“拯救者”孫巨集斌決然放手 樂視網未來何去何從

　　來源：野馬財經

　　一入樂視深似海，千金散盡難複來……樂視網崩盤後的廢墟下，埋著的除了一眾中小投資者之外，還有曾經的“白衣騎士”孫巨集斌。

　　“我以前是董事長，說什麽都不符合規定，現在我卸任了，我可以和小股東一起罵。”辭任後的孫巨集斌並不否認自己在樂視網投資的失敗。

　　他同時向野馬財經表示，不會再繼續投資樂視網了，畢竟融創中國也是上市公司，也需要給其他股東交代。

　　3月25日下午，野馬財經在北京見到了辭任樂視網董事長之後的孫巨集斌，這是他辭任後第一次正式與媒體對話。與以往西裝革履的一貫形象不同，55歲的孫巨集斌一襲黑色休閑裝，神色淡然。

　　當初以“拯救者”的姿態入主，曾放言“樂視唯一的問題就是缺錢，也就好辦了”的孫巨集斌，一年之後最終選擇了放手。究其原因，在於身在局中的他深知，樂視網所面臨的問題，比表面上看來還要棘手得多。

　　樂視網危局

　　一切還是從樂視網（300104.SZ）的現狀說起。

　　可以說，當初的PPT做得有多好，眼下的樂視網就有多麽窘迫。重組終止、複牌連續11個跌停、2017年巨虧116億元、巨額債務違約．．．．．．可謂問題纏身，積重難返。

　　早在2017年4月，野馬財經《樂視網86億元應收账款迷局》一文就指出，利用上市與非上市公司體系之間紛繁複雜的關聯交易，以及表決權、收益權騰挪下的少數股東權益遊戲，樂視網在做大營收的同時成功剝離了大量虧損，將財報修飾得十分靚麗。

　　但很顯然，缺乏真正的造血能力，這種“十個瓶子五個蓋”的財務遊戲根本無法長久，僅僅一年之後，真相便浮出了水面。

　　2017年，樂視網虧損達到了驚人的116億元，營收則從220億元暴跌至75億元，驚起市場一片波瀾。

　　與此同時，樂視網公告亦坦承，公司已出現對上遊供應商形成大量欠款無法支付、大量債務違約和訴訟等問題。財報顯示，截至2017年12月31日，其融資借款及貸款類負債共計92.88億元，其中有56.19億元將於2018年到期。

　　野馬財經（微信公號：ymcj8686）查閱中國裁判文書網發現，2017年，樂視至少有8次被債權方向法院提起財產保全申請，要求凍結樂視系公司資產，涉及金額30億元。而賈躍亭本身在在樂視控股、樂視影業、樂視總部大樓、世茂工三等項目中的持股已全部被凍結。

　　孫巨集斌表示，想要解決危機，至少還需要百億以上的錢合理合規地進來。

　　除了財務上的困境之外，樂視網的管理也存在諸多症結。

　　一方面，控制權關係十分複雜。賈躍亭人雖滯留國外，卻仍持有25.57%股份，為公司第一大股東，其中99%被質押。更加重要的是，隨著股價下挫，該部分質押股票早已爆倉，只是因被凍結無法強平，這部分股票將如何處置，無疑給樂視網的未來增添了極大變數。

　　作為持股8.56%的小股東，孫巨集斌在很多事情上其實自己也做不了主。例如在危機爆發初期，曾有人以90億元的估值希望介入樂視體育，但最終卻因賈躍亭“樂視七子一個都不能少”的想法錯失了良機。

　　另一方面，在賈躍亭跑路，孫巨集斌辭任的情況下，樂視網其它管理層的態度也值得琢磨。危機發生以來，公司曾有10位高管及核心骨乾成員承諾增持股票，然而從2016年11月至2018年3月23日，沒有任何一人增持一股，甚至其中5人已經離職。

　　財務與經營困難重重，再加上一直被希冀的重組遲遲無果，樂視網的股價自然一瀉千里。自2018年1月24日複牌以來連續11個跌停，而後一直在低位徘徊。截至3月26日停牌前為5.08元/股。

　　投資者的一地雞毛

　　樂視網股價的崩塌，掩埋了一眾投資者，這其中，既包括孫巨集斌這樣的“白衣騎士”，也包含眾多高位接盤的基金、牛散，當然還有更多“無所畏懼”的中小投資者。

　　根據2017年底的基金報告，共有60隻基金因為停牌被“關”在了這隻股票裡，這些基金共持倉9948萬股，佔總股本比例為2.49%。

　　這其中，最慘的要數2016年8月，在一眾基金經理比散戶跑的還快的時候，中郵基金、嘉實基金和財通基金三家機構以及牛散章建平，幫樂視網以45.01元/股的價格完成了近48億元的定增。如果以最新價格計算（前複權處理後），這筆投資已然巨虧37億元。

　　而更有意思的是，東方財富網Choice數據顯示，樂視網複牌前股東人數約為18萬，而截至目前已經升至33萬，這意味著短短一個月的時間，已有15萬散戶跑步進場。

　　對於這一現象，已經不在樂視網擔任任何職務，成為普通投資者一員的孫巨集斌算了一筆账：“樂視網現在換手率225%，我們和老賈都沒有賣，所以大致一個股東賣了4次的概念，明顯有資金炒作，投資者還是要防範風險。”

　　其同時坦言，自己之所以辭任樂視網董事長，一個很重要的原因就是因為有很多投資者對“孫巨集斌”三字抱有不切實際的期望，他需要給出一個更加明確的態度。孫巨集斌稱，其自己身邊就有朋友因為這樣的原因殺入了樂視網，但對於樂視網的糟糕現狀與不明朗的未來，他自己很清楚。

