經歷去年的低迷後，今年以來大盤一路震蕩上行。握有逾16兆投資資產的保險資金如何布局？隨著上市公司年報披露，保險資金2018年權益投資路徑浮出水面。
據Wind統計，截至4月7日，上市公司重要流通股東中，保險機構重倉股持股市值為7941億元，剔除中國平安集團對平安銀行的持股以及中國人壽集團對中國人壽的持股，險資重倉股市值為3067.55億元，其中重倉的銀行股市值佔目前保險重倉股持倉總市值的69%。
國金證券今年3月發布的研報顯示，保險機構持股風格以主機板為主，重倉“金融、地產、消費”，偏好“流動性好、股息率高、盈利能力強”的個股，目前披露的年報數據也展現了這一投資偏好。
截至2018年底，保險資金規模達16.4兆，其中11.71%的資金量即1.92兆元投資於股票和證券投資基金，佔A股流通市值的5%。不過截至2019年2月份數據，險資入市資金已經達到20987億元，“市值”兩個月飆升1767億元，在投資規模中的佔比上升至12.51%。
從規模佔比來看，12.51%的佔比距離2015年牛市15.18%的佔比，還有一定距離。這意味著，險資目前並未完全“武裝”入市，仍有較大加倉空間。
重倉銀行股，青睞地產股、醫藥股
銀行股是保險資金最青睞的投資標的。截至2018年末，保險資金持有的銀行股共計257.75億股，持倉市值達2119.42億元，佔目前保險持倉總市值的69%。
招商銀行、浦發銀行、民生銀行、招商銀行、工商銀行為險資持股比例比較集中的銀行股，持倉市值分別為634.51億元、569.68億元、500.12億元和287.45億元。
保險公司青睞銀行股的原因是銀行不僅經營穩健，且能帶來長期穩定的分紅收益。銀行股屬於高股息股，一直以來都是分紅較多的股票。例如，2018年招行每股派0.94元，分紅總額237.07億元；浦發銀行每股派0.35元，分紅總額102.73億元；民生銀行每股派0.345元，分紅總額151.05億元。
地產股也是險資重倉較多的行業之一。2018年末，保險公司重倉房地產股市值總計約376.9億元，其中萬科A、金融街持倉市值較大，分別為292.33億元和59.35億元。
由於年報仍在披露中，上述數據並不能反映險資投資全貌。例如，今年1月底，華夏幸福公司控股股東華夏控股以每股24.597元的價格，向中國平安旗下平安資管轉讓其持有的1.7億股公司股份（佔總股本5.69%），股權轉讓價款共計42.03億元。轉讓完成後，中國平安合計持股比例由19.56%增至25.25%，位列華夏幸福第二大股東。
中國平安首席投資執行官陳德賢此前曾透露該公司選股策略，中國平安做股票投資主要是選企業、看行業，開展集中投資。股票股價背後要考慮兩方面因素，企業盈利和風險溢價，企業盈利是支撐股價的持續性因素。因此平安公司開展股權投資標準主要有四個“規劃、文化、執行力、財務估值”，即企業要有好的戰略規劃，穩健的文化，良好的執行和穩定增長的盈利表現。“滿足這些條件的公司確實不多，銀行和不動產多一點。”陳德賢表示。
隨著人口老齡化和健康產業發展，醫藥製造業也是險資投資較多的行業，目前險資持倉市值為160億元，國壽、平安人壽、太保壽險、泰康人壽、人保壽險、安邦人壽等保險公司均有投資醫藥股。個股中，險資持倉雲南白藥、同仁堂的倉市值最高。
計算機、通信等高科技行業也是險資比較關注的行業，雖然截至4月7日的統計數據來看，保險資金截至2018年末持倉市值僅28億元，但分布在19隻個股中，顯示險資對該行業發展的高度關注。
從截至4月7日的各大保險公司重倉股持股市值來看，截止2018年末，安邦保險（含和諧健康險）、生命人壽、中國平安、中國人壽等四大保險機構重倉股持股市值相對較大，分別為1384.58億、569.68億、284.33億、258.83億。
具體持倉個股方面，保險機構持股市值較大的個股有：招商銀行（639億元）、浦發銀行（570億元）、民生銀行（500億元）、工商銀行（287億元）、萬科A（292億）、雲南白藥（72億）、農業銀行（62.7億元）、金融街（59億元）、同仁堂（58億）等。
注：上述持股市值僅統計了上市公司前十大（流通）股東中保險機構的持股市值，並且剔除中國平安集團對平安銀行的持股以及中國人壽集團對中國人壽的持股。
一季度權益投資回暖
險資持股收益並不保險。實際上，總體來看，受整體市場波動影響，保險公司在2018年的權益投資中收益不佳。
