經濟去杠杆 PPP項目清理投資者要小心了

　　中國經營報　　　

　　去年PPP項目，是一大市場投資主題，所謂PPP，說白了就是政府和民間投資達成的一種合作夥伴關係，就是政府加民企一塊出錢，乾個工程。屬於新時代的公私合營模式，政府主要減輕了財政負擔，而民企呢？則綁定政府，降低了投資風險，本來是個好事，能夠推動不少工程上馬，改善居民生活環境，也能夠推動基礎設施建設，拉動經濟增長。但是去年由於發力過猛，有點要壞事。2017年11月開始，財政部和一行三會就多次發文，規範PPP項目的運作，限制這類項目的資金投入，後來國資委也要求，對於央企參與PPP項目的規模、範圍進行了嚴格規定，要求“納入央企債務風險管控範圍的企業集團，累計對PPP項目的淨投資原則上不得超過上一年度集團合並淨資產的50%”，同時“資產負債率高於85%或近2年連續虧損的子企業不得單獨投資PPP項目”。一場PPP的糾偏就此開始。

　　截止今年5月，財政部PPP中心公布了各地落實PPP項目集中清理工作的情況。根據匯總情況，截至2018年4月23日，各地累計清理退庫項目1695個、涉及投資額1.8兆元；上報整改項目2005個、涉及投資額3.1兆元；即退庫與整改的PPP項目投資額共計4.9兆元。

　　所以我們看到，PPP的投資邏輯正在悄然發生改變，以前大家都是響應國家號召，大乾快上，去年簽訂了大量訂單，但去年底突然畫風突變，開始大面積清退PPP項目，這就導致了後續的大量問題。導致一些資金恐怕無法落實到位，一些項目也無法啟動。就比如大家感受最深的，地鐵項目裡，財政部認為北京地鐵16號線、14號線、徐州地鐵1號線整改原因是主體不合規。昆明地鐵4號線整改原因是主體不合規，運作不規範。昆明地鐵5號線整改原因是主體不合規，運作不規範，未按規定開展財政承受能力論證。蘇州地鐵1號線是因為未按規定進行資訊公開而被要求整改。這6條地鐵線路，全都是PPP項目，涉及資金1688億元，在今年4月就全部都給斃了。需要從頭進行整改。以後能不能放行，什麽時候放行還未可知。

　　

　　PPP項目的基本面發生變化， 那麽股票市場的PPP投資邏輯也全部都發生了變化，甚至一些龍頭個股的價值都要發生重估，這其中就包括之前的PPP明星公司東方園林和鐵漢生態。從上周開始東方園林就開始了暴跌模式，6個交易日跌去了四分之一。而且放出了巨大的成交量。主要原因有3個，一個是就是我們剛才說的，PPP項目預期發生了巨大的逆轉，行業前景遭到重估，第二，目前環保綠化行業沒有盈利模式，全看地方政府，但最近PPP清理，導致地方融資平台發生兌付危機，地方財政壓力巨大，環保綠化行業業績將變得沒有保證，第三，5月21日，東方園林發債失敗，本來要募集10億元，結果隻拿回來5000萬，而且這筆募集資金基本有一半要用於兌付之前的債務，屬於借新還舊，此次發債受阻主要跟金融去杠杆的大環境有關，新債發行失敗後，馬上就將面臨債務壓力。所以在24日有數據統計，市場上有5個機構，一天就拋售了5億元。為此東方園林也在第一時間回應外界質疑，公司回應稱：從未發生過債券和銀行貸款到期不能兌付的問題，目前業績良好，未來將持續保持健康的融資能力。

　　

　　綜合來看，是不是爆發債務問題，我覺得可能性到不大，畢竟東方園林的業績還有，也擁有不錯的企業自由現金流，說白了這還是一個賺錢的公司，所以債務壓力不應該成為問題，但股票是預期的反應，你說你很好，但已經不像大家想象中的那麽好了，這才是關鍵所在，大家想象中的PPP公司，今年應該是大豐收的一年，但卻遭遇到了金融去杠杆和PPP大清理的兩項打擊，目測業績可能會受到很大影響，至少要對去年的業績預期進行較大幅度的修正，所以機構的做法也完全可以理解。在看不清看不懂的情況下，即使不清倉，也會先降低一些倉位，以圖自保。

　　

　　而作為普通投資者，則也要有個清醒的認識，現在就屬於是基本面和投資基本邏輯發生變化的時刻，而且這個變化的邏輯，可能不是暫時的，至少在未來幾年都會繼續存在，所以也應該對這些PPP公司進行一下價值重估，如果沒買的盡量再看看，如果已經買了的，盡快想一想退出止損的方案。在投資中，不怕殺估值，殺下去的估值，都是機會，是大把的抄底機會，怕就怕殺品質，殺價值，如果基本面逆轉，可千萬不能抄底，想想中國遠洋，想想中國鋁業，再想想蘇寧易購，還有四川長虹，這都是當年的牛股，被殺品質殺價值之後，有的就一落千丈，有的則開始十幾年不漲。

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責任編輯：陳靖