上市10年首換董事長 如何拯救“傷心”太平洋？

　　上市10年首換董事長 如何拯救“傷心”太平洋？

　　記者 葉莞之 葉書男

　　目前A股共有32家上市券商，有淨資產超千億的行業龍頭，有業務快速發展的後起之秀，也有堅持特色業務的中型券商。當然，也有一些“不思進取”的“差生”券商，比如太平洋證券。

　　太平洋證券2007年底上市，成為行業內第7家上市的證券公司，而如今的各項業務數據著實讓人大跌眼鏡。

　　從2017年行業排名來看，太平洋證券營收和淨利雙雙倒數第一。去年公司淨資產收益率（ROE）僅為1.32%，在上市券商中倒數第一。

　　除了這些數據，市場給太平洋證券貼的標簽更多：閃電上市、業績常年墊底、自營投資巨虧、高管離奇高薪、戰略跟不上市場節奏……太平洋證券的經營真的有這麽糟糕嗎？

　　為此，證券時報·券商中國記者通過多方調查，力圖還原太平洋證券“傷心”的真相。

　　新董事長臨危受命

　　上市10年，太平洋證券即將迎來第二任董事長。

　　日前，太平洋證券公告稱，公司董事長鄭亞南申請辭去董事長職務，公司董事會選舉董事楊智峰擔任公司董事長，待取得證券公司董事長任職資格後正式任職。

　　楊智峰在接任董事長之前，是太平洋證券董事成員之一，曾任深圳市經華馳科技投資執行董事兼總經理、北京景成瑞智投資管理合夥企業（普通合夥）執行事務合夥人等多家投資類公司高管。

　　如今，擺在新董事長面前一個迫切需要解決的問題是——公司盈利能力太弱。

　　據證券時報·券商中國記者統計，2007年至2017年，太平洋證券累計實現營業收入110.56億元，淨利潤33.74億元。

　　2017年，證券行業有11家券商營收超過111億元，10家淨利超過34億元。意味著，太平洋證券奮力打拚了10年的累計盈利，還不如這10家券商一年賺的多。

　　如果與行業龍頭中信證券相比，太平洋證券10年的營收總和，僅是中信證券去年營收的1/4；中信證券去年的淨利潤是太平洋證券10年淨利潤之和的2.7倍。

　　這就是擺在新董事長面前的太平洋證券營收窘境。此外，擺在新董事長面前的，還有廣大投資者的殷殷期待。

　　業內人士表示，從太平洋證券二級市場表現來看，截至6月29日，太平洋證券僅今年以來跌幅就超過35%，前幾日股價還曾接近上市以來最低價格；如果有投資者在太平洋證券上市之初買入並持有10多年至今，跌幅將超過80%（按前複權計算）。

　　證券時報·券商中國記者在上交所上證e互動平台看到，不少投資者對太平洋證券的業績、股價、業務等方面的表現提出了疑問。

　　業內人士表示，股價往往是企業基本面的反映，更是經營業績的直觀展現。太平洋證券經營數據在上市券商中，也處於墊底狀態——2017年太平洋證券營收和淨利雙雙倒數第一。

　　作為中小券商，公司業務規模雖然不能和大型券商相提並論，但從公司其他細化指標來看，也是行業“老末”。例如，太平洋證券淨資產收益率（ROE）為1.32%，在所有上市券商中倒數第一，而行業中位值為6.01%。

　　錯失激流勇進

　　的寶貴10年

　　過去10年是2008年金融危機過後，國際、國內金融格局大變革的10年。

　　以中國為代表的新興市場國家經濟全面騰飛，一大批金融機構迅速發展壯大。僅從證券行業來看，眾多券商分享了中國近10年發展的巨大紅利。

　　2010年2月，華泰證券上市。雖然比太平洋證券還晚了2年多，但這家總部設在江蘇的券商，通過借力資本市場，迅速躋身成為行業前5的大券商；偏居成都的國金證券，如今已經成為新銳綜合類券商，各項業務迅速壯大。