　　未來何去何從

　　“投資樂視網肯定是失敗了，也不會再繼續投資樂視網”。

　　雖然有些殘酷，雖然百億的資金都還困在其中，但孫巨集斌抽身很決絕。

　　一方面，正如第一部分所說，樂視網的現狀很糟糕。例如2017年116億元虧損中，約有80億元為計提和壞账準備，北京市中銀律師事務所付明德律師向野馬財經分析，這其中80億虧損是因為計提資產減值和壞账準備形成的，這樣做可以避免以後會計年度因壞账再出現虧損，從而避免因為連續虧損而面臨退市。

　　但其同時分析，除去80億計提形成的虧損，還有30多億的經營性虧損。按照以往樂視網的財報來看，歷年利潤均為樂視體系關聯公司貢獻，如今樂視生態崩塌，關聯公司已經無法為其貢獻利潤，那麽樂視網要怎麽來避免出現連續虧損的局面值得關注。

　　另一方面，則在於樂視網未來的出路並不明朗。

　　首先是融資，樂視網的融資能力目前基本為零。高額負債的情況使得銀行、證券等金融機構很難再向其提供貸款，而《創業板上市公司證券發行管理暫行辦法》規定，最近二年盈利是創業板公司發行證券的基本條件，又堵死了其引入新股東的再融資之路。

　　其次是重組，重組將挑戰證監會現有的證券制度和規定。創業板企業不允許借殼，重組也不允許改變主業。而此前孫巨集斌主導將樂視影業注入樂視網宣告失敗，其手中雖然還有其他資產可以注入樂視網，但都會觸發主業變更，是目前的制度所不允許的。

　　再者是破產重整，這條路不影響上市地位，而且是成熟方案。如果破產重整能成功，就有解了，有可能就有其他戰略、機構投資者進來了，因為《破產法》規定，債權高於股權。但是需要監管層、北京政府、法院三方支持。

　　最後是退市，這應該說是樂視網所有投資者都不願意看到的。孫巨集斌亦向野馬財經直言，“退市我也不想看到”，隻不過其同時強調，“退市不退市我說了不算，是依據創業板的退市規則，而現在樂視網情況，很有可能淨資產為負，有極大的退市風險”。

　　更加重要的是，孫巨集斌辭職前，上交所和深交所剛剛發布了《上市公司重大違法強製退市實施辦法（征求意見稿）》，明確提出，上市公司首次公開發行股票申請，被人民法院作出有罪生效裁判，將被強製退市。

　　央視曾經報導，江蘇省揚州市人民檢察院指控原中國證監會發行監管部發行審核一處處李量，2000年至2012年期間，為樂視網等9家公司IPO或再融資提供幫助，受上述公司投資人所送財務693.62萬元。

　　這一消息也被與“退市新規”相聯繫，坊間認為“樂視網”有可能會被認定為造假上市，成為監管層“殺雞儆猴”的對象。

　　當然，樂視網的最終命運可能比這還要複雜。付明德律師向野馬財經（微信公號：ymcj8686）分析，現行的和正在征求意見的退市制度存在巨大缺陷，如果違法上市，只是一退了之，那就是放走了作惡者，懲罰了無辜者。還需要對其中的違法犯罪行為進行刑事追責，以及對投資者蒙受的重大經濟損失進行賠償。

　　孫巨集斌的考量

　　百億級的資金前途未卜，面對這一現實，孫巨集斌坦誠，“面對現實還是挺難的”，他甚至半開玩笑地吐槽“我以前是董事長，說什麽都不符合規定，現在我卸任了，我可以和小股東一起罵”。

　　不過，談及是否後悔時，他的回答還是如他以往的性格，“我從來不後悔，我的字典裡也沒有如果”。

　　與此同時，孫巨集斌亦向野馬財經分享了投資樂視網這個代價頗高的教訓經驗：

　　投資邏輯是對的，消費更新、美好生活、大娛樂、大文旅、醫養還是投資的重點，但是對樂視網的財務和團隊的判斷有失誤。樂視的團隊能人輩出，挖來很多牛人，可惜沒有形成合力。

　　此外，孫巨集斌對於樂視的投資其實分為三個方面，一是“肯定是失敗了”的樂視網，二是樂視影業，三是新樂視智家。

　　當斷則斷，該留則留，不過畢竟是百億的資金深套其中，再加上最近一段時間連續出手金科股份（000656.SZ）、海航基礎（600515.SH）、萬達等多個公司龐大資產，以及金融降杠杆的大背景，引發了外界對其資金狀況的關注。

　　就此，孫巨集斌解釋，融創從去年10月份就沒有在市場上買過地，一直在降杠杆。而且，大公司並購機會更多，小公司更難。對於融創來說，只要不買地，今年賺的錢就能把貸款還清了。融創2017年銷售額超過3600億，現金流特別好。

　　而根據融創中國發布的盈利預測，在考慮了對樂視網相關投資計提減值準備的情況下，2017年歸屬淨利潤依舊大幅增長240%。

　　回顧孫巨集斌與樂視網一年多的交集，從當初的豪情萬丈到2017年融創年中發布會的數度哽咽，再到如今的依然放手，化身普通投資者後的“官方吐槽”，這份真性情在紛繁複雜的資本市場中實不多見。

　　曾經的白衣騎士離場之後，您對樂視網的未來有著什麽樣的看法，歡迎在文末留言。

責任編輯：郭春陽