科創板能否成為中國的納斯達克？

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全中國規模最大，知名度最高的幾家科技企業，比如阿里巴巴、騰訊、百度、京東等，都在海外上市，沒有一家在中國A股上市。這讓國內廣大A股股民感到遺憾，也是股市監管層一大尷尬。

為了彌補這一缺憾，監管層不可謂不努力。2009年10月，中國創業板在深圳交易所開板啟動。2013年年底，“新三板”股轉系統開始向全國接收企業掛牌申請。

但是，不管是創業板，還是新三板，離一開始成立的初衷：打造中國的納斯達克，似乎還相去甚遠。

以創業板為例，從2009年算起，創業板開板差不多10年。截至2019年7月22日，創業板上共有上市企業767家，總市值50,304億元，大約是A股主機板市場的1/8左右（滬市+深市A股總市值大約40兆）。

從歷史回報來看，創業板可能也沒有達到投資者們一開始的預期。以創業板指數（399006）來計算。2010年6月初，創業板指數為1000點。截至2019年6月底，創業板指數為1511點左右，9年以來累計回報50%左右，年化回報4.7%左右，讓很多投資者失望而歸。當然，同期的A股主機板，回報更差。滬深300指數的年回報，僅為3.8%，還不如創業板指數。

現在我們來討論一下這個問題：新開始的科創板，能否成為新的納斯達克？

首先，我們不妨來對比一下科創板和創業板的異同。

嚴格來講，拿科創板的25隻股票，去和創業板的760多隻股票對比，不太合理。這是因為，兩個市場的上市要求和標準不同，歷史也相差甚遠。而且，一開始被批準上市的25家科創板企業，應該是申請上市的100多家企業中實力最強，基本面最好的候選企業。

從上面的財務數據對比中，我們可以看出，25家科創板企業的銷售額中位數為3.17億元左右，高於創業板企業的銷售額中位數：1.9億元。25家科創板企業的利潤中位數為5600萬人民幣左右，也要高於創業板企業的利潤中位數（1500萬左右）。

但是，如果我們拿科創板的25家企業，和創業板指數（399006）中的100個成員進行對比，其可比性就要強很多。比如，科創板在7月22日休市後，總市值大約為5300多億，平均每家企業的市值為215億左右。而創業板指數100家企業的總市值，為24,405億左右，平均每家企業244億左右，和科創板企業非常接近。

但是，創業板指數中的100家公司，估值要比科創板企業低很多。舉例來說，創業板指數100家公司的平均市盈率，大約為37倍。而科創板企業的平均市盈率，為53倍左右，比創業板100家公司高出了40%。

創業板指數100家企業的基本面，也要明顯好於科創板企業。比如，創業板指數100家企業的銷售額中位數為6.45億，大約是科創板企業銷售額中位數的2倍；平均利潤為8400多萬，比科創板企業的平均利潤高出50%左右。

科創板受到政府的大力支持，再加上其剛剛開板，吸引了足夠多的眼球。像華興源創這樣成功的夫婦創業故事，更是讓無數讀者和投資者感到興奮。對於他們來說，購買一隻科創板股票，買到的不僅是一隻股票，更可能是一個白手起家，勤勞致富的中國夢。

但是，我們也需要深深理解，受到關注越多的投資產品，其價格往往更可能遠離基本面和理性範圍。根據國外股市一些科技股上市後的表現來看，在那些股票IPO後的一開始幾天，價格波動非常大。有時候連漲，有時候連跌。有些股票開盤第一天上漲30%，40%，過了一兩個月，跌破發行價。這種情況，非常多見。

目前科創板，一共只有25隻股票，對於投資者來說選擇的範圍非常小。這些公司，不管行業和基本面，集體上漲，本身就說明這個上漲，主要來自於科創板板塊的總體上漲，而不是公司自己的基本面。當海水漲潮時，裡面的大魚、小魚、鴨子和水草全都上漲。但只有海水落潮時，我們才會看出其中的區別。

如果投資者對科技創新企業看好，想要投資，更穩妥的方法，是購買一個類似於創業板指數基金/ETF的產品。從多元分散，估值，基本面等角度來說，這樣的投資方法更加穩妥，而且也能享受到科創企業股價上升帶來的好處。

至於科創板能否走出創業板和新三板的怪圈，突破重圍，成為代表中國創新行業的納斯達克，目前下結論則為時過早。股市監管層引入了更加寬鬆的上市條件，允許更加靈活的“同股不同權”設計機制，其目的是鼓勵更多的有前途的科技創新企業在國內上市，獲得公司發展需要的資金，避免像阿里巴巴、百度、京東這樣的企業出走海外的“悲劇”重演。

但是，這些改革措施能否起到效果，則需要時間來檢驗。舉例來說，我們需要觀察：監管層對於公司治理的監管力度如何，有沒有有效的上市和退市機制，會不會像A股一樣成為潛在的圈錢市？有哪些投資者參與？有哪些公司被批準上市？流動性如何？等等。要想找出這些問題的答案，我們至少需要看兩、三年，甚至更長。讓我們拭目以待，期望科創板催生出一批新的中國科技巨頭。

希望對大家有所幫助。