　　而同樣在雲南昆明市的另外一家證券公司——紅塔證券，雖然沒有上市，如今也擁有46家營業部和3家在建營業部，業務開枝散葉，走向全國。和太平洋證券類似，紅塔證券分支機構也主要集中在總部所在地的雲南，去年淨利潤差不多是太平洋證券的3倍：實現營業收入11.13億元，同比增14.22%；淨利潤3.68億元，同比增8.7%。

　　此外，紅塔證券旗下還有3家全資子公司、1家控股子公司：紅塔期貨、紅證利德資本、紅正均方投資和紅塔紅土基金。公司積極開拓，已經涉足公募基金、期貨和私募等。

　　相比之下，同城的太平洋證券顯然錯失了激流勇進的寶貴10年。目前，太平洋證券仍是偏居一隅的地方性證券公司，旗下僅有太證資本、太證非凡兩家全資子公司，參股老-中證券這家境外公司，金融業務極為單一。

　　“公司整個發展戰略有問題，太過於落後、保守，完全沒跟上行業發展步伐。”一位行業資深觀察人士稱。

　　不過，面對市場對公司管理和戰略的質疑時，太平洋證券表現得很“淡定”：“將穩步推進發展戰略和經營計劃的實施，進一步提高公司的經營管理水準，控制財務成本，同時公司將積極拓展其他新業務，以提升公司的業績水準。”

　　10年來戰略失誤

　　過去10年，券商業務格局已經發生了翻天覆地的變化，傳統的經紀業務下滑，投資銀行業務、大資管業務迅速崛起；券商的業務在科技創新的帶動下迅速互聯網化；在嚴風控和規範化的前提下，科技投入加資本實力的匹配使得券商業務更加專業化和市場化。特別是，在淨資本考核大背景下，券商各項業務都高度依賴資本實力。

　　那麽，太平洋證券是不是如其所述，“積極拓展其他新業務，以提升公司的業績水準”？證券時報·券商中國記者調查發現，面對激烈的傭金市場化競爭，太平洋證券僅要求各分支機構根據當地情況進行適當調整，缺乏拿出實際改善服務、提升競爭力的行動。

　　業內人士分析，作為總部和主要網點分布於雲南的券商，太平洋證券的證券交易傭金水準目前依然高於同行，在互聯網大潮席卷之下並未主動將傭金調整至行業平均水準，也折射出公司在市場意識和管理機制上的一些不足。在行業不景氣的市場環境中，不少中小投資者對傭金率比較敏感，在其他增值服務跟不上以及“一人三戶”的新政下，公司傭金率偏高已經造成客戶大規模流失。

　　記者對比太平洋證券2007年上市首份年報和2017年報，發現公司這前後10年對“經營計劃和為實現未來發展戰略所需的資金需求及使用計劃”的表述，幾乎沒有本質差別，除了增加“加強機構業務開拓”、“研究院做大賣方研究業務”、“移動互聯網金融業務”等之外；甚至在2018年的計劃中還刪掉了“在適當時機設立或參控股基金管理公司、並購期貨公司”等擴張的計劃。

　　記者採訪了多家證券公司經紀業務部門後發現，太平洋證券經紀業務乏善可陳，基本屬於靠天吃飯，主營收入高度依賴傳統經紀業務，在其他券商證券經紀業務營收佔比持續降低的背景下，該公司經紀業務收入佔比卻依然居高不下。數據顯示，該公司去年上半年經紀業務收入佔公司總利潤的76.63%，而去年全行業的整體經紀業務收入平均佔比是26.37%；同時，公司的資管業務基本無力支撐零售業務轉型；後台技術無法支撐網點線上化；去年，太平洋證券投行業務繼續虧損，首發（IPO）、定增、配股顆粒無收，作為雲南上市券商，雲南本地的項目都被其他券商搶走。

