（圖片來源：全景視覺）
經濟觀察報 記者 沈述紅 9月中旬，騰訊和高瓴資本戰略投資的高騰國際資產管理有限公司拿下了香港4號（就證券提供意見）、9號牌照（提供資產管理），正式進軍境外公募和股權私募投資領域。這則消息使得公眾把眼光再次轉向了“私募出海”。
雖然目前出海的私募以股權投資為主，但種種跡象表明，越來越多的證券私募開始加碼海外市場。與此同時，外資私募也更為積極地進軍中國資本市場，以期滿足客戶對投資多元化日益增長的需求。
經過多年的探索，私募海外投資的市場更為廣闊，投資標的和策略也更加豐富，部分私募在今年全球市場布局中取得較好收益。與此同時，雖然近年中國資本市場低迷，但外資私募對中國市場的長期發展均抱有較高的期待。
“走出去”與“引進來”
近年中國A股市場行情持續震蕩，而美股等境外市場表現突出，越來越多的國內私募基金開始選擇“走出去”。他們或通過港股通機制設立可投資於港股的私募證券投資基金，或借用公募等機構的通道以投顧身份參與海外投資，也有部分在香港或者境外市場設立分支機構並發行基金產品。
目前，已經有包括世誠、景林、重陽、樂瑞等不少國內私募申請了香港9號牌照。
經濟觀察報記者了解到，在2014年前後，世誠投資便開始布局海外市場，投資標的主要為在香港和美國上市的中國公司。世誠投資董事總經理陳家琳表示，“中國資本市場對外開放是大趨勢。現在內地的投資者越來越多地開始進行海外資產配置，海外投資者也越來越關注中國的資本市場。這幾年來，滬港通、深港通等陸續開放，A股納入了MSCI指數，不久後還將納入富時指數，外資持股比例也在不斷上升。這其中蘊含著歷史性的商業機會，我們需要抓住。”他解釋，未來，隨著資本市場開放程度逐漸加深，國內私募布局海外市場也將更加順暢，但這需要時間，不會一蹴而就。
重陽投資設立香港分公司也有兩年多的時間了。重陽投資表示，公司海外布局規模還沒有鋪開，現階段目標就是把業績做好。因為海外投資者比較看中長期而穩定的業績，以後這一塊業務發展成熟後可能會拓展其他海外市場。
與國內私募“走出去”相比，外資私募“走進來”在今年表現更為明顯。“這與下半年政策上的鼓勵緊密相關。一方面，隨著政策的鼓勵，給予外資私募更大的發展太空，外資私募開始了實質性的市場運營。如果以前只是“伺機而動”，那麽今年以來這些外資私募真正開始了他們的動作，會在許可太空內最大化發展效益；另一方面，長期來看，中國經濟和資本市場前景可期，將會不斷吸引外資私募入場。”格上研究中心研究員王媛媛在接受經濟觀察報記者採訪時說。
目前，外資私募在國內的布局方式大致有兩種，或給QFII（境外合格機構投資者）擔任投資顧問，或在國內設立機構、取得國內私募證券投資基金管理人牌照並發行基金產品。
目前，富達、瑞銀資管、富敦、英仕曼、惠理、景順縱橫、路博邁、安本、貝萊德、施羅德、安中、元勝、橋水、元勝14家海外知名機構都取得了私募證券投資基金管理人牌照。其中，有10家已經在國內發行了投資於國內市場的私募基金，產品數量達16隻，瑞銀資管、富達利泰均已發行3隻產品。
王媛媛坦言，外資私募的優勢主要可能表現在以下兩點：風控方面，外資私募機構往往有一套明確詳細、嚴格執行的風控體系，這方面將比國內大多數私募機構做得更好；系統化、量化方面，這既表現在一些量化機構在模型、因子上的更豐富、完善，也表現在一些機構內部的管理、培訓、投資決策都更體系化和更規則化。“但外資私募機構在國內市場也有其劣勢，最典型的就是對國內資本市場不熟悉。國外資本市場以機構投資者為主，國內資本市場非專業的個人投資者仍是多數，這就帶來國內外資本市場風格和特點的明顯差異，外資私募機構要抓住國內資本市場的機會，可能需要一段時間適應和學習中國資本市場。”
“瑞銀資管在中國境內發布證券投資基金前，在A股投資領域己有超過10年投資經驗，之前是通過QFII和RQFII投，滬港通開放後通過滬港通來投，具有穩定的產品風格以及到位的風險把控能力。”瑞銀資產管理（上海）有限公司總經理陳章龍對經濟觀察報記者說，為了適應A股市場，瑞銀資管盡量把平台、人員都本地化。“我們會給他們大量的培訓，再加上國際水準的風控手段、投資方法，這樣做才能讓國內的業務很快發展起來。”
