東阿阿膠半年報： 管道重塑著力長遠發展 奧本海默躍居第四大股東

8月15日晚間，東阿阿膠股份有限公司（以下簡稱「東阿阿膠」；股票代碼：000423）發布2018年半年度報告, 業績平穩，報告期內實現營業收入29.86億元；歸屬於上市公司股東的凈利潤8.62億元；歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤7.8億元。

去年底東阿阿膠提出「構建工商命運共同體」，今年上半年業績平穩。2018年，東阿阿膠的重要工作之一就是優化經銷管道，推進與經銷商的戰略合作，共同維護終端，實現多方共贏。東阿阿膠相關負責人表示，重塑調整經銷管道，是由於「兩票製」後醫藥零售行業面臨洗牌，同時結合管道發展趨勢而做的戰略考量，對東阿阿膠未來的長遠發展有著非凡意義。

據悉，在管道重塑開展前，東阿阿膠經過了充分的鋪墊和準備，從去年下半年開始行銷團隊歷時數月調研了多家醫藥企業的成熟經銷代理模式，並開始進行管道梳理、規劃，包括優化商業分銷商數量，提高連鎖店方面實供客戶資格，增加聯營客戶數量等。在考慮經銷商時，除對物流和資金規模有一定要求外，東阿阿膠還對終端網路及終端隊伍有著較高的標準，並在招標過程中引入嚴格的評審機制來慎重選擇經銷商。中金公司在近期出具的研報中表示，東阿阿膠一邊主動調整管道，一邊加大終端動銷，加快管道庫存消化，長期管道有望通暢，帶動終端市佔率提升，不斷強化中藥第一滋補品牌的C端影響力。

重塑管道是為了更好的長遠發展，而對於價值回歸工程，東阿阿膠同樣有著新的考慮。過去十多年，東阿阿膠通過隱去品牌推品類的方式，將整個阿膠市場做大，據中商產業研究院數據預測，2017-2022年阿膠行業能夠保持15%左右的增速，2018年阿膠市場規模將突破400億元，到2022年阿膠市場規模達到717億元。東阿阿膠已確立自身高端滋補的品牌形象，公司表示，未來價值回歸與市場份額的回歸同樣重要，例如通過「阿膠+」和「+阿膠」的戰略方法持續推進價值回歸，滿足消費更新形式下的多元需求，吸引更多消費人群，以量增兼顧價值回歸，搶佔更多市場份額。

今年5月，東阿阿膠被正式納入MSCI指數體系，分析人士認為東阿阿膠在「入摩」後勢必將增加海外資金對其的關注度，其國際化程度也將進一步提高。值得注意的是，在此次半年報前10名股東持股情況表中，首次出現了奧本海默基金公司的身影，且持股比例達到3.57%，直接躍升為第四大股東。資料顯示，奧本海默是一家美國的全球性資產管理公司，成立於1959年，目前管理的全球資產達到1400億美元，其由於過去幾年滿倉買入貴州茅台而被不少A股投資者所熟知，而自其投資至今貴州茅台已上漲將近7倍，該筆投資也可謂外資投資A股的典範。奧本海默基金的首席投資官伊萬曾表示，全球中產階級前所未見的擴張意味著消費更新，奧本海默會抓住從中獲益的公司。外界指出，醫藥歷來是外資掘金重地，很多醫藥股也是QFII的青睞對象,在目前國內消費更新+健康理念更新的大健康環境下，東阿阿膠作為高端滋補品牌、龍頭企業,在品牌建設、管道推廣方面具備領先優勢,同時在國內的品牌辨識度和消費者認可度也極高,正符合了奧本海默基金的投資邏輯。

東阿阿膠的品牌價值及管理模式也在今年繼續受到認可。8月13日，2018「中國藥品品牌榜 ? 價值排行榜」隆重揭曉，東阿阿膠榮登榜首，自2015年以來勇奪四連冠，旗下明星產品東阿阿膠、復方阿膠漿分別榮獲「2018健康中國 ? 品牌榜」滋補藥類第一名、第三名。在2018年《中國500最具價值品牌》排行榜中，東阿阿膠第十一次登榜，品牌價值較去年增幅達25.4%，總排名上升至184名。國家市場監管總局此前公示的第三屆中國品質獎及提名獎獲獎名單中，東阿阿膠憑藉「全產業鏈品質控制」為核心的管理模式上榜。

從東阿阿膠今年主動調整經銷管道及價值回歸戰略來看，公司管理層對醫藥、阿膠行業的發展形勢有著充分判斷，隨著下半年經銷管道調整的逐步完成，筆者也將對東阿阿膠未來的業績走勢保持關注與期待。