騰訊科技訊 知名做空機構香椽（Citron）周二發布研究報告，宣布改變此前對特斯拉的做空觀點。香椽在最新報告中表示，目前正在做多特斯拉。
以下為報告主要內容：
作為做空機構，最大的挑戰在於需要不斷確認投資主題，確保情況沒有改變。你必須消除所有預設立場和偏見，確保專注於事實情況。
基於這樣的精神，在大量分析和盡職調查之後，我們可以首次說，香椽正做多特斯拉。Model 3已被證明是一款爆款產品，特斯拉此前表現出來的許多警示信號都已被證明不再重要。
大約5年前，香椽發布了以下觀點：“隨著這款產品更接近市場，市場上將會有多款續航達到200英裡的插電式汽車上市幾年時間。”
關於“特斯拉殺手”的傳聞不絕於耳，但始終沒有真的出現。
媒體正專注於特斯拉CEO埃隆·馬斯克（Elon Musk）的古怪行為，但卻沒有注意到，對汽車行業的顛覆潮流目前正在被特斯拉所主導。
發生了什麽變化？
簡單來說，特斯拉正在摧毀競爭。
Model 3完全主導了中型豪華汽車市場，但還不要忘記Model S。這是大型豪華汽車市場銷售最好的一款車型。
最後，目前很明顯可以看到，特斯拉是唯一一家實際生產並銷售電動汽車的公司。這樣的情況是我們5年前所無法預測到的。
批評者可能會說“特斯拉當然賣出了很多汽車，該公司的需求已經積壓了兩年”。然而我們正在看到，今年出現了新的需求，這些需求直接來自特斯拉的競爭對手。
為什麽做多？
對特斯拉來說，這是個關鍵的季度。在這個階段，我們有許多做多的理由：
- 在10年的未能盈利之後，特斯拉最終將證明可以成為一家產生可持續現金流的公司，不再依靠資本市場。
- 強勁的季度業績意味著融資將不再必要。我們估計，特斯拉將產生足夠的現金，一方面支持積極的增長計劃，另一方面也可以在資產負債表裡積累現金。
- 這意味著特斯拉從“證明概念”故事轉變成為“未來發展太空”的故事，從而吸引全新的成長型投資者。
- 看空邏輯完全基於估值和需求。
- 做空頭寸與5年前的水準一樣高，但短期內風險主要集中在股價上行。
即使特斯拉未能達到盈利能力目標，該公司也有著良好的資金狀況，長期股東將會關注：
- 達成協定，建設全資擁有的上海工廠。（注：這是中國首次允許外國汽車廠商在不合資的情況下建設工廠。）
- Model 3進軍歐洲市場。
- 在歐洲建設的新工廠。
- 中美貿易關係可能的解決方案（以及隨後的關稅下調）。
- 特斯拉宣布生產卡車。
- 特斯拉進入標準普爾指數（很可能會在2019年4月）。
- Model Y的發布（2019年3月）。
- 第四季度的發貨量和利潤遠超平均預期。
- 考慮到明顯偏負面的平均預期和強勁的第三季度業績，分析師上調評級和目標價的可能性。
- 特斯拉9.0自動駕駛軟體即將發布。
最重要的，我們認為，馬斯克專注於讓特斯拉股價維持在超過360美元的水準上。這將大幅減少特斯拉的可轉債數量（轉換價格為330到360美元），讓特斯拉的債務水準可控。
盈利能力
特斯拉股票的持有者相信，未來某天特斯拉可以實現超過30%的毛利率。這樣的估計並非來自馬斯克，而是來自領先的汽車行業資訊公司Munro Associates。
Munro於今年4月對Model 3進行了拆解，得出的結論是Model 3可以實現超過30%的利潤率。
特斯拉股價將如何波動？
目前，需求不是問題。如果馬斯克能確保供應，而需求維持不變，同時國際擴張帶來額外需求，那麽特斯拉股價有著巨大的上漲太空。考慮到在緊湊型車、跨界車和皮卡等市場特斯拉還有很多增長機會，我們認為需求不會放緩。根據敏感性分析，在最糟糕情況下，如果特斯拉發貨量為50萬輛，毛利率為20%，取市盈率20倍，那麽股價應為599美元。（編譯/陳樺）
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