解析特斯拉長期“總體規劃” 投資者正失去耐心

騰訊科技訊 8月13日消息，據外媒報導，雖然本周的特斯拉私有化事件給我們留下了幾個懸念，但它確實透露出一件事，即特斯拉距離實現其首席執行官伊隆·馬斯克(Elon Musk) 2006年發布的秘密“總體規劃”(Master Plan)目標依然相當遙遠。

馬斯克曾在2016年更新版本的《藍圖第二章》(Master plan part deux)中，總結其總體規劃：1）製造少量而昂貴的汽車；2）利用這筆錢以較低的價格開發某種中檔車型；3）再用新獲取的資金研發製造價格實惠、可大規模生產的汽車；4）提供太陽能。

其中，馬斯克的前三步計劃已經形成了相當標準的策略：將高價新車賣給第一批採用者，將收入投入到生產和銷售更便宜版本車型中，直到建立起大眾市場。不過，僅靠特斯拉自己永遠都不足以打造出這樣的大眾市場。從2007年到2010年，特斯拉的總收入不到2.5億美元。所以在2010年，特斯拉選擇了上市。

特斯拉表示：“我們可以使用淨收益中的一部分，用於滿足計劃中的資本支出、充當營運資本和支持其他企業用途。我們的普通股有助於公司未來進入股市，可利用使用它吸引和留住關鍵員工，並考慮收購策略。”

有些學究可能會辯稱，馬斯克的“總體規劃”中沒有提到任何需要IPO的內容。但是如果賣A車能讓你籌集到資金幫助推出B車和C車，那麽這仍被認為符合總體規劃的精神。

當你的雄心壯志和成本像特斯拉一樣膨脹時，最好的資本就是股市上的所謂“耐心資本”（patient capital）。就特斯拉而言，這些資本已經非常有耐心。

儘管特斯拉的股票已經交易了大約8年，但大約過半的巨大漲幅是在2013年初至2014年初短短12個月的時間裡實現的，與Model S取得的早期成功相符。

2013年Model S上市的第一年，也是特斯拉報告運營現金為正的唯一一年。然而，特斯拉並沒有把資金投入到研發更便宜的汽車中，而是轉向了另一個方向。Model X跨界車的價格實際上比Model S還要高。

與此同時，特斯拉公布了在內華達州耗資50億美元建設超級工廠的計劃。當時，該公司在銀行只有8.46億美元存款，且正準備第一年花去超過10億美元現金。它通過發行23億美元的可轉換債券來彌補這一缺口。

任何在一年內市值從50億美元躍升至250億美元的公司，都有可能抓住這個機會稍微擴展一下自己的計劃。但飆升的股價也往往會創造自己的動態。

在沒有利潤的情況下，特斯拉的股票過去（現在仍然如此）本質上只是馬斯克願景的一個反映，這也是特斯拉本周股票“瘋狂波動”的根本原因。對某個願景的信念需要連貫而廣泛的敘述。

特斯拉的赤字也隨著其雄心壯志在膨脹。2016年，馬斯克發布了他的更新計劃，儘管讀起來更像是一份宣言，它重在“加速可持續能源發展”的新技術和新業務，但對如何籌資支持這些項目卻幾乎未提及。

與此同時，特斯拉決定收購處境艱難的太陽能公司SolarCity，還記得最初“總體規劃”中的第四點嗎？提供太陽能。

這種有點兒防禦性的語氣符合當時的語境。SolarCity交易讓馬斯克的光環變得有點兒暗淡，這家公司由馬斯克的表兄弟經營，欠特斯拉和Space X很多錢。更新計劃中提醒人們關注特斯拉的可再生能源目標，以及Model 3甚至是機器人計程車。

這筆交易最終得以通過。人們的注意力已經轉移到今年早些時候發布的大眾市場車型Model 3上。隨著興奮的積累，特斯拉的股價在2017年上半年再次翻了一番，有效地幫助特斯拉實現了激增2000%的目標。

然而，正是Model 3，它本應讓總體規劃重回正軌，但最終卻讓特斯拉陷入了新的困境。特斯拉正努力生產Model 3，並承認自己的願景之一（完全自動化工廠）行不通，這一切都在考驗著人們對該公司的信心。

今年春天股市的短暫下跌，讓人們看到了如果“信徒”離開，特斯拉會發生什麽。難怪特斯拉在2018年的大部分時間裡都在為生產設定短期目標，這似乎是一種讓粉絲開心的好辦法，但它不太適合成為生產汽車的穩定節奏。

與此同時，馬斯克對懷疑論者的態度變得更加強硬，其中包括分析師提出的有關運營和財務的合理問題。

我們距離實現靠出售汽車A支持汽車B的簡單目標，還有很長的路要走。現在似乎是股票價格在推動戰略和運營前進，而不是反過來。因此，對於特斯拉的目標來說，即使是“耐心資本”似乎也已經失去耐心。

至於馬斯克聲稱為他的收購計劃“擔保資金”究竟是什麽，我們仍不得而知。就連美國證券交易委員會在這一點上似乎也有些困惑，據稱該機構也對此很感興趣。

此外，正如特斯拉在8月1日宣稱的那樣，如果該公司即將實現盈利和現金流轉正，為什麽它還會陷入當前困境？

但如果真的有這樣的基金，那麽幾乎可以肯定的是，它將需要從軟銀集團(Softbank)、主權財富基金或其他擁有龐大專有基金的機構那裡進行大量股權檢查。

這種資本可能願意忽略特斯拉加速燒錢、資產負債表疲弱和不可避免的挫折等，並有效地調整馬斯克願景的資本結構。如何稱呼這種資金？“寬容資本”亦或是“斯多葛資本”（Stoic capital）？它需要支付20%的溢價，並繼續讓馬斯克自由發揮，它絕對是積極放縱的資本。（編譯/金鹿）