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2017年，華夏幸福業績高速增長，淨利潤87.8億元，同比增速35.3%！
華夏幸福上市6年來，每年都保持在35%左右的增長，因而，被戲稱為“萬年35%”
針對萬年35大法，有網友戲言：這也太精準了吧，用尺子量的．．．．
一、利潤注水嚴重？
1、受製於環京區域限購，環京房價暴跌，華夏幸福收入增長放緩。
2017年，華夏幸福營業收入596.4億元，僅僅同比增長10.8%，創下上市以來新低！
2017年，是房地產企業的業績大年，恆萬碧融的收入同比增長都在50%左右。
因此，華夏幸福的收入增長不僅是歷史新低，跟同行業的龍頭企業相比，更是相差甚遠！
華夏幸福的收入主要有兩塊：2017年，房地產開發收入289億，佔比48.78%、產業園發展服務收入230.85億，佔比38.93%！
2017年，房地產開發收入同比暴跌18.22%，產業園發展服務收入同比增長110.4%！
也就是說，要是沒有17年產業園業務的大躍進，實現110.4%的增長，危急中救主，華夏幸福的收入將會慘不忍睹！
這也說明，限購和房價暴跌，對一家房企的影響有多大！
另外，產業園發展服務的毛利率驚人，高達92.25%，也遠高於房地產開發業務！
這也是為什麽，華夏幸福的收入隻增長10.8%，但是淨利潤卻增長35.3%！
太陽底下沒有新鮮事！
那麽問題來了？
這麽好的業務，為什麽那些龍頭房企不做呢？
這塊業務，有利潤沒有現金，紙面財富！
2、經營現金流暴跌
2017年，華夏幸福經營現金流為負的162.27億，2016年是淨流入77.63億。
相比於淨利潤87.8億元，同比增長35.3%，現金流居然暴跌這麽多，相當尷尬。
但是，其他龍頭房企，經營現金流都比淨利潤高出不少！
說明，華夏幸福的利潤品質比較差！
3、應收账款疑點重重！
2017年，華夏幸福應收账款189.1億元，同比暴漲99.04%，遠遠高於收入同比增長的10.8%，直追產業園收入的110.4%。
2013年至2017年，應收账款依次為17億 、 51億 、 71億 、 95億 、 189億。4年間暴漲10倍，而同期的營業收入僅僅增長1倍。
這說明，近4年，華夏幸福收入和淨利潤增長，是應收账款驅動的！成長性品質較差！
這4年，也是華夏幸福的產業新城模式急劇擴張的時候！
奇葩的是，華夏幸福高達189.1億元的應收账款，壞账計提接近為0！
其中約185.33億元為應收政府園區結算款，減值準備為0。
固安工業區財政分局應收账款52.14億元，固安新興產業示範區財政分局應收25.20億元，兩者共計77.34億元，但是，2017年固安財政收入只有98 億元，回收風險還是很大的；大廠縣財政局應收41.14億元，2017年，大廠現財政收入僅只有54.1億元，回收風險非常大；懷來縣沙城應收26.63億元，2017年，懷來縣財政收入27.9億元，回收風險相當大！
很明顯，這些縣政府的財政收入遠遠跟不上華夏幸福產業園大擴張！但是，華夏幸福卻認為能夠全額收回應收账款！毫無審慎可言，會計上這麽激進，是梁靜茹給的勇氣嗎？
同時，在A股，有很多上市公司遇到地方政府相關部門欠款，是要計提減值準備的！
4、蹊蹺的少數股東權益
2017年，少數股東權益339億元，歸屬母公司所有者權益370億元，但是，少數股東損益只有0.25億，歸屬母公司股東的淨利潤87.80億。少數股東339億的淨資產，隻產生0.25億的淨利潤，無私奉獻啊！
2016年，少數股東權益126億元，少數股東損益負的3.23億元，126億的淨資產，不僅沒有掙錢，還虧錢，但是，歸屬母公司股東的淨利潤高達64.91億元。
而且，近5年，少數股東損益加總為0，利潤都是上市公司賺得，子公司的少數股東不能賺！
出現這種情況，有兩種可能：
第一：關聯利益輸送：利用關聯子公司給上市公司輸送利益，最典型的就是賈躍亭的樂視，《樂視財報大解剖》。華夏幸福也是有這個實力來做的，目前大股東已經質押了70%的上市公司股票。
第二：子公司明股實債：舉個栗子“A公司在外地新成立一家子公司。注冊資本100億，A公司出60億，資管公司出40億。子公司將建案以成本價賣給母公司，或者從母公司手中購買土地的成本支出剛好等於賣房收入，這樣實現了子公司利潤為0，利潤轉移到母公司中。資管公司也不傻，他能得到什麽好處呢？當房子銷售完畢，子公司注銷時，A公司以43億元的價格回購資管手中40億元股票。資管賺取固定的差價3億，相當於利息。對於A公司來說，就是明股實債，相當於借45億貸款。這樣做的好處是在資產負債表中看不到負債，屬於表外負債，報表比較好看。這樣，可以做高當期業績，把成本留到後期”。這種模式在房地產行業裡，非常普遍，恆-大和碧-桂園的子公司就有這種明股實債，隻不過他們子公司可能有利潤，直接拿出付利息了！
2017年，華夏幸福通過下屬子公司層面引入金融機構作為股東，有19例，明股實債的比例到底有多少？
2017年，通過子公司吸收少數股東收到現金320億，如果大部分都是明股實債的話，那麽公司的負債率將會爆表！
二、PPP模式被上市公司玩成龐氏模式？
因為是應收账款的緣故，華夏幸福可以通過對原有園區開發進度和拓展新園區的進度調節，主動掌控公司的業績增長。
華夏幸福產業新城模式，如果經營現金流無法形成閉環，僅僅以應收账款驅動業績增長，以業績增長驅動融資（股權、股票質押和債權），以融資驅動應收账款（紙面財富，業績增長），這裡就會有龐氏的影子：投資簽約產業園，獲得紙面收入（應收账款），形成高業績後，擴大融資，投資更多的產業園，獲得更高的業績，融更多的資金，不斷循環下去．．．．．．．
融資—投資產業園—業績增長（應收账款）—擴大融資—投資更多的產業園—．．．．．．．
在金融嚴控資金流入房地產以及地方政府去杠杆的雙重壓力背景下，融資和應收账款都收到巨大影響，華夏幸福的前進之路也顯得更為艱難！
其實，很多上市公司玩ppp模式，都有龐氏的影子！業績高增長—股價大漲—融資增多—投資更多的ppp項目—業績高增長（應收账款驅動）
這裡面，有3家環保上市公司，玩得風生水起，神霧環保、神霧節能和三聚環保，前兩家都崩了，只有三聚環保在苦苦支撐！《三聚環保財報大解剖：四點質疑！》
不以經營現金流為目的的投資，都是耍流氓！沒有經營現金流的業績高增長，是極其危險的！
對了，華夏幸福的會計事務所中興財光華，是河北的一家本土會計事務所。在上交所18問華夏幸福時，有11問，要求會計師發表明確意見．．．．．．
責任編輯：高豔雲
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