美團點評：超級平台價值繼續凸顯

一、外賣業務是為了賺錢還是為了入口？

外賣對美團來說意味著什麽？

如果說社交聊天是線上流量的最大入口，那麽吃和出行就是線下流量的最大入口。外賣之於美團正如物流之於京東，非常燒錢，但不做公司可能就被打死了，因為光靠團購去切入吃和住，擋不住阿里和攜程，護城河必須在線下。

現在外賣市場721的格局基本已經固化，根據DCCI最新數據，美團佔據餐飲市場的64.6%。美團外賣的日訂單量峰值為2500萬單，基本達到了ofo或摩拜其中一家當年推行免費騎行時期的巔峰水準，也就是坐實了“吃”這個線下最高頻的流量入口。

在一個領域的發展初期確實可以通過補貼的手段來達到更快佔領市場和教育用戶的目的，但是到了中後期單純的補貼只不過在減少自己應得的收入，也對美團核心平台地位的影響不大，因為這樣的策略很難改變市場排名，通常的結果反而是兩敗俱傷。

美團在減少了紅包刺激的情況下，單用戶年均交易筆數持續提升至24.8筆，且Q1期間美團春節異地消費量級提升。後者相對前者來說更為重要，這代表在場景更換（回老家&出去旅遊）的情況下，用戶會持續使用美團，表明用戶心智中美團的排位在提升。另外，美團外賣平均每單的交易金額呈緩慢上升，2017年是41.8元，2018年44.2元，2019年Q1達45.5元。

未來互聯網外賣應該重點投入的大方向，應該是通過流量端的優勢去不斷深入餐飲供應鏈，增加自己的服務能力以綁定商戶。所以哪怕今年年初美團被傳提升了餐飲傭金率，但是整體來說美團的份額和收入依然都在增長。美團的商戶入駐總量已經持續提升到580萬家，商家版日均打開次數接近9次。

不過，儘管美團外賣的交易規模依然體量巨大，但是整體增速在放緩，這主要可能是因為C端用戶市場的開拓已經過了大半，新地區擴張放緩所致。2019年Q1外賣營收較對總營收增長的貢獻率為47%。而2018年Q3，外賣營收貢獻率為55%。

但是外賣依然是美團的主心骨，其營收佔整體營收超過一半，達到55.8%。整體來看，餐飲外賣GTV同比增長38.6%至756億元，外賣業務營收107億，同比增長51.72%，增速依然較快。而在規模擴大的同時，美團外賣毛利潤率2019年Q1回升到14.4%。比2018年Q1高了將近7個百分點，幾乎翻了一倍。

二、下蹲後才能跳得更高

美團上市已經將近一年，其最為二級市場詬病的一點是，在主營業務還在大幅燒錢的情況下，新業務上常常四面出擊，甚至介入和外賣燒錢同等規模的計程車業務，導致盈利更加遙遙無期。

不過美團的動作放到一級市場，部分新業務卻很有想象空間，王慧文曾經在演講時就表示，上市只是完成了一個儀式。所以心態上看，王興率領的高管團隊還是很有創業精神，只是他們所處的市場變了，這就是一級市場和二級市場的差別。

在市場無法給予美團過多耐心的時候，只有美團自己可以救自己。最近三個月來，美團股價已經回漲了30%，這是因為美團完成了市場期望他們做到的一部分事情。

美團Q1財報顯示，它的營收191.7億元人民幣，同比增長70.1%，毛利潤50.7億，同比增長57.8%；儘管經營虧損還有13億，同比增長了24.3%，但是，經營虧損率大幅收窄到只有6.8%，而且經調整EBITDA上市後第一次轉為正值：4.6億。

同時，美團的虧損率在降低，而貨幣化率在提高。2019年Q1，美團點評全平台實現GTV1384億元，同比增長27.9%。貨幣化率同比為13.85%，提升3.43個百分點，實現營業收入為191.74億元，同比增長70.05%。

同時，美團的成本又得到了非常有效控制，Q1整體毛利率環比提升3.81個百分點，達到26.44%。其次，銷售費用率為19.3%，同比減少了5.87百分點，研發費用率為10.62%，同比減少了1.64個百分點，管理費用率5.61%，同比減少了0.31個百分點。

整體利潤上，美團Q1的GAAP-淨利潤虧損金額14.33億元，環比收窄58.02%，Non-GAAP淨利潤虧損金額為10.39億元，虧損環比收窄69.56%，這也是美團連續3個季度虧損在環比收窄。

