3個月內30家內地公司出海上市 首日破發已成常態

最近出海上市的中國大陸公司有點多，甚至多到港交所的鑼都不夠用了。

7月12日，包括映客、指尖躍動、英恆科技、齊屹科技、弘陽地產、天立教育、人和科技、恆偉集團在內，共計8家公司在港交所上市，場面熱鬧非凡，堪比集體婚禮。因為港交所一向有上市首日敲鑼的傳統，但是太空和鑼都不夠用，最終只好兩家公司共用一面鑼。

有意思的是，“超級獨角獸”小米最近也在香港上市。港交所明顯是根據公司的“咖位”來安排敲鑼儀式。上面是兩家共用一個小的，小米的鑼卻是港交所花30萬全新定製的“山西大銅鑼”。

眾多明星公司的扎堆上市可謂讓港交所出盡了風頭。然而尷尬的是，最大牌的明星小米在港交所上市首日就遭到了破發。同日上市的8家公司中，有3家首日破發。映客的投資人朱嘯虎談及映客股價的問題時直言，“我們的定價很厚道。”

知名審計機構德勤發布的《中國內地及香港IPO市場2018年上半年回顧與前景展望》顯示，2018年上半年香港IPO數量達到全球首位，有101隻新股上市，同比增長49%；新股共合計募資金額503億港元，同比減少8%。對各家上市公司來說，繁榮背後，甘苦自知。

30余家公司出海上市 或自降估值 或首日破發

港交所的事只是一個小小的段子，但仔細回想一下，最近一段時間中國內地公司確實有扎堆赴港、赴美上市的情況。據不完全統計，除了上面提到的公司外，最近3個月還有21家公司已經上市，或正在走上市流程：

美股：愛奇藝、嗶哩嗶哩、虎牙、優信、蔚來汽車、Opera、拚多多、極光大數據、騰訊音樂；

港股：平安好醫生、獵聘、維信金科、51信用卡、同程藝龍、美團點評、寶寶樹、找鋼網、滬江網、多益網絡、第七大道、匯量科技

在美國上市的中國大陸公司近期也有明顯增多的現象。據Wind統計，過去6年中，2017年共有24家中國公司赴美上市，數量達到高峰。2018年上半年赴美上市的公司數量也已經達到了10家。

但是首日破發，成了今年上半年中概股們的日常。比如我們熟悉的B站、愛奇藝，上市第一天股價均遭破發。優信的股價更是一路下跌，到現在仍然沒能回到發行價。

與此同時，很多估值較高的明星企業為了上市也不得不自降估值。小米2014年的最後一輪融資時估值約為460億美元。上市前曾傳出2000億美元估值的說法，隨後大多數媒體和機構認為900億—1000億估值算是比較合理。

然而小米上市的最後一刻，估值竟然下調到了550億美元，隻比4年前高出90億美元。明顯有些生氣的雷軍評價說：“這次550億美元的定價，就是我也不想開價了，你們隨便開吧。總不至於連550億美元都不值吧？”。

小米上市時預期估值雖被腰斬，但至少比最後一輪融資時還有溢價。映客則完全是在“流血上市”。

2017年年底，映客老股東轉讓股權時是按照10.4億美元估值的價格轉讓。然而半年過後，映客赴港上市時的估值卻降到了10億美元。難怪朱嘯虎說價格“厚道”。

上市估值，反映的是投資者對標的公司或對整個金融市場的信心，是隨著市場情況上下波動的。既然現在上市估值普遍不高，為什麽上市的公司反倒更多了？等等不行嗎。

一級市場資金斷崖式下跌，越晚上市可能越危險

在估值普遍偏低時扎堆上市，最直接的原因可能是：1.企業急需融資；2.未來上市估值可能會更低。或者說，管理者認為企業燒完手裡的錢也無法等到估值回升的一天，這樣自己就會更被動。那麽也就是說，可能大多數此時上市的企業管理者，不看好未來一段時間的金融投資市場情況。最近發生的一些事情確實釋放了這樣的信號。

大環境方面，流動性明顯在收緊。1.美元今年已經加了兩次息，且正處在快速加息的通道中。2.國內銀行體系的表外融資正在收緊。今年《關於規範金融機構資產管理業務的指導意見》頒布以後，隨著銀行表外資產收緊，資金源開始大面積出現問題。3.國內監管部門去杠杆，銀行體系嚴格自查。

流動性收緊反映到金融市場中來，我們看到今年上半年公司債開始大量出現違約；一些國內知名的地產娛樂集團開始以百億為部門拋售資產；一級市場基金募資金額斷崖式下跌，PE、VC手裡“有槍無彈”。

整體而言，投資市場目前是狼多肉少、池淺魚多的情況。甚至有業內投資大佬預測，“未來國內一級市的場融資估值可能要下降30%以上。創業者如果必須要融資，應盡快拿錢不糾結估值”而自降估值“流血上市”的公司，大多需要資金挺過寒冬。當然，一些現金流穩定，或是被機構爭搶的明星獨角獸企業大可不必著急IPO。

作者：K線戰車

責編：金宇

副主編：賀永標