人民幣年內跌近2% 六大機構解讀下半年走勢

　　來源：陸家嘴固收論壇

　　美元強勢，人民幣繼續承壓。截至周四（6月28日），人民幣兌美元中間價年內調貶618個基點，跌幅0.95%。在岸/離岸人民幣兌美元也雙雙下行。按周四盤中高點計算，今年以來在岸/離岸人民幣兌美元貶值均超過1100基點，跌幅分別達到了1.78%、1.76%。

　　人民幣兌美元年內跌逾千點

　　周四（6月28日），人民幣兌美元中間價調貶391個基點，報6.5960，為連續七日調貶，創2017年12月20日以來最低，且降幅創2017年1月9日以來最大。

　　周四盤中，在岸人民幣兌美元一度跌破6.63關口，日內跌逾百點，續刷去年12月以來新低。

　　中信期貨研報分析，人民幣兌美元匯率大幅貶值，原因有三：

　　（1）美元指數迅速走強。

　　（2）6、7月正逢人民幣內部季節性購匯旺季，此前內部偏結匯的外匯市場結構對人民幣雙邊匯率的支撐力量或將有所減弱。

　　（3）貿易戰的不確定性增加市場對我國內部的擔憂。

　　從目前來，“強美元”帶來的匯市壓力已成市場共識。數據顯示，美元指數年內漲幅已超3.3%，且呈現繼續上漲的態勢。

　　央行主管金融時報刊文稱，隨著6月年內第二次加息，美聯儲實行貨幣政策正常化的意圖愈發明確，美元指數也在美聯儲緊縮政策和美國經濟向好前景下強勢上漲。

　　面對“強美元”的衝擊，新興市場經濟體需警惕本國貨幣大幅波動下的貶值風險。此外，新興市場經濟體債務壓力以及資本大量流出現象也值得警惕。

　　值得注意的是，此前表示“人民幣匯率貶至7”的九州證券鄧海清再度發文表示，匯率已經不再是製約中國央行的因素，在中美經濟走勢分化、中美貨幣政策分化、美元升值周期下，中國政策層絕不應重演2014-2016年的“棄外儲、保匯率”悲劇，而是應當效仿歐洲、日本，允許人民幣匯率在合理水準上進行貶值。

　　文章認為，在中國貿易戰的背景下，中國人民幣匯率的貶值，不應當成為市場恐慌的因素，反而可以大大改善中國在貿易戰中的被動局面，獲得更大的回旋太空。

　　六大機構展望下半年匯市

　　隨著下半年臨近，美元加息趨勢依舊。

　　根據CME“美聯儲觀察”，美聯儲今年9月加息25個基點至2%-2.25%區間的概率為70.0%，12月至該區間概率為45.8%。

　　而從多家機構的下半年展望情況來看，其對年內人民幣走勢不盡相同。

　　中信期貨研報認為，在外部美元先強後弱的情況下，下半年人民幣或將呈現先貶後升的格局。

　　報告認為，從外部市場來看，美元強勢難持續，觸頂回調概率較大。2018年下半年，美、歐央行後續貨幣政策變數不大，美元指數從貨幣政策層面獲得的額外利好將較為有限。美元能否延續二季度的強勢表現，將更多地取決於美、歐基本面分化表現是否繼續擴大及美國政治事件的發展情況。綜合來看，預計美元進入強勢升值的難度較大，大概率將在三季度探明頂部之後回歸長期下行通道。

　　而從內部環境來看，可關注資本項流入對經常項萎縮的補充力度。下半年跨境資本出現持續大幅流入或流出的可能性均不大，並不會對當前人民幣匯率相對均衡預期造成過度干擾。

　　申萬巨集源研報也表示，美元指數短期維持較高水準，中期易下難上。報告認為，綜合長短期因素，預計美元指數短線有望維持較高水準，人民幣匯率仍會隨之有小幅貶值壓力。而中期隨美元指數再度回落，人民幣也有望再度小幅升值。

　　報告預計2018年下半年人民幣兌美元匯率大概率在6.3-6.5之間窄幅波動。

　　不過，海通薑超研報判斷，預計年內人民幣對美元仍將有一定幅度的貶值。考慮到今年歐洲面臨的風險要大於美國，且經濟上美強歐弱，美元指數還將保持強勢；國內經濟存在一定下行壓力，中美貿易摩擦的潛在威脅，國內貨幣政策寬鬆加碼，年內人民幣對美元仍然存在一定的貶值壓力。

　　研報同時強調，和2015年相比，本輪人民幣貶值壓力相對可控。

　　招商證券謝亞軒研報認為，2018年下半年進一步推動匯率形成機制改革的可能性很小，而外匯供求形勢既有三個穩定因素，也面臨三個挑戰；利差和風險偏好都將支持下半年美元指數維持強勢，據此，預測2018年下半年美元處於90-100的條件下，人民幣匯率在6.25-6.75的區間內波動。

　　興業研究魯政委研報表示，展望下半年，美元指數頂部探明後呈現震蕩貶值的可能性較大。需要耐心等待“美強歐弱”的格局扭轉，而在等待的過程中美元指數或階段性突破95高點，但並非重返牛市。

　　因此，“美元錨”影響下，當美元指數頂部探明繼續下行後，人民幣相對美元將再度面臨升值動力。而“利差錨”暗示當前匯率與利差仍存背離，將使得美元指數高位盤整或是上行波段中，美元兌人民幣階段性上行。

　　民生銀行研報表示，展望下半年，預計人民幣匯率在走勢上將繼續跟隨美元指數反向波動，人民幣匯率仍有階段性貶值的壓力。首先，當前美元指數仍處於強勢，仍將對人民幣匯率形成壓力。其次，中美貿易摩擦更新將增強人民幣匯率的貶值壓力。最後，中美貨幣政策的分化也有所加劇。

　　報告預計下半年人民幣匯率的中樞有望回落至6.55附近，而雙向震蕩的區間有望在6.9至6.4之間。

責任編輯：牛鵬飛