千山藥機深陷違約泥沼:到期債務如潮 實控人股權全凍

　　千山藥機深陷違約泥沼：到期債務如潮，實控人股權全凍結

　　張婧熠

　　昔日半年股價翻三倍的“大健康”概念明星股，正被銀行、信託、小貸公司和民間借貸人圍堵追討，銀行账戶的司法凍結一輪接著一輪進行，實際控制人股權質押接連爆倉，其全部持股還被數家銀行輪候凍結。

　　千山藥機的債務黑洞還未結束。3月15日晚，上市公司繼續披露了新增的6起訴訟案件、2個銀行账戶司法凍結、3筆銀行債務違約的情況。除銀行借款到期違約之外，還涉及多起民間借貸。就在危機爆發前，千山藥機實際控制人還於去年12月通過民間借貸進行資金周轉，目前均未按期償還。

　　然而，這場債務違約實際早有苗頭。近三年來，千山藥機緊貼熱門題材和概念，接連發起大手筆並購和對外投資。交易依賴自有資金和銀行貸款，上市公司負債率高企，資金面不斷吃緊。而所並標的業績表現更令人堪憂，去年更全額計提某標的資產超過3億元的商譽減值，直接拖累上市公司巨虧。高負債、高杠杆的盲目轉型，千山藥機的擴張早已是危機密布。

　　昔日明星股半年股價翻三倍

　　時間撥回到2015年，千山藥機卻是另一片光景。

　　2015年6月2日，千山藥機盤中股價最高漲至76.12元/股，是上市至今千山藥機股價的最高點。自當年初以來，千山藥機股價的累計漲幅已經達301%。除當時瘋牛行情的整體帶動外，千山藥機自帶的“基因檢測”、“可穿戴醫療”等熱門題材和標簽，也是股價上漲的助推器。

　　千山藥機傳統業務是生產注射劑裝備，從2014年附近，公司開始轉型，緊貼熱門題材和概念，開啟了一系列大手筆的投資和並購，風頭一時無二。尤其在2015年，千山藥機以5.56億元現金作價，收購樂福地100%股權；以7002萬元增資入股上海申友生物技術。僅當年7月，就以200萬美元收購美國Glucovation 20%股權，並與其設立合資公司；再以1050萬元增資控股三誼醫療。隨後，千山藥機在2016年還陸續設立醫療器械、健康管理等多個子公司。

　　但與激進轉型、高調擴張形成鮮明對比的是，這些投資與並購的成效，並不盡如人意。

　　2015年當年，千山藥機營收同比下降7.69%、淨利潤同比下降55.57%。公司稱，主要是由於公司正處於快速擴張期，投資規模的擴大、銀行貸款增加引起財務成本大幅增加，而投資的醫療器械部分項目正處在投入期或生產初期，尚未規模生產或銷售，未能產生盈利。

　　2016年，千山藥機營收同比增長39.97%、歸屬於上市公司股東淨利潤同比增長244.33%。但值得注意的是，淨利大幅增長的背後，是樂福地因未完成業績承諾而支付了1.7億元的補償金。若剔除非經常損益後，當年淨利潤僅同比微增逾2%。除此之外，不管是對外投資的如三誼醫療等標的，還是新設立的千山慢病管理、廣東千山醫療器械等子公司，均呈現不同程度虧損。

　　具體標的的業績情況，更讓人大跌眼鏡。以收購標的樂福地為例，在並購完成當年，千山藥機稱公司已於樂福地實現協同效應，自2015年7月並表後至12月已實現營收1.69萬元、淨利潤2583萬元。從扣非後淨利潤來看，當年的業績承諾完成率達103%。但僅僅一年後，情況出現逆轉。樂福地2016年扣非後淨利潤僅有441萬元，較收購時不低於5000萬元的盈利承諾，完成率僅有8.82%。

