省廣集團高超財務伎倆:巨大商譽埋雷 減值合理值存疑

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　　省廣集團發布2017年年報，公司營業收入112.95億元，同比增長3.48%，淨利潤-1.84億元，同比下降130.12%。針對淨利驟降的原因，公司解釋稱主要原因系計提了資產減值準備。

　　其中，資產減值準備計提主要包括兩部分，一部分為因廣告市場競爭加劇，公司部分子公司經營業績下滑而計提的商譽減值1.9億元，另一部分為公司中小客戶的應收款項回收風險加大，預計未來可收回金額低於账面價值而計提相應的應收款項壞账準備4.6億元。那真實業績真實情況又是如何呢？

　　報告期百億營收背後現金流入僅有3.5億元

　　年報顯示，省廣集團營業收入從2013年的56億元一直增長到2017年113億元，五年間翻了一番。但是公司應收账款五年間卻增長了近三倍，報告期內，應收账款與營收之比達到21%，換句話理解就是五分之一的款項屬於未結算款，其現金流品質真實情況如何呢？進一步發現其經營性淨現金流卻只有3.5億元的現金淨流入。百億收入淨現金流只是個位數，其淨現金流與營業收入之比僅為3%。因此，應收账款及經經營性現金流都充分表明，其盈利品質並不好，公司百億的營收都是“紙上財富”。

　　此外，省廣集團經營活動現金流淨額同比下降40.91%，其現金流量淨額增長率與營業收入增長率變動方向背離引來深交所質詢。

　　歷年財報部分數據如下：

　　巨大商譽餘額“埋雷” 減值合理值存疑

　　由於省廣集團熱衷並購，截止2017年度報告期內，公司形成了商譽淨額達到20.50億元，佔淨資產比例為40.88%。

　　歷年商譽相關數據如下：

　　新浪財經進一步發現，其歷年公司商譽減值比例極低，那麽為何2017年佔比卻如此之高呢？

　　根據公告顯示2017年之所以對商譽進行減值是由於公司控股的部分子公司經營業績下滑而計提的商譽減值準備。換句話理解就是只要控股公司業績下滑或者不達標即需要對其進行減值。

　　公告截圖如下：

　　對此，新浪財經發現其對於往年控股子公司業績出現下滑卻並沒有對其進行相關商譽減值。上海愷達、省廣先鋒在2016年業績完成率僅分別40.54%與93.23% ，相關子公司業績已經惡化，但是省廣集團並沒有對其對應總計2.3億元的商譽進行減值。

　　2016年控股子公司已經出現減值跡象，為何2016年不進行減值而又推到2017年進行減值呢？這裡面的邏輯是另有蹊蹺還是背後有因？後文將詳細進一步分析。

　標的公司業績完成與商譽減值對比：

　　如果未來真的出現商譽減值，那其對利潤影響將會有多大呢？

　　新浪財經簡單測算一下，按照當前淨值20.50億元計算，當減值1%，則對未來業績影響2000萬，減值幅度到5%，則影響金額1億元，如果到達20%，則將會吞噬近4億元的收益。高額的商譽餘額，或許已經為未來的業績埋下“地雷”。

　　高超財務伎倆：減值計提或為配合低價轉讓

　　新浪財經發現，省廣集團近四年已確認壞账損失與應收账款淨額佔比往往在2%-4%左右，但是今年卻驟升到20%，背後動因會不會與“商譽減值”的動因不謀而合呢？這或許不得不提2017年的12月中旬低價轉讓上海雅潤事件。

　　歷年應收账款相關數據如下：

　　回溯到2013年11月，省廣股份公告稱，計劃以5.7億元收購上海雅潤，其中75%即4.28億元用股份支付，1.42億元以現金支付。原股東承諾，上海雅潤2013-2016年扣非後的淨利潤不低於5720萬元、6500萬元、7500萬元和8400萬元。省廣股份此前披露的年報顯示，上海雅潤2014-2016年分別實現扣非淨利潤6617萬元、7571萬元、8443萬元。

