一線｜沃爾瑪起訴書：特斯拉收購Solarcity是馬斯克私心

騰訊新聞《一線》 紀振宇 8月21日發自矽谷

近日，沃爾瑪對特斯拉的一份起訴書再度引發了外界對於這家電動車廠商的擔憂，該起訴書稱，特斯拉對旗下的太陽能板產品質量控制存在著“廣泛的、系統性”的疏忽，從而導致一系列著火事故的發生。受此影響，特斯拉股價連續兩個交易日大幅走低。

特斯拉的太陽能板業務源自其2016年所收購的Solarcity，當時這筆總額26億美元的收購便被外界質疑是一場馬斯克個人的財務自救，因為這家公司與馬斯克本人有著千絲萬縷的聯繫，如今沃爾瑪的起訴書更加印證了這一點。

沃爾瑪在起訴書中，直指特斯拉在2016年收購Solarcity的行為是一場“救助行動”，在收購消息宣布之前，Solarcity的財務業績嚴重惡化，各關鍵指標岌岌可危，2016年全年虧損達到8.2億美元，較2015年的7.65億美元的虧損額進一步擴大。

由於馬斯克及其作為Solarcity管理層的堂兄弟持有大量的Solarcity股票和債券資產，如果公司瀕臨破產，馬斯克及其家族將面臨重大財務損失。通過發行特斯拉股票對Solarcity進行收購，將承壓的Solarcity股票置換為當時漲勢良好的特斯拉股票，同時對外講述一番新能源上下遊協同整合的故事，馬斯克順利實現了一場財務自救。

但收購完成後，從實際財務角度看，Solarcity不僅未能為特斯拉帶來實際上的協同效應降低成本，反而成為了特斯拉的“包袱”。

儘管由於Solarcity太陽能板業務的並表，為2017年全年特斯拉的營業收入帶來9.34億美元的增量，但總體毛利率卻由前兩年的23%下降至19%，可以看出並入太陽能板業務後，對特斯拉整體盈利能力帶來拖累。

此外，並入Solarcity業務也讓原本就已負債累累的特斯拉麵臨更大的債務壓力，截至2017年底，特斯拉全部未償還債務總額為101.67億美元，其中與太陽能板業務相關的債務總額高達12億美元，其中絕大部分是Solarcity所發行的由客戶簽訂的長期租賃合約作為資產支持的債券。特斯拉2017年全年財報指出，利息支出在當年增加2.72億美元，同比增長137%，這部分利息支出增加主要來自於Solarcity的並表。到2018年底，特斯拉總體債務進一步上升至109億美元，其中與太陽能板相關的債務也繼續擴大至14億美元。

為了削減成本，特斯拉在2018年關閉了9個州12個光伏設施，同時裁減大量Solarcity員工。自從接手Solarcity業務後，特斯拉太陽能板業務市場份額不斷萎縮，今年第二季度僅完成了29兆瓦的新增安裝，落後於行業領先的SunRun、Vivint Solar分別103兆瓦和56兆瓦的安裝量，較Solarcity在2016年初曾創下的200兆瓦的安裝量也相去甚遠。最近，為了提振太陽能業務，特斯拉推出了無固定合約期限的太陽能板租賃服務，並根據屋頂面積的大小，提供更為靈活的定價方案，但此舉在試圖提高營收的同時，依然看不到任何提升總體盈利水準的跡象。

正如特斯拉在2017年年報的風險提示中所揭示，該公司“過去並沒有整合類似Solarcity這樣規模的公司的經驗，如果整合的過程比原先預想的花費更大的成本，將無法從並購中獲得預期的收益。”

而事實正是如此，收購Solarcity不僅未能像特斯拉對外所宣稱的那樣，打造一家能源上下遊整合一體化的能源集團，還對特斯拉主要的電動車業務帶來財務上的拖累。