管理總資產達6.3兆美元的貝萊德是全球最大資產管理公司之一，貝萊德上海分公司在今年6月份以0.75%的固定管理費+10%的超低費率發行了首隻A股基金，引發了市場廣泛關注。談及布局中國資本市場的初衷，貝萊德亞太區主席杜禮安表示：“中國既是全球最具潛力的投資市場之一，也是貝萊德全球戰略關鍵的重要一環。今年6月份以前，貝萊德就已經於中國在岸和離岸投資方面做了很多拓展。”
目前，該公司在合格境外機構投資者（QFII）和人民幣合格境外機構投資者（RQFII）計劃下的中國在岸投資額度共計上百億美元。此外，貝萊德亦通過滬港通及深港通計劃，已經發行兩只為中國高淨值投資者而設的合格境內有限合夥人（QDLP）投資產品，積極參與中國資本市場活動。
值得注意的是，9月初，瑞銀睿華海外、野村海外、法巴海外三家外資私募在基金業協會登記成為私募管理人。但和此前登記的14家外資系私募證券投資基金管理人不同，這3家外資系私募均為QDLP（合格境內有限合夥人）機構，即通過向國內客戶進行募資，投資於海外市場。此類機構目前登記的已經有12家。從發行的產品看，不少是另類投資產品，包括對衝基金、地產基金等。“外資私募持續入場，說明國內資本市場的開放又向前邁進一步。但這對A股市場當前影響更多仍為象徵意義，因為外資私募資金畢竟有限。”東北證券研究總監付立春表示。
投資側重點
記者採訪多位業內人士得知，經過十多年來的摸索，雖然目前國內投資海外企業股票、債券、期貨的私募機構數量不多，但策略較以往更為豐富，並主要圍繞大中華概念的資產進行投資，投資品種多為股票，也有部分期貨、債券等，部分產品還可以通過跨市場操作方式將資產配置於港股、美股，以及日本、歐洲等發達國家市場和亞太地區等新興市場。收益方面，今年以來，言起投資、擎天柱、曉揚投資等私募在今年的海外投資中都取得了不錯的投資回報。
以世誠投資為例，該公司在海外投資標的的選擇上採用自下而上的投資策略，並向於選擇那些有核心競爭力並能在不同的巨集觀環境下戰勝各種各樣的挑戰、治理結構比較好、性價比高、重視中小投資者利益的中國公司。陳家琳表示：“在板塊選擇上我們沒有非常強烈的傾向性，但會做自己熟悉的領域，也會關注消費、先進製造、醫療服務、金融服務等行業的機會。”
上海另一家百億級私募也表示，公司在海外資產配置方面主要聚焦於高速成長的中國公司。公司表示，這些公司可能在A股、港股或美國上市，但本質上，主要為中國各行業的龍頭企業。
此外，不少私募人士表示，境外投資者對私募業績的考察更為審慎，發行境外基金產品十分考驗私募機構的募資能力。同時，海內外資本市場遊戲規則不盡相同，玩法自然也有不同，這是每一個出海的私募要面臨的問題。以對衝工具為例，雖然海外市場上豐富的對衝工具也為基金產品實現穩健收益提供了更多可能，但合理地使用對衝工具是出海的國內私募面臨的挑戰。
而外資私募由於布局時間較短、對國內市場尚處於初步探索期等原因，投資品種不如出海的國內私募那麽豐富。私募排排網智能投資部副總監楊建波表示，外資私募發行的產品主要以股票量化多頭為主，也有部分債券策略產品，海內外資產都會配置。“這些基金產品多數採用團隊製運作模式，即採用海外總部的投研體系，根據國內市場做了部分調整。”
以貝萊德為例，該公司在國內發布的私募基金以量化選股為特點，從基本面、政策和市場情緒等方面挖掘A股機會。投資策略方面，貝萊德認為，提前預判巨集觀變化在A股這個受經濟政策影響較大的市場中的意義尤為重要，同時公司也比較關注情緒對股價的影響，信奉“人多的地方不要去”市公司的投資哲學。為此，該公司借助大數據和人工智能來監測個股情緒變化。
陳章龍介紹，瑞銀資管產品基本面受巨集觀因素的影響很小。“公司主要投資於能從中國經濟發展和結構性變化中獲益的行業與板塊，從中精選目前與未來的行業龍頭。我們不會去追趕市場周期而轉變自己的投資風格。”談及對行業板塊投資價值的判斷，陳章龍認為公司更多依據是否符合長期的經濟發展趨勢以及經濟的結構性變化。“比如消費、醫療、TMT等，只要經濟發展的長期趨勢不發生改變，這些板塊始終會是我們看好的重點。”
產品收益方面，由於海外私募的合規工作相對嚴格，在業績披露、私募盡調方面都有嚴格流程，對外發布的資訊不多。但記者就採訪到的情況來看，國內資本市場的整體低迷的現狀還是不同程度影響到了外資私募的產品業績。
但擅長價值投資的海外私募們很顯然沒有因為短期的業績而退縮。接受採訪的外資私募皆表示，雖然今年A股市場波動明顯高於去年，但這並不影響長期看好A股的價值，並認為目前市場的調整，反而提供了更好的投資時機。
責任編輯：陶然
香港九龍灣馬來街興發大廈15樓D室