　　從數據看出，收購標的業績歷年都達標，但是2017年業績竟然大變臉，上海雅潤的虧損截止2017年7月31號進一步擴大至7576萬元。

　　伴隨2017年上海雅潤的業績變臉， 省廣集團發布轉讓公告。2017年12月中旬省廣集團發布轉讓上海雅潤進展公告，表示寧波梅山保稅港區申凱投資有限公司以2.73億元摘下上海雅潤100%股權。比較蹊蹺的是，2016年其淨資產有5.4億元，截止到2017年7月31日變成2.7億元，這將近2.7億元的淨資產去哪裡了？此外，此交易對接相比此前省廣集團的收購歷史對價5.7億元，少了足足3億元。

　　上海雅潤公告截圖：

　　但令人生疑的他應收账項壞账計提方法。

　　根據2017年報顯示，省廣一次性抹平了對上海雅潤將近3億元的其他應收款。換句話說，這3億元的账款不需要上海雅潤歸還，而是通過壞账計提將其清零。業內人士表示，一般關聯方不進行壞账計提。通常受讓方支付對價等於估價減去經營性淨負債，經營性淨負債等於淨負債加上關聯方淨負債。這個等式可以簡單列式如下：

　　“受讓方實際支付對價=估價-淨負債+關聯方淨負債”

　　省廣集團對上海雅潤體現是其他應收款，即上海雅潤账面體現的是其他應付款。如果省廣集團不對其與上海雅潤形成的債權進行壞账計提，按照上面等式，受讓方實際支付對價是需要多付這3億元的。通過壞账計提壓低交易實際支付對價，這是不是有明顯壓低轉讓價之嫌。

　　壞账計提年報截圖如下：

　　為了順利配合完成低價轉讓，商譽減值也是關鍵一環。通過商譽減值可以襯托其他控股公司業績也在惡化，不僅僅是上海雅潤。這樣就進一步“獲取”大家對業績出現惡化的共識。這樣就為低價轉讓埋下伏筆。可以打著為保護廣大中小股東利益優化公司主體的業務結構提高運營品質這樣的旗號完美實現低價轉讓。

　　相比2016年的5.4億元的淨資產，寧波梅山保稅港區申凱投資有限公司收購價已經便宜將近2.7億元。如此“賤賣”轉讓標的股權，這是不是存在關聯交易利益輸送之嫌疑呢？這項“廉價”交易同樣引起深交所質詢。

　　省廣集團還通過壞账計提一次清零其他應收账款，從而間接降低受讓方交易成本。這樣高超的財技有沒有損害中小股東利益？根據公告資訊，其構成主要為經營過程中的業務借款及相關利息合計9850.20萬元和應收未收的股利分紅2億元。試問一下，將近3億元的債權為何不及時收回，而非要運用“高超財技”將其“清零”，有沒有佔用上市公司資金，構成侵犯中小股東利益之嫌呢？

　　起底過往：有利用熱點資訊誤導損害中小股民利益之嫌

　　我們知道今年元旦前後，區塊鏈技術火爆引起大討論，成為當時熱點。在互動易答投資問中其答覆“有意”捆綁區塊鏈時下熱點誤導投資者。在投資者詢問其是否儲備相關區塊鏈技術時，竟然明確答覆具備並通過自主研發加合作模式進行布局。如此不嚴謹的答覆是否涉及違反公平披露？是不是有意借用熱點炒作股價呢？

　　公司答覆及股價走勢如下圖：

　　那其真實投入情況如何呢？根據公告資訊顯示其投入僅僅只有100萬元。試問，一家上百億收入僅投入100萬算是業務新布局嗎？這“有意”通過熱點捆綁炒作熱點，當天股價隨即漲停。此舉也引來深交所質詢。（公司觀察 文/譚談）

　　公司答覆區塊鏈投入公告截圖：

責任編輯：譚志平