融資、資產管理、金融產品等。
2019年上半年，費用及傭金類收入佔比為34%，利息類收入佔比為33%，而投資類收入佔比為33%，其中費用及傭金類收入同比增長18%，至7.9億港元，收入結構更均衡、更多元化。
經紀業務逆市增長
在2019年上半年港股日均成交額同比下降23%的情況下，國泰君安國際的經紀業務逆市增長7.5%，至2.92億港元，其中港股的交易增長了11%。
整體客戶託管資產總量較去年底的水準擴大40%，至2350億港元，這也是接近歷史的最高水準。
與此同時，在業績會現場，管理層指去年新開始的新財富管理業務也表現不錯，新增的專業投資者客戶（可投資資產100萬美元以上的客戶）數量較去年底穩步上升，人均账戶結餘較去年底增長61%，至5201萬港元。新增客戶託管資金量也增至174億港元。
高淨值客戶的增加，該公司所面對的散戶經紀傭金因競爭受擠壓的風險
企業融資收入大增35%
2019年上半年，該公司繼續保持在香港債務資本市場的領先地位，債務資本市場的配售、承銷及分承銷傭金收入同比增長26%，至3.2億港元，債券承銷團隊上半年累計參與了106項的債券發行，相較去年同期僅76項，籌資近2448億港元，同比增長48%。
期內股票資本市場的配售、承銷及分承銷傭金收入同比增長55%，至9000萬港元，共完成一、二級股票承銷項目15個。顧問及融資谘詢費收入同比增長1.07倍，至3524.5萬港元。
綜合來看，在香港IPO集資額下降20%以上之際，該公司的企業融資業務收入仍同比增長34.9%，至4.53億港元，分部盈利同比增長23.7%，至2.44億港元。
金融產品、做市及投資業務漲勢喜人
回顧期內，增長最為顯著的要數金融產品、做市及投資業務。期內，該業務收入同比增長2.05倍，至10.5億港元，分部盈利同比增長7.28億，至6.31億港元。其中，債券做市收益升至5億港元，相較上年同期為虧損4700萬港元。
根據管理層，債券做市主要配合發債，收益分為兩類，一類是持有債券的債息收入，期內所錄得的利息收入約為3.7億港元，這是比較穩定的收入；另一類是交易性收入，按報告期末市值計價的交易性收入，期內這一筆收入約為4.1億港元，與債息收入不同，這部分收入的表現可能跟隨市場整體情況而波動，僅佔其總收入的17%。
從短期來看，財華社認為市場利率下行或有利於債券的做市收入表現。首先，既有的債券利息收入跑贏當前利率，其次，利率下行有利於債券的價格表現，從而提高短期內的交易收入，而且，利率下行或激勵企業發債融資，而這應有利於在中資美元債發行市場名列前茅的國泰君安國際。事實上，該公司上半年已經參與了106項債券發行，相當於去年全年的74.65%。
財務依然穩健
截至2019年6月30日，該公司的杠杆比率由年初的6.54倍，提高至7.41倍。不過管理層指出，該公司有一部分的資產增加來源於代客持有的金融產品增加，所以期內名義杠杆有所上漲，若扣除代客持有的金融產品，則杠杆率由去年的3.6倍，到現在的大約4.1倍，上漲幅度比較溫和。
截至2019年6月30日，該公司的未償還銀行及其他借款為91.7億港元（2018年12月31日：94.4億港元），持有的現金及現金等價物由年初的41.06億港元，增加至46.76億港元。此外管理層也提到，期內銀行授信額度有所提高，增加了12%，但是實際使用率有所下降，目前該公司整體授信額度的使用率只有41%，流動性仍然充裕。所以整體來看，該公司的財務仍較為穩健。
總結
整體而言，在市場競爭激烈、市況有所轉向之際，國泰君安國際還是交出一份相當不錯的中期成績表，主要業務類別都有穩步的收入和盈利增長，與此同時，在保持傳統業務的基礎上，該公司還開拓新的業務，包括財富管理、發債，都有進展。
展望未來，該公司將在保持現有業務的基礎上，大力發展債券業務、財富管理、資產管理等。
作為同行內風險管理優勢獨到的綜合金融服務供應商，主席兼行政總裁閻峰表示將秉承其風險管理文化，不追求絕對回報，追求的是客戶服務風險管理的前提下所獲得的回報。
作者|毛婷
香港九龍灣馬來街興發大廈15樓D室