例如，中國人壽受權益市場波動影響最大。該公司2018年資產減值損失為82.10億元，較2017年同期的28.46億元增長188.5%。公允價值變動損益亦由正轉至虧損81.48億元，兩項累計對利潤表的負向影響達到了163.58億元。
隨著今年一季度以來股市上漲，險資去年部分權益浮虧得以修複。數據顯示，今年2月末保險資金投資於股票和證券投資基金的資金量超2兆元，在投資規模中的佔比上升至12.51%，兩個月中，險資投資股票淨增1767億元。這部分資金中有相當一部分是被被動上漲，即由股票市值增加帶來。
這是繼去年9月末和10月末後，險資入市資金再次突破2兆。從佔比來看，12.51%的佔比處於中等水準，距離2015年牛市15.18%的佔比還有一定距離。這意味著，險資目前並未完全“武裝”入市，仍有較大加倉空間。
有保險公司投資部門負責人告訴記者，考慮到去年底A股股票估值已至歷史低位，公司去年末有戰術性加倉，但是加倉金額在整個資產中的佔比並不算多。這也是保險資金配置的主流思路。
中國人壽副總裁趙鵬在今年的年報新聞發布會上表示，今年來，受資本市場回暖影響，公司的公開市場權益資產的價值明顯提升，但是受股市波動以及會計政策的影響，全年投資收益仍然存在一定的不確定性。
人保資產總裁王顥在業績發布會上說，今年一季度的投資表現，好於公司在去年年末對今年的整體判斷，A股市場風險因素在逐步消化。
2019年投資關注安全墊
2018 年，權益市場表現疲弱，保險公司權益類資產多采取低配策略。例如，截至2018年末，太保權益類資產佔比12.5%，較上年末下降2.1個百分點，其中股票和權益型基金佔比5.6%，較上年末下降1.8個百分點。
經過2018年的股市波動，今年一季度股市迎來久違的上漲行情，保險公司資產配置是否有所調整？在此前的年度業績發布會期間，上市保險公司談及2019年投資布局思路時均強調了關注長久期資產，注重資金配置安全性。
中國太保首席投資官鄧斌表示，太保是長期機構投資者，所以關注的焦點不是短期市場變化，而是大類資產的長期資產配置，長期指的是能穿越周期，因此延長久期是最重要的核心戰略。
“從全球利率市場看，未來利率下行依然是可能的壓力，因此公司仍然會秉持延長久期投資、配置長期國債這樣一種戰略。新增資產配置中，還會關注高等級固收類產品，以及長久期未上市公司股權。”鄧斌說。
具體到股票投資，鄧斌表示大類資產配置也對股票有基本定位，這個定位不會因為一年、一個季度的變化而發生重大變化，這樣的策略可以使公司資產穿越周期時保持比較強的穩定性。“也許中間會加大短期戰術性操作，但這不會是公司主流的投資方式。”他說。
對於掌握近3兆保險投資資產的中國平安首席投資執行官陳德賢來說，2019年投資重點是以增加資金安全墊為主，實際上過去幾年來平安一直在按照這個策略開展逆周期投資。
陳德賢表示大約1000億元股票投資是通過委外開展，公司做股票投資主要是選企業、看行業，開展集中投資。股票股價背後要考慮兩方面因素，企業盈利和風險溢價，企業盈利是支撐股價的持續性因素。
因此平安開展股權投資標準主要有四個“規劃、文化、執行力、財務估值”，即企業要有好的戰略規劃，穩健的文化，良好的執行和穩定增長的盈利表現。
陳德賢否認了所謂的青睞行業範圍。他透露，公司對於所投企業本身有深度研究，對企業管理層本身也非常留意，比如管理層的管理能力，性格、為人怎麽樣都要考慮。因為是長期投資，一旦遭遇不好的經濟環境，管理層就需要想辦法平衡風險和調整經營策略，這對管理層個人素質的要求比較高。
“滿足這些條件的公司確實不多，銀行和不動產多一點。”陳德賢表示，找到好的資產標的不容易，但是找到後就會重點去投資並且長期持有。“有些企業我們看了差不多兩年了也沒動手。”陳德賢說。
今年的投資策略上，中國人壽表示，會在固收領域上會繼續加大長久期、絕對收益突出的品種的配置，關注政府債券的免稅效應，也會防範信用風險。
在權益投資上堅持“核心+衛星”的策略，國壽今年將根據市場的變化加強倉位的靈活管理。在市場有機會時實現收益，在估值底部的區域加強股票投資組合的結構調整，增加投資符合公司資產負債匹配要求、符合未來會計準則要求的股票。
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