天天財經獨家，速關注
美國總統、美聯儲、美債利差……2019年，全球金融市場注定要經受一系列不確定的美國因素的襲擾。
如今，輪到了美元指數。
9月3日亞市階段，美元指數最高漲至99.4附近，刷新逾兩年新高，距離百元關口又進了一步。
數據來源：Wind
歷史上，幾乎每次新興市場爆發的貨幣危機都與美元強周期相關。最近阿根廷再現貨幣危機，美元指數是禍首嗎？會否引起新一輪新興市場震蕩？美元指數漲破100元，可能給股債匯帶來什麽影響？
美元指數波動牽動億萬投資者神經
美元指數類似於股票指數，是綜合反映美元在國際外匯市場匯率情況的指標，用來衡量美元對一攬子貨幣匯率變化程度。
美元指數由紐約棉花交易所發布，是通過加權幾何平均法計算美元對6種主要國際貨幣的匯率而得到的。六種貨幣的種類和權重分別是歐元（57.6%）、日元（13.6%）、英鎊（11.9%）、加拿大元（9.1%）、瑞典克朗（4.2%）和瑞士法郎（3.6%）。
簡單地理解，美元指數走高，意味著美元相對走強；美元指數走低，則意味著美元相對走弱。
作為國際主要貨幣，美元的匯率走勢對全球經濟和金融具有重要影響。美元指數的漲跌牽動著億萬投資者的神經。
從歷史上看，美元指數呈現出比較明顯的周期波動特徵。
1971年以來，美元指數經歷了三輪大周期（1971年至1984年、1985年至2002年、2002年至今），每一輪周期大概持續5到15年的時間。
當前，美元指數處於2002年以來運行周期的上行階段。
不難發現，這一輪大周期持續的時間已經超過了15年，超過了以往的幾次周期。
值得一提的是，從2018年末開始，市場對於美元指數將在2019年見頂甚至回落的預期一度十分強烈。
今年年初路透社曾就2019年美元走勢對全球75位外匯策略師進行了調查。調查結果顯示，約三分之二受訪者認為美元漲勢基本結束。
因此可以說，今年美元指數的實際走勢是遠超預期的，如今美元指數漲到100附近更是很多人沒有想到的。
經濟相對強弱決定美元指數走勢
1.歷史經驗表明，主要經濟體的相對強弱決定美元走勢。
連平、鄂永健、劉健今年4月而發布的一份名為《今年美元指數不會很弱》的報告指出，看美元走勢不能單看美國經濟，美國經濟相對全球經濟的強弱才是決定美元走勢的最關鍵因素。數據顯示，美國名義GDP佔世界名義GDP的比例變化與美元指數走勢高度相關。
2.利率平價理論揭示美元指數的位置。
方正證券的一份報告指出，當美國相對其他國家多發貨幣，造成美國的資金利率相對其他國家來說明顯下降時，美元的吸引力就相應變弱。經驗上，利率平價理論對美元指數的位置有比較好的解釋力。
3.避險需求可能影響美元指數階段性走勢。
美元仍被普遍視為避險資產，受市場風險偏好影響較大。
再看今年——
雖然美國經濟增長放緩，但仍比歐洲、日本等其他主要經濟體強勁，相對增長支持美元指數走強。
雖然全球市場利率水準都在下降，但美國無風險債券收益率仍高於歷史低位，歐洲和日本則已創出新低，相對利差擴大，提升了美元吸引力。
今年金融市場波動較大，貿易、地緣局勢、英國脫歐等因素不時擾動市場，投資者買入美元資產避險的需求仍比較強烈。
如此，就解釋了美元指數表現得比預期更強的現象。
美元指數大幅走強引發多次危機
第一輪美元升值周期中，拉美債務危機爆發。
第二輪美元升值周期中，日本出現“失落的二十年”。
第三輪美元升值周期中，亞洲金融危機爆發。
……
1.從歷史經驗來看，幾乎每次新興市場爆發的貨幣危機都與美元強周期相關。
可以說，當美元過於強勢的時候，新興市場經濟體最容易受傷。
東北證券報告指出，由於部分新興經濟體外債負擔沉重，經濟發展較為滯後，在美元走強的背景下，新興市場會面臨資金不斷外流、債務負擔加重、貨幣貶值等一系列問題。
在2002年至今的第三輪美元強周期中，新興市場MSCI指數呈現出和美元指數明顯的相反走勢，美元指數走強對新興市場的股市發展不利。美元走強同時還會加大新興市場經濟體資本外流和貨幣貶值的壓力。
但需要指出的是，從危機爆發的時間來看，往往發生在美元走強的上半場，而非升值的末期。市場更傾向於認為當下美元指數可能已處於這一輪上行的末尾期。
雖然近期阿根廷再次發生了貨幣危機，但在全球貨幣寬鬆背景下，其傳染性不強，不大可能會引發大範圍的新興市場危機。
2.大部分情況下，美元指數和大宗商品表現負相關，這體現了大宗商品的以美元計價的金融屬性。
當前，全球經濟增長放緩，無論從金融屬性還是商品屬性的角度來看，均對工業商品構成利空。
在負利率環境下，黃金仍是配置良品，但由於階段性漲幅較大，強勢美元可能促使金價震蕩加大。
3.歷史經驗顯示，我國債券市場收益率與美元指數之間呈現負相關關係，即美元指數走強時，債券收益率走低，債券價格上漲。美元走強似乎利好中國債券。其背後的邏輯可能是，美元走強通常發生在全球經濟增長風險加大的時期，基本面和政策面因素利好債市。
4.歷史經驗顯示，美元指數和上證綜指之間有時呈現負相關性有時呈現正相關性。
編輯：任曉徐效鴻
香港九龍灣馬來街興發大廈15樓D室