方邦電子募投資金規模猛增150% 創業板折戟卻入科創板首批

　　7月22日，萬眾矚目的科創板將正式啟動上市儀式。25家科創板企業幸運成為首批上市者。其中的方邦電子更是最大的幸運兒之一。

　　2016年6月，方邦電子遞交了創業板IPO申請， 2018年4月份不幸被否。儘管上次铩羽而歸，這次卻意外成為科創板首批者，萬眾矚目。

　　“在某一上市板被否然後選擇另一板塊，在創業板、中小板中也經常存在，所以這也很正常。而且二次過會率一般也都較高。”7月8日，南方一家中型券商投行人士向記者表示。

　　而與上次申報相比，此次方邦電子的募集金額發生了較大變化。募投項目沒有發生變化，但是擬募集金額卻增加了150%。而在產能極速擴張之下，產能利用率卻並不高。此外，方邦電子的高毛利率一直是監管層關注重點。

　　二次回爐終闖關成功

　　創業板闖關失敗者幸運成科創板首批，方邦科技就是這樣的幸運兒。2016年6月，方邦電子披露了創業板首次公開發行招股說明書，但不幸的是，在經歷了近兩年的時間等待，最終被發審委否決。

　　今年4月10日，方邦電子遞交了科創板申請。4月18日開始，方邦電子進入審核問詢階段。經歷兩輪問詢之後，6月20日順利過會，7月4日證監會同意注冊申請。歷時84天后，方邦電子成為廣州市首家科創板注冊企業。按照時間安排，7月9日，方邦電子將正式啟動詢價路演。

　　根據詢價公告，公司股票簡稱為“方邦電子”，股票代碼為688020，該代碼同時用於本次發行的初步詢價及網下申購。本次發行網上申購代碼為787020。本次發行初步詢價時間為2019年7月9日（T-3日）9：30-15：00。

　　不過，值得注意的是，方邦電子的二次上會時承銷保薦人與律所均發生了變化。此前闖關創業板時，方邦電子的主承銷商是中信證券，而本次申請科創板主承銷商變更為華泰聯合。律師事務所也由此前的國浩律師（深圳）事務所變更為廣東信達律師事務所。

　　“這也很正常，首次上會失敗，有的企業還是會選擇原來承銷商，不過有的可能會選擇更換。”7月8日，南方一家中型券商投行人士告訴記者。

　　而對於二次上會，該投行人士也表示正常現象。“其實之前一些創業板上市失敗的會選擇中小板，中小板IPO失敗會選擇創業板。現在科創板提供了多一種選擇，所以企業這樣選也很正常。”該投行人士表示。

　　事實上，從另一方面看，二次上會的過會率也更高。“無論是發行部的IPO審核，還是上市部的並購重組審核，二次上會的通過率都顯著高於一次上會，這是非常正常的現象，與科創板無關。”資深保薦人王驥躍表示。

　　不過，與上次闖關創業板相比，方邦電子的募集項目儘管沒有發生變化，但是募集金額卻大幅增加。

　　方邦電子的募投項目分別為撓性覆銅板生產基地建設項目、屏蔽膜生產基地建設項目、研發中心建設項目、補充營運資金項目，兩次申報募投項目並未發生變化，但是募投金額卻發生了很大變化。

　　申報創業板時擬募集金額僅為4.33億元，而此次是10.84億元，增加了150%。變動較大的項目有撓性覆銅板生產基地建設項目募集金額由此前的2.55億元增加至6.11億元，增加了140%；研發中心建設項目募集金額增加了694%，由此前的2800萬增加到2.23億；補充營運資金也由此前的2000萬增加到1億。

　　毛利率依然保持高企

　　招股書披露，方邦電子是高端電子材料及解決方案供應商，主要產品包括電磁屏蔽膜、導電 膠膜、極薄撓性覆銅板及超薄銅箔等，均屬於高技術含量的產品。

　　根據方邦電子招股說明書（注冊稿），方邦電子擬發行2000萬股，預計募資金額為10.58億元。以此計算，公司預計市值為 42.32億元，預計發行後市盈率為36.17倍。

　　2018年度，公司實現主營業務收入2.7億元，同比增長 21.4%，歸母淨利潤1.2億元，同比增長21.7%，營收和利潤持續穩定增加。電磁屏蔽膜產品收入是公司主營業務收入的最主要來源，佔總營收的98%以上。

　　招股書披露，2013-2018年公司營收復合增速達到25.2%，歸母淨利潤複合增速達到28.3%，近三年毛利率超70%，淨利率超40%，經營性淨現金流整體呈現逐年提升狀態，電磁屏蔽膜產品具有很強的盈利能力。

　　方邦電子具有較高的毛利率，實際上關於方邦電子毛利率問題在此前IPO審核中也被重點關注。此前創業板審核時發審委就要求，結合產品單價、部門成本變動、市場競爭形勢、同行業公司情況，說明毛利率大幅上升的原因及合理性；對比同行業可比公司，並結合市場競爭形勢，說明發行人毛利率遠高於可比公司的原因及合理性，說明高毛利是否具有可持續性等。

　　根據當時披露的創業板招股書，在2014年到2017年1-6月報告期內，方邦電子的毛利率分別為63.08%、61.00%、72.11%、72.65%，而同期的同行業可比上市公司毛利率平均值僅為17.74%、15.92%、17.35%、20.15%，方邦電子的毛利率高出同行業可比上市公司均值3倍還多。

　　本次科創板招股書披露，從2016年到2018年的三年報告期內，方邦電子綜合毛利率分別為72.11%、73.17%、71.67%，依然維持在較高水準。

　　此外，方邦電子的募投項目以及產能利用率也備受質疑。2016年到2018年，公司產能利用率分別為63.72%、64.37%、75.79%。產能利用率並沒有達到飽和。但是另一邊方邦電子正在極力通過募投資金規模擴大產能。