　　至2017年，情況更為糟糕。千山藥機在今年1月的業績預告中稱，公司2017年淨利潤預計虧損2億元左右，同比下滑超過190%。其中重要的原因，就是將全額計提樂福地3.14億元商譽減值。樂福地原股東將按業績對賭的約定對上市公司進行補償。

　　高負債擴張背後的困境

　　借助熱門概念搭台唱戲，千山藥機的這一路外延並購非帶來業績起色，反而讓公司深陷高負債、高杠杆的泥沼。這也是此後一連串危機爆發的伏筆。

　　從上述多起並購和投資公告來看，千山藥機外延發展多依靠自有資金和銀行貸款，這進而導致公司負債率逐年走高。Wind數據統計顯示，千山藥機再2013年底時資產負債率為28%，但隨後三年裡分別提升至43%、63%、68%。在2017年三季報中，公司資產負債率已高達71%。截至去年三季度，千山藥機負債總額達到31.81億元，較之2013年底3.45億元負債總額增長了近8倍。

　　從具體的負債情況來看，在並購最為瘋狂的2015年，千山藥機的負債總額達到18億元，同比大幅增長了150%。其中，短期借款增長4.4億元、長期借款增長2.3億元，同比分別增長103%、6374%。此外，伴隨收購並表的子公司增加，經營性的應付款項也開始大幅增加。

　　一面是大手筆、高負債的並購投資，一面是收效甚微的投資回報，千山藥機的擴張之路早已布滿危機。

　　事實上，近兩年來千山藥機的現金流情況已經在持續惡化。上市公司2015年底時，生產經營的經營活動產生的現金流為1.07億元；在2016年底為-0.17億元，而至2017年三季度末，經營活動現金流為-1.22億元。投資活動產生的現金流更不容樂觀，近7年均持續為負；而籌資活動產生的現金流淨額卻逐年遞增。

　　與之相呼應的是，千山藥機的資金周轉情況與日劇下。據Wind數據顯示，千山藥機應收账款周轉天數，從2013年的202天至2017年三季度末增長到362天，流動性壓力居高不下。

　　除了高舉負債，千山藥機近三年還不斷謀劃非公開發行，但均未能落地。2014年、2015年公司先後謀劃過定增預案，分別擬募集12.58億元、39.98億元，但方案最終都以失敗告終。

　　2016年12月，千山藥機發起第三次定增。以最後披露的方案來看，公司擬募集不超過18.75億元，分別用於基因檢測和遠程診療慢病精準管理與服務平台項目、智能健康監護手錶和智能動態血壓計佛山產業基地項目，以及償還2億元銀行貸款。但這次定增，在證監會兩次反饋意見中被反覆問詢。2018年1月，公司宣布終止此次定增。

　　在銀行貸款、再融資等途徑都用盡時，千山藥機的實際控制人開始了質押融資和民間舉債。這同時也加速了債務危機的到來。

　　據不完全統計，千山藥機實際控制人之一、公司董事長兼總經理自2014年起，共累計進行過24起股權質押融資。其中，僅2017年就進行過14起質押融資。劉祥華的最後一筆質押，是2017年12月6月兩筆累計129萬股的補充質押。此次質押完成後，劉祥華累計質押4980.8萬股，佔其所持公司股票的93%，佔公司總股本的13.78%。

　　就在最後補充質押後的一個月，劉祥華此前質押給國泰君安的股權跌破平倉線。伴隨此後股價的持續下跌，更多的股權質押風險事件開始爆發。1月30日，千山藥機一位高管因股票質押違約且未按規定償還，其所持的157.95萬股被證券公司強製平倉。

　　隨後，同為實際控制人的鄧鐵山、黃盛秋、鍾波、王國華等，其質押的股票陸續跌破平倉線。由於此時千山藥機已處於被立案調查階段，按現行規定此時大股東不得減持，上述質押暫不會被強製處理。