　　太平洋證券內部人士透露，這些年，幾乎所有的券商經紀業務都在向財富管理轉型，太平洋證券至今沒有財富管理業務；各券商都在大力增設分公司，通過分公司模式打通各條業務線、拓展業務，而太平洋證券各業務線條之間仍然壁壘重重；今年大部分券商的投行業務在精兵簡政、壓縮成本，而太平洋證券還在招兵買馬、擴張團隊；在自營業務方面，太平洋證券去年因為重倉創業板股票大傷元氣，至今還未緩過來。

　　甚至諸多券商研究所也表示，“我們很少關注太平洋證券，基本沒有出具對該公司的單獨研究報告。”一位知名非銀行業研究員表示，整個研究行業很少關注這家證券公司。

　　不過，有意思的是，面對股民的質疑，太平洋證券表示，公司全體員工均在努力提升公司的盈利能力。

　　一些高管薪酬逆勢增長

　　市場對太平洋證券高管高薪的疑問頗多，太平洋證券則回應稱，薪酬體系設計充分考慮吸引、保留和激勵表現優秀人才的目的，同時嚴格落地績效考核結果應用，已經采取了降低高管薪酬的措施。

　　那麽，“已經采取了降低高管薪酬的措施”、“控制財務成本”，真的是這樣的嗎？按照太平洋證券2017年年報，該公司高管團隊中，年薪最高的是總經理李長偉，薪酬684.07萬元，同比增長16.82%；其次是副總經理、董秘唐衛華，薪酬581.41萬元，同比增長64.34%。

　　據不完全統計，在上市券商中，有20多位上市券商高管年薪超過500萬元，太平洋證券就有3位高管上榜。太平洋證券年報數據還顯示，李長偉2012年至2017年年薪分別為53.21萬元、155.46萬元、215.42萬元、509.74萬元、585.59萬元、684.07萬元，個人薪酬在逐年遞增。李長偉的年薪，甚至遠遠超過了不少大型上市券商總裁的薪酬水準。

　　據了解，李長偉是太平洋證券上市後的第三任總經理，也是公司任職時間最久的總經理。他曾任河南省經濟研究中心幹部，中央黨校教師，申銀萬國海口營業部總經理，申銀萬國北京總部副總經理兼營業部總經理，富國基金副總經理、督察長。

　　“控股股東很信任李長偉，對太平洋證券的事務基本不乾預。唯一要求就是保住牌照。”另一位接近太平洋證券的人士透露，李長偉和太平洋證券的實際控制人塗建是北大校友，當時李長偉通過朋友舉薦進入公司，被直接任命為總經理。“李長偉之前雖然有過證券從業經歷，但以他的實際能力掌管一家證券公司，確實是有點勉強。”

　　太平洋證券目前的大股東是華信六合，而華信六合最大自然人股東為塗建，他也間接成為太平洋證券實際控制人。一位不願具名的業內人士透露，“塗建親自管理自營業務，其余業務全權交由李長偉負責。”

　　“既沒戰略，也沒戰術。”熟悉太平洋證券的分析人士稱，李長偉自命清高，很少主動“走出去”參與行業內交流學習活動。

　　“公司高層特別穩定，外部人才基本沒機會進來。”太平洋證券員工表示，近幾年，公司也從市場招募了個把中高層管理人員，但在太平洋證券無法施展拳腳，又都陸陸續續離開。

　　“在王超掌管的太平洋證券時代，曾引入較強的證券投行團隊，在當年發行上市的公司數量不大的情況下，每年仍然有兩單IPO，業務一度發展得不錯。”2012年總經理換屆後，投行業務盈利能力一路下滑，從2011年盈利5000多萬元到2012年不足1900萬元，2013年投行業務甚至虧損616萬元。

　　對此，業內人士表示，如果說，太平洋證券高管薪酬一路高漲，公司業績平平也就算了，但這些高薪管理者因為缺乏內控機制、管理混亂，竟然引發公司頻繁收到各類監管問詢及罰單，這是無法向市場交代的。

　　據記者不完全統計，自2013年以來，太平洋證券頻繁收到各類監管問詢、罰單13次。其中，有11次發生在2016年之後，這在證券行業也較為少見。

責任編輯：李鋒