美團需要做的還有很多，但是從這個季度出來的數字上可以看到，美團正在向著二級市場投資者們期盼的會賺錢的公司持續不斷邁進著，只有下蹲後才能跳得更高。

三、美團的未來在於新業務的發展

美團過去的打法更偏四面出擊，也就是團購、酒旅和外賣之後，繼續尋找線下流量的大入口，但是除了收購了摩拜這個騎行場景之外，其它業務並未能達到預期。而計程車業務雖然確實高頻但自己做代駕太大，滴滴也許管理上有問題，但業務上確實沒讓美團賺到太多便宜。

不過現在讓美團之前飽受詬病的新業務虧損也在減少，毛利率也在改善。根據美團2019年Q1，得益於網約車補貼投入減少和摩拜的運營成本控制，公司整體毛利率環比提升至26.44%，其中美團新業務模塊部分的毛利率環比大幅提升了12個百分點。

但是新業務才代表美團的未來，在收縮或者砍掉了數個和主業太遠的業務後，美團新業務最近一個季度的亮點主要是美團配送獨立品牌的面世和計程車聚合模式的推出。

前面已經提到了美團外賣之於美團正如物流之於京東，而美團外賣在大戰中成長起來的配送能力，一直是一塊潛力並未被完全挖掘出來的寶藏。之前基於重要的三餐之外（中餐、晚餐和夜宵），美團增加了下午茶、水果和買藥等不同品類的配送服務，去讓自己的配送服務能力盡可能最大化。

實際上在技術層面，美團的同城配送已經業界領先。通過“超腦”即時配送系統，美團可以在送餐高峰期每小時進行高達29億次的路徑規劃，平均0.55毫秒就可以為騎手規劃1次路線，美團外賣平均配送時長已經縮短至30分鐘左右。

所以美團現在將配送品牌獨立後其實是一次順勢而為，是美團已經積累的地面配送團隊、大數據能力和穩定服務品質綜合起來的一次升級，賦能商戶的服務半徑和服務能力。因為美團這些已經在全國發展了近萬家配送站點、前置倉實體網絡，服務於全國360多萬商家和4億多用戶。攜此巨大的體量和服務優勢，美團配送平台開放後將與家樂福、CFB集團、百果園、多點、叮當快藥達成合作。未來，美團配送將在技術平台、運力網絡、產業鏈上下遊等方面向生態夥伴開放多項能力，幫助商戶提升經營效率，降低物流成本。

而計程車聚合模式是對原本的滴滴模式的一次輕量級的撬動，更適合美團這樣原本已經有流量入口的交易平台。今年4月下旬，上海、南京等15個城市的用戶可以在美團app一鍵呼叫多個不同平台的車輛，這種模式不用再進行無底洞般的補貼，ROI和盈利模式會更好。

美團的新業務當季實現交易金額164億元，營業收入39.8億元，在美團整體營收的佔比提升11.15個百分點，超過20.73%，已經是不容忽視的一塊業務，而且毛利率環比上升12.2%。隨著美團聚合計程車模式的展開，通過更輕的杠杆撬動出行市場，並和自身原有吃喝玩樂業務形成良性補充，我認為美團的新業務部分未來會有更高的地位，甚至從中長出能夠超過外賣比重的業務。

美團之前在特定城市就展開過自有計程車業務，如今作為平台方來做出行平台反會更有經驗。對於無力和滴滴抗衡但又有著合規牌照的小型地方出行公司來說，和美團合作無疑是一次雙贏的選擇。

同時，作為用戶來說，尤其對於一些滴滴的業務覆蓋不夠縱深的城市，用戶不需要一次安裝多個計程車app也能100%打到車了。由於美團的線下業務基本上覆蓋面的廣度和深度都超過純粹做出行的滴滴，那麽現在用戶側完全可以隻裝一個美團，就實現吃喝玩樂+出行（自行車+汽車）的線下入口主流需求了。

四、結語：超級平台複利價值將繼續顯現

美團以吃為切入點，圍繞用戶的吃喝玩樂消費場景和商戶的整體供應鏈持續不斷形成有效價值，超級平台的定位會持續鞏固，複利價值將不斷凸顯。

業內提到現在的美團變得專注了，起碼不再碰充電寶、遊戲等一推和主業太遠的業務了，所以不管是股價還是盈利都在向好。確實，從商業的角度來說，在經濟大環境下行的時候進行業務收縮確實是必要的。

但是，互聯網紅利已經不再，美團若要保持屬於自己的超級平台紅和複合矩陣的優勢，在新業務上的不斷開拓更是顯得尤為必要。我認為一旦有機會，王興和王慧文這幫從創業時期就開始搭檔和各種跨界的美團高層們，一定還會在新領域繼續開拓。眼下，修煉內功，伺機而動，可能會是未來1-3年內美團的新常態。