　　質押風險高漲、上市公司被立案調查、股價大幅下跌，進一步加劇了千山藥機的資金鏈危機，更多債務糾紛開始浮現。尤其是在此後的訴訟和账戶凍結等公告披露中，上市公司及實際控制人還涉及大量民間借貸和擔保，且部分債務已經違約。

　　違約危機被引爆

　　理順了千山藥機的高杠杆、高負債的並購擴張，就不難理解此後爆發的違約危機。

　　歲末年初接連發生的兩件事，更直接將千山藥機昔日的明星股面紗徹底撕下。2017年12月22日，千山藥機發布公告，劉祥華等8名實際控制人與其他方商談轉讓所持公司股份，可能會導致公司實際控制權的變更。然而，還未等將控制權“脫手”，2018年1月16日，千山藥機就收到了證監會的一紙調查通知書。因資訊披露違法違規，證監會已對千山藥機進行立案調查。

　　由於立案調查的緣故，按相關規定，實際控制人在此期間不得進行股權轉讓。上述股權轉讓隨即終止。但在此之後，債務和質押違約、账戶凍結和訴訟開始蜂擁而來，千山藥機資金周轉陷入困境，信用違約危機被徹底引爆。

　　截至目前，8位實際控制人的所持股票已悉數被司法凍結。

　　其中，劉祥華所持5160萬股的全部公司股票，同時被杭州市西湖區人民法院、深圳市福田區人民法院、深圳市南山區人民法院、天津市第二中級人民法院、湖南省高級人民法院、江西省上饒市中級人民法院等，司法輪候凍結36個月。所持96.3%的公司股票被徐州市賈汪區人民法院司法輪候凍結36個月。其它同為實際控制人的劉燕、黃盛秋、鄭國勝、王國華、鄧鐵山、鍾波、彭勳德，所持股票也不同程度被多家法院執行了司法凍結。

　　同時，上市公司持有的部分子公司股權，也被執行了司法凍結，包括湖南千山慢病健康管理公司、上海申友生物技術、巨集灝基因等，合計凍結數額超過15億元。上述凍結股權均存在被司法拍賣償還債務的可能。

　　除了凍結股權，上市公司及子公司的大量銀行账戶也被執行了強製措施。僅3月以來披露的公告統計，千山藥機及子公司多個銀行账戶已被執行了近20起強製措施，單筆強製措施最高凍結金額已達2.53億元。

　　圖：3月以來千山藥機及子公司銀行账戶凍結情況

　　司法凍結還在一輪輪進行，但千山藥機的債務違約遠沒有結束。

　　就在3月15日晚間，千山藥機披露了新增的6起訴訟案件、2個銀行账戶司法凍結、3筆銀行債務違約的情況。從訴訟事實來看，除銀行借款到期違約之外，還有多起民間借貸。就在債務危機爆發的前夕，千山藥機的部分實際控制人還在去年12月通過民間借貸進行資金周轉，但相關借貸目前未能按期償還。同時，千山藥機還有累計2.79億元的銀行到期債務未能清償，公司兩個账戶被執行了累計超6000萬元的資金凍結強製措施。

　　就在前一天14日晚間，千山藥機才剛剛披露了超過10億元的到期債務，均未能按時清償。其債權人包括銀行、信託公司、小額貸款公司和自然人。

　　圖：千山藥機已披露的到期未清償債務情況

　　千山藥機的債務黑洞何時結束，尚不明晰。除金融機構進行債務追討之外，投資者的維權索賠緊隨其後。

　　目前，千山藥機因信披違法違規已被立案調查。其股價從2015年高點至立案調查前一日收盤價，已累計下跌78%，市值蒸發超200億元。多位維權律師均表示，已開始接受投資者的維權申請，目前開始進行交易情況的預登記，最終索賠情況條件還需要等立案調查結果和法院認定為準。一場借助熱門概念和並購重組的盛宴，至今只剩下滿地雞毛。

責任編輯：高豔雲