私募海外布局不停歇 標的策略日益豐富

　　目前，美國企業盈利能力突出，但隨著美國逐步達到經濟周期的頂峰，公司盈利能力大概率會放緩。而勞動力持續緊張，美聯儲持續加息不可避免。因此，風險資產將逐步受到壓製，風險溢價大概率走闊。

　　中國基金報 記者 吳君

　　近年來，外資私募開始進軍中國市場，國內私募出海投資也更加積極，希望通過全球化的資產配置，為客戶挖掘更多有價值的資產。

　　經過多年的探索，私募海外投資的市場更為廣闊，投資標的和策略也更加豐富，部分私募在今年全球市場低迷環境中取得較好收益。

　　私募海外布局不停歇

　　隨著私募行業的發展壯大，越來越多的國內私募基金將目光轉向海外市場，通過設立境外分支機構、申請香港9號牌照，發行海外基金產品，布局國際資本市場。他們希望通過全球化的資產配置，為客戶尋找更好的風險收益比。據記者了解，目前淡水泉、景林、重陽、樂瑞、朱雀、世誠、金锝等私募機構都已獲得9號牌照。

　　樂瑞資產（香港）執行董事李佩穎表示，在正式出海之前，樂瑞從2015年下半年開始，通過與國內基金公司、證券公司合作，以QDII、RQDII資產管理計劃的形式參與海外市場投資。隨後，在2016年5月設立樂瑞資產管理（香港）有限公司，11月份獲得香港證監會證券投資谘詢4號牌照、資產管理9號牌，並於2017年5月發行首隻離岸美元基金——樂瑞全球巨集觀基金。“樂瑞重點投資的資產是中國企業發行的美元債券、點心債，以及在香港、美國上市的中國企業股票。在國際投資者對中國市場、中國企業依然欠缺深入理解的情況下，以中資美元債為代表的資產類別存在大量的錯誤定價機會可供挖掘。此外，海外平台的搭建，也為通過內外市場聯動的跨市場套利策略實踐提供了載體。”李佩穎說。

　　言起投資總經理言程式告訴記者，2014年通過QDII做海外交易，2016年4月在海外成立開曼基金，主要以投資大中華區市場為主，包括香港、新加坡、台灣地區等，歐美市場也有所涉及。“對於我們來說，交易的市場必須分散，但境內市場無法滿足所有的交易行為，我們想要做跨品種、跨市場的交易，希望在A股相對表現不好的時候，可以有更多市場做投資組合，獲取收益。海外有很多套利機會，比如買滬港通、深港通股票對衝新加坡A50股指期貨，還有台灣、港股及其對應的指數可以套利。海外更重視跨市場做投資組合，目的是盡可能降低收益率波動，在能夠盈利的市場做更多配置，包括股指、商品的趨勢交易，還有各個市場的股票多空策略。”

　　除此以外，不少私募看好海外投資標的。基岩資本副總裁杜坤稱，他們主要通過發行QDII基金投資海外市場。“在市場選擇上，相當比例的全球最優秀公司聚集在美國資本市場，這些優秀公司盈利增長推動指數走高；香港作為和內地聯繫最緊密的資本市場，正在積極推動上市制度改革，吸引了內地一批新經濟企業赴港上市，上市公司結構得到了很好的改善，未來的發展可期。”

　　近年來，國內客戶對海外資產配置的需求日益強烈。銀杏環球資本創始人兼首席投資官張峰坦言，國內投資者對海外市場的興趣和需求都很旺盛，通過滬港通、深港通以及海外的產品都可以做全球投資。而無論是在中國還是美國市場，投資策略都是要選擇投資回報率較高的優秀公司。

　　格上財富研究員徐麗也表示，今年很多內地私募都提高了在港股和美股等海外市場的配置比例，其中大部分是通過港股通布局港股，也有一些機構通過QDII或收益互換布局美股。“私募增加海外市場投資原因在於：第一，通過多市場配置分散A股單一市場風險；第二，國內不少優質公司在海外上市，要投資這些標的必須出海；第三，隨著港股通的出現，各家私募機構對港股市場的覆蓋和研究逐漸成熟。”

　　私募海外基金策略多樣

　　出海取得較好成績

　　據記者了解，目前私募出海已經形成了較為豐富的投資策略，熟練進行跨市場資產配置。徐麗表示，私募出海以股票策略為主，也有部分做期貨策略、債券策略的機構，主要投資的市場包括港股、美股、亞洲美元債市場、倫敦和芝加哥期貨市場等。

　　李佩穎表示，樂瑞對中國和國際大類資產的特徵做過梳理，發現中國大類資產有一個很顯著的特點：單一資產夏普比偏低，同時，中國市場對衝工具有限，因此主要通過資產配置的方式來實現投資組合的長期高夏普比。“在海外，對衝工具非常豐富，這就為我們提供了單一資產Beta為負時通過正的Alpha收益維持投資組合穩健收益的目的。當然，豐富的對衝工具是一把雙刃劍，如何恰當運用成為國內出海機構的一大挑戰。”

　　言程式坦言，做海外投資不要局限於港股，因為港股和A股的相關性和聯動度很高，應該放眼港股以外的市場，包括大中華區的新加坡、香港、A股等，還有美國市場。言程式介紹，具體投資策略可以分為三塊，一是股指的CTA，二是商品的CTA，三是各個市場的股票多空。“我們會在香港做股票和恆指的多策略，在美國做標普500指數期貨和相對應其股票的混合多策略，也會做股指的CTA，包括新加坡的A50，以及香港的恆指、日經指數等，也會做商品CTA。”

　　其實，國內私募出海已有多年，不少私募都發行了海外基金，包括景林、樂瑞、弘尚、世誠、曉揚、言起、熵一等，一些私募在今年的海外投資中取得了較好的投資收益。

　　杜坤表示，基岩資本的海外投資集中在股票市場，主要是股票交易，對於更多的投資品種，比如期權、期貨、債券並沒有過多的涉及。“大部分為投資於美國資本市場的QDII基金。基岩投資美國市場的目標主要有兩個，一個是中概股，一個是生物醫藥企業。今年美股經歷了短期下挫調整後繼續上漲，在這樣的市場環境下，我們的基金表現不錯。”

　　言程式稱，基金在盈利之上才會慢慢加倉，盈利之下用的是風險報酬比來計算倉位，今年A股的股票倉位越來越輕，只有兩成左右，但其他市場包含歐美股票的倉位有三四成，剩下的股指和商品CTA做不同趨勢的交易。他表示，今年的收益主要來自1月全球和A股的大漲以及2月全球和A股的回調。隨後市場出現震蕩，現在如何將獲利留存下來是需要解決的課題。

　　李佩穎表示，樂瑞全球巨集觀基金策略衍生自樂瑞巨集觀策略，通過對周期的深刻理解，在大類資產中配置潛在夏普比較優者。同時在海外尋找被市場錯誤定價的個體中國企業獲取Alpha收益。

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責任編輯：常福強